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2008年7月９日，经济大国能源安全和气候变化领导人会议在日本北海道洞野湖发表的宣言中说，“气候变化是当前全球面临的巨大挑战之一”；同时也宣示：“我们支持制订一个包括全球长期减排目标在内的、关于长期合作行动的共同愿景，确保经济增长、繁荣和可持续发展，推动可持续的消费和生产方式，建设低碳社会。”
气候变化已经成为一个国际社会普遍关心的重大全球性社会问题。气候变化既是一个环境问题，也是一个发展问题，更是一个人类生存的政治经济问题。气候变化从一个热点话题，已发展成为了一个全球高度关注的人类危机问题。中国在严峻的国际经济环境中，有成绩，有挑战，也面临着难得的发展契機。
一、中国的“气候变化”
主题市场构成
根据联合国统计数据，目前中国提供的碳减排量已占到全球市场的1／3左右，居全球第二(仅次于印度)。到2012年，中国将占联合国发放的全部碳排放信用交易的41％，成为全球第一大供应国。通过发展“气候变化”主题市场的建设，我们不仅可以更加有效地减少日益增长的环境威胁，还可以借此市场机制创造更多的价值。未来中国在此领域的市场构成，主要为：
（一）碳交易市场
全球碳交易市场由气候变化及相关应对政策催生而来。随着CDM机制的逐步完善，国际上已经形成了一个以减排废气（包括CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6 等六种温室气体）为商品的新兴国际碳汇交易市场。伦敦国际金融服务局公布的“碳市场与排放交易”报告称，全球碳交易市场发展迅速，2006年全球碳交易成交量为16.36亿吨，同比翻了两倍多。在这一过程中，据联合国和世界银行预测，全球碳交易市场潜力巨大，预计2008～2012年间，全球碳交易市场规模每年可达600亿美元，2012年全球碳交易市场将达到1500亿美元，有望超过石油市场成为世界第一大市场。在此背景下，世界范围内的主要国家和地区竞相成立碳交易所，准备在碳交易领域大显身手。
目前，全球已注册的CDM项目共有1108个。欧盟在探索全球碳交易方面发挥着主导作用，在交易规模、融资途径、环保技术和交易制度创新等方面都处于领先地位。欧盟碳交易机制最为成熟，为欧盟与其他国家机制接轨、推动全球碳交易市场融合创造了有利条件。据了解，欧洲气候交易所、北方电力交易所、未来电力交易所、欧洲能源交易所和法国的Powernext Carbon等纷纷参与碳交易，交易量和交易额均居全球首位。2005年，欧盟碳市场交易量已达3.21亿吨，碳交易金额为79亿美元；2006年，欧盟碳市场交易量快速上升为11亿吨，世界银行发布的《碳市场现状与趋势》报告显示，该年全球碳交易总额300亿美元，欧洲排放权交易就占到了244亿美元。
美洲地区的进展也比较快。作为全球第一家自愿性参与温室气体减排量和对减排量承担法律约束力的先驱组织和市场交易平台，芝加哥气候交易所（CCX）致力于在全球范围内“用市场机制来解决环境问题”。CCX目前发展会员近200个，主要来自航空、汽车、电力、环境、交通等数十个行业。并且已经拥有了5家来自中国的交易会员。交易产品涉及二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化物、六氟化硫等6种产品。近日，加拿大首家二氧化碳排放配额交易机构——蒙特利尔气候交易所也正式开市。
亚洲地区的碳交易起步较晚，但正在呈现出迎头赶上的迹象。其中，港交所已经开始研发排放权相关产品，筹备温室气体排放权场内交易。得到香港交易所资质认可的部分顾问公司已向其提交温室气体排放权相关产品的可行性方案。
可以预见的是，随着国内企业对CDM了解的加深，中国碳交易也将得到越来越多的重视。2007年初，有报道称，联合国开发计划署、中国科技部和发改委达成的一项碳金融举措的一部分就是成立北京碳交易所。北京产权交易所总裁熊焰曾在多个场合表示，“全国第一家碳排放交易中心将落户北京”，交易系统正在搭建中，公开交易有望改变过去国内碳排放交易价格只相当于国际平均价格一半的问题。援引此前媒体的报道，芝加哥气候交易所去年12月就与中石油集团旗下中石油资产管理公司签订谅解备忘录，拟组建合营公司，共同在中国拓展排放交易平台。日前，该合作已经有了初步成果，全国首家排放权交易市场将在天津滨海新区设立，天津已经锁定中石油和美国芝加哥气候交易所作为合资方。此外，湖北省也正在酝酿把排污权交易引入产权交易市场，探索将主要污染物二氧化硫等的排放权引入交易平台，并通过电子竞价的方式进行交易。而在“深港金融特区”筹备中，建立碳交易所也是其建设内容之一。
