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文章考察了不同类型的投资者（机构、个人）在上市公司募集资金投向变更公告前后的交易特征和行为。结果发现：公司募资投向变更市场反应为负，变更事件显著导致公司未来业绩变差，这说明变更对于绩效的影响是无效率的；机构投资者表现出了显著的信息优势，整体上，机构（及共同基金）的交易行为在更大程度上体现为价值性投资；个人投资者只为机构投资者提供了流动性。研究结果具有明晰的政策含义，即监管机构在严格管控资金用途变更的同时，既要发展机构投资者，又要加强个人投资者教育。