（二）碳基金市场
碳基金作为应对全球气候变暖的主要金融工具之一，近年来在国际上广泛流行。碳基金是碳汇基金的简称，英文即carbon(c) fund，缩称cf。国际上通常指投融资于“清洁发展机制”下温室气体排放权交易的专门基金。
近年来，发达国家将有近500亿美元的投资通过CDM渠道资助发展中国家。不少国家的政府机构和金融部门纷纷设立碳基金，以参与国际碳汇市场的交易。截至2005年底，投入碳基金的资金已达30亿欧元，其中2/3作为政府的采购工具，而其余的则为私营碳基金。致力于全球发展的世界银行也特设了碳金融业务部门，即：Carbon Finance Business Unit。还发起了总额达10亿美元的8个碳基金，以主持全球的环保项目。
碳基金按资金来源的不同具体分类为：国家碳基金、企业碳基金、银行碳基金、碳汇投资基金(我国目前的政策条件下实操时可称节能投资基金或公募节能基金)等。
目前中国碳基金市场的主导者是国际碳基金。在未来5～10间，中国培育和发展的本土碳基金应为：公募节能基金和碳汇投资基金。中国碳基金的公募节能基金属于5年期长期投资。其弥补了国内短线资金偏多、投机性偏强的资本供给的结构。由于重点投资不是新股而是节能减排基础产业题材的“原始股”，有可能成为与股市媲美的下一个经济热点。碳汇投资基金的通常期限为5年期，基金可能更多介入的阶段是企业创建阶段和企业扩展阶段。碳汇投资基金以大规模的项目投资为主，中小项目投资为辅。条件成熟碳汇投资基金(公募节能投资基金)可以向证券交易所申请上市。
（三）碳融资市场
中国目前尚没有一个碳汇交易的系统和平台，大多数的中国企业也不知道如何在国际市场上进行碳汇买卖，因而大大降低了中国企业的温室气体减排效率。在国际碳基金和知名商业银行的引领下，能效融资业务如火如荼。把能效融资引入中国的是兴业银行。2005年8月，作为世界银行下属的国际金融公司（IFC）计划开发适合中国的能效融资项目，并寻找中国的商业银行合作伙伴。兴业银行立即行动，并于2006年5月双方签署了《能源效率融资项目（CHUEE）合作协议》，从而成为中国首家推出“能效贷款”产品的商业银行。
兴业银行与IFC的合作模式为：兴业银行在获得IFC提供的首期2亿元人民币的本金损失分担后，可开展高达融资规模为4.6亿元人民币的效能贷款；若此范围内的贷款发生亏损，IFC将共同承担损失。在IFC首期中国能效融资项目中，可以向企业提供5年以内的中长期贷款，其担保条件可降低，并可根据企业现金流情况，采取灵活的分期还贷方式。
中国境内的其他商业银行也在积极投入到能效融资市场中。2007年6月1日，北京银行成功与IFC签署协议，成为中国第二家国际合作开展能效贷款的银行。据报道，浦发银行与IFC的谈判基本完成；而工行、建行、国家开发银行和招行等也已开始了同IFC的谈判工作。
目前，中国的能效融资项目的发放模式主要有以下六种：1、节能技术改造项目直接贷款模式；2、节能服务商或能源合同管理公司融资模式；3、设备供应模式；4、公共事业服务商模式；5、能效设备供应商增产模式；6、融资租赁模式。
统计截至2008年4月22日，中国已获能效贷款的省市有：江苏、福建、浙江、天津、北京、四川和山东。其中贷款规模最大的江苏省，13个项目于2007年12月共获得超过3亿元的能效贷款。
（四）碳理财市场
中国银行和深发展积极探索以金融创新来服务于环保。两家银行分别推出了“挂钩二氧化碳排放额度期货价格”的理财产品。
深发展正式推出中国境内第一只“二氧化碳挂钩型”本外币理财产品，挂钩在欧洲气候交易所上市，目前交易非常活跃的“欧盟第二承诺期的二氧化碳排放权期货合约(2008年12月合约)”，以满足投资者参与国际金融创新市场、分散国内投资风险，追求全球市场理财丰厚收益的需求。该产品投资期限仅12个月，而且提供100%到期保本，可以人民币和美元进行投资，根据不同投资币种，预期最高年收益率分别达到7.8%(人民币)和15%(美元)。
同时，中国银行上海分行也推出新一款美元1年期“挂钩二氧化碳排放额度期货价格”产品，除了高达15%的预期最高年收益率颇具竞争力以外，该产品系国内首个注入“控制全球变暖和温室气体排放”概念的结构性理财产品，为保本浮动收益类产品，投资期限1年，投资实际收益将取决于二氧化碳排放额度期货价格月度平均表现，预期最高年收益率可达15%。
随着中国碳交易市场的发展和成熟，投资者对碳交易认识和环保意识的提高，中国境内的碳理财市场将大有作为。
（五）气候衍生品市场
1、碳期货和期权
为了方便排放量交易买卖方进行碳价格风险的管理，碳衍生品市场应运而生。海外减排量买家已逐渐利用二氧化碳减排量期货或期权动态管理合同中的碳价格波动风险。我们也将二氧化碳减排量期货或期权简称为：碳期货或期权。
2005年2月《京都议定书》正式生效时，欧洲气候交易所（ECX）上市了碳期货，并声称：一旦二氧化碳排放配额交易在期货期权市场展开，仅欧洲市场每年的规模就将达到580亿美元。上市碳期货的欧洲市场还有：欧洲能源交易所(EEE)和法国“电力第二”交易所。
目前在ECX进行交易的很多是海外知名的能源企业和其他温室气体排放权的需求大户，以及部分并没有产业背景的二氧化碳排放配额贸易商。而配额卖方在ECX却很少出现，中国的卖家更是没有。在期货市场上最为活跃的非皇家壳牌石油公司莫属。这个能源巨头声称，排放配额交易将有助于公司减少污染控制方面的投资，因为公司在某一时期会确定还是买卖排放配额更有效。
除ECX外，美洲市场的碳期货和期权的主要交易所有：芝加哥气候期货交易所（CCFE）、洲际交易所（ICE）和纽约商业交易所（NYMEX）。以NYMEX的碳期货和期权合约为例，我们可以了解一下碳期货的基本知识。作为NYMEX中Green Exchange计划的一部分，他们于2008年3月17日，正式推出了碳期货及期权的首批产品，分别为：欧盟排放配额（EUA）期货和期权；经核证的减排量（CER）期货；季节性氮氧化物排放额度合约；年度氮氧化物排放额度期货和二氧化硫排放额度期权合约。这些期货合约的交易平台为：CMEGlobex电子交易平台；而期权合约则在NYMEX的交易大厅交易。所有合约将由NYMEX Clearport进行结算。EUR期货合约（代码：RC）和CER期货合约（代码：VA）将在UK Emissions Trading Registry上进行实物交割。EUA期货合约的合约大小为1000吨的二氧化碳，相当于1000EUA，最小价格波幅为每EUA0.01欧元。EUA期货期权合约（代码：AV）是欧式期权，其将于EUA期货合约推出前3个交易日期满，其10个点定约价间的增量波幅为0.5欧元以上和平价行权价格以下。NYMEX提供的2009～2012年的季节性和年度氮氧化物排放额度期货合约，将在美国环保署（EPA）的NATS上进行实物交割。该合约的大小为10公吨，最小的价格波幅为每吨25美元。
碳期货价格主要决定因素为：天气、购买者的参与情况和市场投机力量。市场普遍认同欧洲大部分地区已进入一个炎热和干旱的夏季气候，目前南欧国家与巴尔干地区尤为明显。炎热与干旱将引发更多能源需求，进而引发更多排放要求，最终将推动价格上涨。此外，需要海水起冷却作用的核电站会使水温上升，在高温天气条件下其供能活动必将受限，然而对能源的需求将促使那些需通过二氧化碳排放来供能的企业购买更多的额度。碳期货同其他金融衍生品一样，市场中的投机力量是碳期货价格中非常重要的一个决定因素。
利用碳金融衍生品的套期保值功能，碳交易市场中的交易商可以借助碳期货或碳期权进行相关的风险控制工作。以碳卖方为例，在签订出售协议前就在期货市场上建立空头头寸，在正式签约时对冲平仓，这样可以对冲这段时间排放权价格下跌的风险。一旦签订了未来几年的出售协议后，卖方可以在期货市场上建立多头头寸，以防止排放权价格上涨而流失的利润，并且头寸可以随着合同期的延续而不断展期。
中国的碳市场正处于起步期，其碳期货期权市场更是一个空白。对国内从事CDM项目的企业而言，即使希望参与ECX或CCX的排放权套期保值也并不容易。因为目前符合《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》条件的公司仅31家，且多为资源类企业。除非从事CDM项目的公司在海外有具备独立法人资格的子公司，否则在海外市场进行碳套期保值还有法律障碍。若中国设立有碳期货交易所，国内CDM项目企业和国际碳交易商则可以积极参与碳期货或碳期权的交易，从而更加主动地对碳价格进行风险控制。碳期货交易所的建立和发展，也是中国掌控碳价格国际说话权的一个重要市场机制。
2、天气指数期货与期权
天气风险管理是针对天气风险而产生的一种全新的资本管理方式，与天气风险管理相关的天气衍生品合约最初由美国能源企業在1996年推出，并以场外交易(OTC)的方式开展起来，逐渐吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与。随着天气衍生品合约在OTC市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。芝加哥商业交易所(CME)从1999年开始交易天气指数期货，这是第一个与气温有关的天气衍生品。
目前，全球共有两家期货交易所提供天气期货合约的交易产品，分别是：芝加哥商品交易所（CME）和伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）。所有的天气衍生品均是以指数的方式进行设计的。
CME的天气指数期货包括：制热日指数期货（HDD期货）、制冷日指数期货（CDD期货）、制冷季节指数期货（HDDSS期货）和制热季节指数期货（CDDSS期货）四种。HDD期货和CDD期货是在规定的期货交易日买卖HDD和CDD指数价值的一张合约；均采用现金交割方式；其合约的名义合约价值是100美元乘以HCC或CDD指数值；合约的报价方式是HDD或CDD的指数点，最小的报价波幅为1.00HDD或1.00CDD。在任意交易时间段，分别有7个连续月份的HDD期货合同和CDD期货合同，以及5个连续月份的HDD期权合同和CDD期权合同上市交易。目前其城市的选择已经达到42家。每一月份合约的结算价格依据地球卫星有限公司公布的HDD和CDD指数值而得出。其交易平台为:Globex电子交易系统。HDDSS期货和CDDSS期货则是日温度指数的一种延伸。季节性天气期货的合约时间长度为5个月，夏季合约从5月到9月，冬季合约从11月到3月。合用交易的平台为Globex电子交易系统。CME还研究提供以42个城市气温总和为基础的天气期货合约，包括美国24个城市、欧洲10个城市、加拿大6个城市和日本2个城市。CME并已推出用于对冲飓风和风雪相关风险的衍生产品，如：月/季节霜日指数期货、降雪指数期货和飓风指数期货等。
LIFFE的天气指数期货则是以日平均温度中的月度指数和冬季指数为标的期货合约。合约报价单位是摄氏度，其大小是3000英镑或欧元乘以月度指数或冬季指数（伦敦温度以英镑计价，而巴黎和柏林温度以欧元计价）。月度指数期货的合约月份包括全年的12个月；冬季指数期货的合约月份则是从当年的11月份到次年的3月份。其最小的价格波动幅度是：0.01摄氏度，最小波动价值是30英镑或欧元。其交易的平台是LIFFE CONNECT系统。
中国应早日推出天气指数期货的，以帮助中国农业、电力、建筑、旅游、运输、金融服务和投资理财等部门的企业可以通过天气指数期货进行风险管理。目前，大连商品交易所和国家气象中心合作开发的温度指数期货合约上市申请已报中国证监会。此外，大商所与东京金融期货交易所(TFX)签署了合作谅解备忘录，将合作研发和推广天气衍生产品。而在今年11月份，香港特区政府及港交所也开始开展相关调研工作，研究推出气候期货(包括温度指数、降雪指数及霜冻日数的期货合约)的可行性。
二、应对策略
（一）加大气候经济的政策扶持力度，积极宣传和推广碳文化、碳经济、碳金融、气候衍生品及其市场契机。中国碳减排交易市场的快速发展和国际机构对中国碳市场的快速扩张，要求各级政府部门加大相关政策和办法的研究工作，及时出台在财政和税收等领域的扶持政策；同时，政府、大学和相关学术机构积极合作，加大对国民和企业对环保理念、低碳经济和气候市场商业契机的宣传推广工作，推动中国市场环境、人才和市场机制的国际对接进度。
（二）广泛开展国际合作，积极开展气候领域的引智工作。欧美等国在碳市场和气候衍生品领域已积累了可贵的开发与发展经验，并对中国的有关市场表现出极大兴趣，中国应在项目合作、市场建设和人才培训等领域，广泛开展国际合作。建立健全人才激励机制，加大国际人才的引智工作。
（三）加快碳现货市场的交易平台搭建工作，保障市场交易的公开、公平和公正。做好市场调查和建设规划，加快中国统一碳现货交易所——中国碳交易所的设立工作，以高标准、现代化的交易系统为市场创造一个公开、公平和公正的运作环境。
（四）建设和发展多层次的气候金融市场体系，活跃碳市场，监管气候期货市场。在有效建设碳市场的同时，配套提供其市场参与者的风险管理与控制工具。在碳融资、碳基金、碳理财和碳期货等不同层面，配套相关市场机制，服务与活跃碳市场的可持续发展；加快中国绿色概念的金融衍生品市场——中国气候期货交易所的设立工作，为中国各行业的气候风险规避者提供风险管理工具，为广大投资者创造一个新的投资市场。
统一行业管理，规范行业标准，积极培育市场的中介力量。发起并设立“中国气候变化行业协会”，加强气候行业的发展规划，统一制定行業标准，自觉管理，合作发展。重点支持和鼓励气候类技术咨询机构和金融机构的服务工作，积极培育气候经济的中介力量。
（作者为加拿大金融学院院长，亚太门户金融投资总会会长）
气候变化已经成为一个国际社会普遍关心的重大全球性社会问题。气候变化既是一个环境问题，也是一个发展问题，更是一个人类生存的政治经济问题。气候变化从一个热点话题，已发展成为了一个全球高度关注的人类危机问题。中国在严峻的国际经济环境中，有成绩，有挑战，也面临着难得的发展契機。
一、中国的“气候变化”
主题市场构成
根据联合国统计数据，目前中国提供的碳减排量已占到全球市场的1／3左右，居全球第二(仅次于印度)。到2012年，中国将占联合国发放的全部碳排放信用交易的41％，成为全球第一大供应国。通过发展“气候变化”主题市场的建设，我们不仅可以更加有效地减少日益增长的环境威胁，还可以借此市场机制创造更多的价值。未来中国在此领域的市场构成，主要为：
（一）碳交易市场
全球碳交易市场由气候变化及相关应对政策催生而来。随着CDM机制的逐步完善，国际上已经形成了一个以减排废气（包括CO2、CH4、N2O、HFCs、PFCs、SF6 等六种温室气体）为商品的新兴国际碳汇交易市场。伦敦国际金融服务局公布的“碳市场与排放交易”报告称，全球碳交易市场发展迅速，2006年全球碳交易成交量为16.36亿吨，同比翻了两倍多。在这一过程中，据联合国和世界银行预测，全球碳交易市场潜力巨大，预计2008～2012年间，全球碳交易市场规模每年可达600亿美元，2012年全球碳交易市场将达到1500亿美元，有望超过石油市场成为世界第一大市场。在此背景下，世界范围内的主要国家和地区竞相成立碳交易所，准备在碳交易领域大显身手。
目前，全球已注册的CDM项目共有1108个。欧盟在探索全球碳交易方面发挥着主导作用，在交易规模、融资途径、环保技术和交易制度创新等方面都处于领先地位。欧盟碳交易机制最为成熟，为欧盟与其他国家机制接轨、推动全球碳交易市场融合创造了有利条件。据了解，欧洲气候交易所、北方电力交易所、未来电力交易所、欧洲能源交易所和法国的Powernext Carbon等纷纷参与碳交易，交易量和交易额均居全球首位。2005年，欧盟碳市场交易量已达3.21亿吨，碳交易金额为79亿美元；2006年，欧盟碳市场交易量快速上升为11亿吨，世界银行发布的《碳市场现状与趋势》报告显示，该年全球碳交易总额300亿美元，欧洲排放权交易就占到了244亿美元。
美洲地区的进展也比较快。作为全球第一家自愿性参与温室气体减排量和对减排量承担法律约束力的先驱组织和市场交易平台，芝加哥气候交易所（CCX）致力于在全球范围内“用市场机制来解决环境问题”。CCX目前发展会员近200个，主要来自航空、汽车、电力、环境、交通等数十个行业。并且已经拥有了5家来自中国的交易会员。交易产品涉及二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化物、六氟化硫等6种产品。近日，加拿大首家二氧化碳排放配额交易机构——蒙特利尔气候交易所也正式开市。
亚洲地区的碳交易起步较晚，但正在呈现出迎头赶上的迹象。其中，港交所已经开始研发排放权相关产品，筹备温室气体排放权场内交易。得到香港交易所资质认可的部分顾问公司已向其提交温室气体排放权相关产品的可行性方案。
可以预见的是，随着国内企业对CDM了解的加深，中国碳交易也将得到越来越多的重视。2007年初，有报道称，联合国开发计划署、中国科技部和发改委达成的一项碳金融举措的一部分就是成立北京碳交易所。北京产权交易所总裁熊焰曾在多个场合表示，“全国第一家碳排放交易中心将落户北京”，交易系统正在搭建中，公开交易有望改变过去国内碳排放交易价格只相当于国际平均价格一半的问题。援引此前媒体的报道，芝加哥气候交易所去年12月就与中石油集团旗下中石油资产管理公司签订谅解备忘录，拟组建合营公司，共同在中国拓展排放交易平台。日前，该合作已经有了初步成果，全国首家排放权交易市场将在天津滨海新区设立，天津已经锁定中石油和美国芝加哥气候交易所作为合资方。此外，湖北省也正在酝酿把排污权交易引入产权交易市场，探索将主要污染物二氧化硫等的排放权引入交易平台，并通过电子竞价的方式进行交易。而在“深港金融特区”筹备中，建立碳交易所也是其建设内容之一。
（二）碳基金市场
碳基金作为应对全球气候变暖的主要金融工具之一，近年来在国际上广泛流行。碳基金是碳汇基金的简称，英文即carbon(c) fund，缩称cf。国际上通常指投融资于“清洁发展机制”下温室气体排放权交易的专门基金。
近年来，发达国家将有近500亿美元的投资通过CDM渠道资助发展中国家。不少国家的政府机构和金融部门纷纷设立碳基金，以参与国际碳汇市场的交易。截至2005年底，投入碳基金的资金已达30亿欧元，其中2/3作为政府的采购工具，而其余的则为私营碳基金。致力于全球发展的世界银行也特设了碳金融业务部门，即：Carbon Finance Business Unit。还发起了总额达10亿美元的8个碳基金，以主持全球的环保项目。
碳基金按资金来源的不同具体分类为：国家碳基金、企业碳基金、银行碳基金、碳汇投资基金(我国目前的政策条件下实操时可称节能投资基金或公募节能基金)等。
目前中国碳基金市场的主导者是国际碳基金。在未来5～10间，中国培育和发展的本土碳基金应为：公募节能基金和碳汇投资基金。中国碳基金的公募节能基金属于5年期长期投资。其弥补了国内短线资金偏多、投机性偏强的资本供给的结构。由于重点投资不是新股而是节能减排基础产业题材的“原始股”，有可能成为与股市媲美的下一个经济热点。碳汇投资基金的通常期限为5年期，基金可能更多介入的阶段是企业创建阶段和企业扩展阶段。碳汇投资基金以大规模的项目投资为主，中小项目投资为辅。条件成熟碳汇投资基金(公募节能投资基金)可以向证券交易所申请上市。
（三）碳融资市场
中国目前尚没有一个碳汇交易的系统和平台，大多数的中国企业也不知道如何在国际市场上进行碳汇买卖，因而大大降低了中国企业的温室气体减排效率。在国际碳基金和知名商业银行的引领下，能效融资业务如火如荼。把能效融资引入中国的是兴业银行。2005年8月，作为世界银行下属的国际金融公司（IFC）计划开发适合中国的能效融资项目，并寻找中国的商业银行合作伙伴。兴业银行立即行动，并于2006年5月双方签署了《能源效率融资项目（CHUEE）合作协议》，从而成为中国首家推出“能效贷款”产品的商业银行。
兴业银行与IFC的合作模式为：兴业银行在获得IFC提供的首期2亿元人民币的本金损失分担后，可开展高达融资规模为4.6亿元人民币的效能贷款；若此范围内的贷款发生亏损，IFC将共同承担损失。在IFC首期中国能效融资项目中，可以向企业提供5年以内的中长期贷款，其担保条件可降低，并可根据企业现金流情况，采取灵活的分期还贷方式。
中国境内的其他商业银行也在积极投入到能效融资市场中。2007年6月1日，北京银行成功与IFC签署协议，成为中国第二家国际合作开展能效贷款的银行。据报道，浦发银行与IFC的谈判基本完成；而工行、建行、国家开发银行和招行等也已开始了同IFC的谈判工作。
目前，中国的能效融资项目的发放模式主要有以下六种：1、节能技术改造项目直接贷款模式；2、节能服务商或能源合同管理公司融资模式；3、设备供应模式；4、公共事业服务商模式；5、能效设备供应商增产模式；6、融资租赁模式。
统计截至2008年4月22日，中国已获能效贷款的省市有：江苏、福建、浙江、天津、北京、四川和山东。其中贷款规模最大的江苏省，13个项目于2007年12月共获得超过3亿元的能效贷款。
（四）碳理财市场
中国银行和深发展积极探索以金融创新来服务于环保。两家银行分别推出了“挂钩二氧化碳排放额度期货价格”的理财产品。
深发展正式推出中国境内第一只“二氧化碳挂钩型”本外币理财产品，挂钩在欧洲气候交易所上市，目前交易非常活跃的“欧盟第二承诺期的二氧化碳排放权期货合约(2008年12月合约)”，以满足投资者参与国际金融创新市场、分散国内投资风险，追求全球市场理财丰厚收益的需求。该产品投资期限仅12个月，而且提供100%到期保本，可以人民币和美元进行投资，根据不同投资币种，预期最高年收益率分别达到7.8%(人民币)和15%(美元)。
同时，中国银行上海分行也推出新一款美元1年期“挂钩二氧化碳排放额度期货价格”产品，除了高达15%的预期最高年收益率颇具竞争力以外，该产品系国内首个注入“控制全球变暖和温室气体排放”概念的结构性理财产品，为保本浮动收益类产品，投资期限1年，投资实际收益将取决于二氧化碳排放额度期货价格月度平均表现，预期最高年收益率可达15%。
随着中国碳交易市场的发展和成熟，投资者对碳交易认识和环保意识的提高，中国境内的碳理财市场将大有作为。
（五）气候衍生品市场
1、碳期货和期权
为了方便排放量交易买卖方进行碳价格风险的管理，碳衍生品市场应运而生。海外减排量买家已逐渐利用二氧化碳减排量期货或期权动态管理合同中的碳价格波动风险。我们也将二氧化碳减排量期货或期权简称为：碳期货或期权。
2005年2月《京都议定书》正式生效时，欧洲气候交易所（ECX）上市了碳期货，并声称：一旦二氧化碳排放配额交易在期货期权市场展开，仅欧洲市场每年的规模就将达到580亿美元。上市碳期货的欧洲市场还有：欧洲能源交易所(EEE)和法国“电力第二”交易所。
目前在ECX进行交易的很多是海外知名的能源企业和其他温室气体排放权的需求大户，以及部分并没有产业背景的二氧化碳排放配额贸易商。而配额卖方在ECX却很少出现，中国的卖家更是没有。在期货市场上最为活跃的非皇家壳牌石油公司莫属。这个能源巨头声称，排放配额交易将有助于公司减少污染控制方面的投资，因为公司在某一时期会确定还是买卖排放配额更有效。
除ECX外，美洲市场的碳期货和期权的主要交易所有：芝加哥气候期货交易所（CCFE）、洲际交易所（ICE）和纽约商业交易所（NYMEX）。以NYMEX的碳期货和期权合约为例，我们可以了解一下碳期货的基本知识。作为NYMEX中Green Exchange计划的一部分，他们于2008年3月17日，正式推出了碳期货及期权的首批产品，分别为：欧盟排放配额（EUA）期货和期权；经核证的减排量（CER）期货；季节性氮氧化物排放额度合约；年度氮氧化物排放额度期货和二氧化硫排放额度期权合约。这些期货合约的交易平台为：CMEGlobex电子交易平台；而期权合约则在NYMEX的交易大厅交易。所有合约将由NYMEX Clearport进行结算。EUR期货合约（代码：RC）和CER期货合约（代码：VA）将在UK Emissions Trading Registry上进行实物交割。EUA期货合约的合约大小为1000吨的二氧化碳，相当于1000EUA，最小价格波幅为每EUA0.01欧元。EUA期货期权合约（代码：AV）是欧式期权，其将于EUA期货合约推出前3个交易日期满，其10个点定约价间的增量波幅为0.5欧元以上和平价行权价格以下。NYMEX提供的2009～2012年的季节性和年度氮氧化物排放额度期货合约，将在美国环保署（EPA）的NATS上进行实物交割。该合约的大小为10公吨，最小的价格波幅为每吨25美元。
碳期货价格主要决定因素为：天气、购买者的参与情况和市场投机力量。市场普遍认同欧洲大部分地区已进入一个炎热和干旱的夏季气候，目前南欧国家与巴尔干地区尤为明显。炎热与干旱将引发更多能源需求，进而引发更多排放要求，最终将推动价格上涨。此外，需要海水起冷却作用的核电站会使水温上升，在高温天气条件下其供能活动必将受限，然而对能源的需求将促使那些需通过二氧化碳排放来供能的企业购买更多的额度。碳期货同其他金融衍生品一样，市场中的投机力量是碳期货价格中非常重要的一个决定因素。
利用碳金融衍生品的套期保值功能，碳交易市场中的交易商可以借助碳期货或碳期权进行相关的风险控制工作。以碳卖方为例，在签订出售协议前就在期货市场上建立空头头寸，在正式签约时对冲平仓，这样可以对冲这段时间排放权价格下跌的风险。一旦签订了未来几年的出售协议后，卖方可以在期货市场上建立多头头寸，以防止排放权价格上涨而流失的利润，并且头寸可以随着合同期的延续而不断展期。
中国的碳市场正处于起步期，其碳期货期权市场更是一个空白。对国内从事CDM项目的企业而言，即使希望参与ECX或CCX的排放权套期保值也并不容易。因为目前符合《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》条件的公司仅31家，且多为资源类企业。除非从事CDM项目的公司在海外有具备独立法人资格的子公司，否则在海外市场进行碳套期保值还有法律障碍。若中国设立有碳期货交易所，国内CDM项目企业和国际碳交易商则可以积极参与碳期货或碳期权的交易，从而更加主动地对碳价格进行风险控制。碳期货交易所的建立和发展，也是中国掌控碳价格国际说话权的一个重要市场机制。
2、天气指数期货与期权
天气风险管理是针对天气风险而产生的一种全新的资本管理方式，与天气风险管理相关的天气衍生品合约最初由美国能源企業在1996年推出，并以场外交易(OTC)的方式开展起来，逐渐吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与。随着天气衍生品合约在OTC市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。芝加哥商业交易所(CME)从1999年开始交易天气指数期货，这是第一个与气温有关的天气衍生品。
目前，全球共有两家期货交易所提供天气期货合约的交易产品，分别是：芝加哥商品交易所（CME）和伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）。所有的天气衍生品均是以指数的方式进行设计的。
CME的天气指数期货包括：制热日指数期货（HDD期货）、制冷日指数期货（CDD期货）、制冷季节指数期货（HDDSS期货）和制热季节指数期货（CDDSS期货）四种。HDD期货和CDD期货是在规定的期货交易日买卖HDD和CDD指数价值的一张合约；均采用现金交割方式；其合约的名义合约价值是100美元乘以HCC或CDD指数值；合约的报价方式是HDD或CDD的指数点，最小的报价波幅为1.00HDD或1.00CDD。在任意交易时间段，分别有7个连续月份的HDD期货合同和CDD期货合同，以及5个连续月份的HDD期权合同和CDD期权合同上市交易。目前其城市的选择已经达到42家。每一月份合约的结算价格依据地球卫星有限公司公布的HDD和CDD指数值而得出。其交易平台为:Globex电子交易系统。HDDSS期货和CDDSS期货则是日温度指数的一种延伸。季节性天气期货的合约时间长度为5个月，夏季合约从5月到9月，冬季合约从11月到3月。合用交易的平台为Globex电子交易系统。CME还研究提供以42个城市气温总和为基础的天气期货合约，包括美国24个城市、欧洲10个城市、加拿大6个城市和日本2个城市。CME并已推出用于对冲飓风和风雪相关风险的衍生产品，如：月/季节霜日指数期货、降雪指数期货和飓风指数期货等。
LIFFE的天气指数期货则是以日平均温度中的月度指数和冬季指数为标的期货合约。合约报价单位是摄氏度，其大小是3000英镑或欧元乘以月度指数或冬季指数（伦敦温度以英镑计价，而巴黎和柏林温度以欧元计价）。月度指数期货的合约月份包括全年的12个月；冬季指数期货的合约月份则是从当年的11月份到次年的3月份。其最小的价格波动幅度是：0.01摄氏度，最小波动价值是30英镑或欧元。其交易的平台是LIFFE CONNECT系统。
中国应早日推出天气指数期货的，以帮助中国农业、电力、建筑、旅游、运输、金融服务和投资理财等部门的企业可以通过天气指数期货进行风险管理。目前，大连商品交易所和国家气象中心合作开发的温度指数期货合约上市申请已报中国证监会。此外，大商所与东京金融期货交易所(TFX)签署了合作谅解备忘录，将合作研发和推广天气衍生产品。而在今年11月份，香港特区政府及港交所也开始开展相关调研工作，研究推出气候期货(包括温度指数、降雪指数及霜冻日数的期货合约)的可行性。
二、应对策略
（一）加大气候经济的政策扶持力度，积极宣传和推广碳文化、碳经济、碳金融、气候衍生品及其市场契机。中国碳减排交易市场的快速发展和国际机构对中国碳市场的快速扩张，要求各级政府部门加大相关政策和办法的研究工作，及时出台在财政和税收等领域的扶持政策；同时，政府、大学和相关学术机构积极合作，加大对国民和企业对环保理念、低碳经济和气候市场商业契机的宣传推广工作，推动中国市场环境、人才和市场机制的国际对接进度。
（二）广泛开展国际合作，积极开展气候领域的引智工作。欧美等国在碳市场和气候衍生品领域已积累了可贵的开发与发展经验，并对中国的有关市场表现出极大兴趣，中国应在项目合作、市场建设和人才培训等领域，广泛开展国际合作。建立健全人才激励机制，加大国际人才的引智工作。
（三）加快碳现货市场的交易平台搭建工作，保障市场交易的公开、公平和公正。做好市场调查和建设规划，加快中国统一碳现货交易所——中国碳交易所的设立工作，以高标准、现代化的交易系统为市场创造一个公开、公平和公正的运作环境。
（四）建设和发展多层次的气候金融市场体系，活跃碳市场，监管气候期货市场。在有效建设碳市场的同时，配套提供其市场参与者的风险管理与控制工具。在碳融资、碳基金、碳理财和碳期货等不同层面，配套相关市场机制，服务与活跃碳市场的可持续发展；加快中国绿色概念的金融衍生品市场——中国气候期货交易所的设立工作，为中国各行业的气候风险规避者提供风险管理工具，为广大投资者创造一个新的投资市场。
统一行业管理，规范行业标准，积极培育市场的中介力量。发起并设立“中国气候变化行业协会”，加强气候行业的发展规划，统一制定行業标准，自觉管理，合作发展。重点支持和鼓励气候类技术咨询机构和金融机构的服务工作，积极培育气候经济的中介力量。
（作者为加拿大金融学院院长，亚太门户金融投资总会会长）