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中国券商历史回顾
券商是国家经济、金融市场发展的产物，这个行业的发展背后有地方势力（小券商）和复杂的政治经济背景（中信、中金）。中国证券市场早期是从地方发展起来的，券商成为了中国证券市场最早的受益者之一。中国券商从无到做到规模上万亿仅仅用了几十年的时间，2016年行业总资产为5.8万亿。
然而倚靠着国内资本市场不断发展的趋势下，券商在过去的三十多个年头里却经历过大起大落。
2002年5月，中国118家证券公司的净资产额为917亿元，但其中不良资产却高达460亿元，不良资产比率超过50%。2002年8、9月间，中国证监会在前后不到一个月的时间中，连续撤销了鞍山证券和大连证券两家证券公司。
中国早期的三家证券公司：万国证券、申银证券和海通证券。但1995年2月的“327”国债期货交易中，万国证券一次性亏损20亿之巨，随后万国证券退出历史舞台。申银后来和万国合并，2002年，申银万国证券公司的承销业务竟然是零，目前算是完整的也就只剩海通一家。
2002年南方证券陷入财政危机传闻，2004年1月2日，由于挪用客户准备金高达80亿元以及自营业务的巨额亏损，中国证监会、深圳市政府宣布对南方证券股份有限公司实施行政接管。1999年8月，在国泰证券与君安合并时，人们普遍认为是优质的国泰兼并了坏账累累的君安。
自1987年中国第一家证券公司公司成立以来，已经有47家券商倒下，回顾那些倒下的券商，从已有的资料来看，大部分券商都是被托管，少部分被重组。
券商行业规模
截止目前，国内共有129家券商。2016年行业全年实现营业收入为3279.94亿元，占中国2016年全年GDP的0.44%。除去07年和15年这两个牛市的情况下，国内证券行业营业收入占GDP比重约在0.4%—0.6%之间。
2016年美国GDP为18.04万亿美元，同期美国证券行业的营业收入占GDP的比重约为1.9%，其中美国本土的营业收入占当年GDP的比重约为1.2%，是我国的两倍之多；2016年日本的GDP为4.38万亿，券商营收规模占比为0.6%。
通过数据比较可以发现，中国券商营收占GDP比例跟日本相近，但相比日本我们的资本市场有更大的扩容空间。美国的上市企业超过7000家，日本上市企业4500多家，而中国内地上市企业共计3318家，从上市企业数量对比来说，国内资本市场还有很大的扩展空间，而券商作为市场扩容的直接受益者之一，未来还会有较大的盈利空间。
从证券行业的利润总额结合A股的走势来看看，券商的净利润与市场的走势保持了趋势上较高的一致，这也就是说，券商是极度依赖证券市场行情的行业。
是什么导致了国内券商的这种变化，本文结合券商的业务结构和盈利模式做一个简单的分析。
国内券商业务部门具体的情况分析
从券商目前的收入情况来看，国内券商的收入主要集中在证券经纪业务，投资银行业务和自营业务。
（1）经纪业务
2011、2012、2013、2014、2015、2016年经纪业务的收入占行业的总体的比重为50.67%、38.93%、47.68%、40.32%、46.79%、32.10%。券商非常依赖经纪业务，该项业务从券商出现以来一直也都是行业稳定的利润来源。但近年来券商这一块的业务比重在不断下降。
（2）投资银行业务
投行业务作为券商三大收入来源的另外一块，实际上是相对于商业银行的间接融资的直接融资。具体的业务包括辅导公司上市、并购、发债，还有新三板业务，同时也可以分为：承銷和财务顾问两类。
最新的数据显示，2006年以来，共有2230个IPO项目，311未过审，1842个项目过审。这也直接导致了近年来该项业务收入的不断增长和占比的上升。2011、2012、2013、2014、2015、2016年投行业务收入占全行业的比例分别为17.76%、16.45%、10.89%、11.89%、9.24%、20.86%。大型券商凭借自己的专业优势，在这一项业务上占据了大部分的市场，对于中小型券商而言，在投行业务上并不具备优势，他们不可避免的需要寻求其他的业务收入来保证自己的成长或稳定。
（3）证券投资与自营业务。
2012-2016年各年券商直接投资收益占行业的利润比例分别为：22.41%、19.19%、27.29%、24.29%、17.33%，2016年券商自营的证券投资规模为1.72万亿。自营一般分可以分为股票自营和债券自营两类。
券商自营的投资业务的资金的来源包括券商的自有资金和募集的资金。作为买方，券商的这块业务多年来一直深受诟病，券商依据自己的信息和资金优势，通过老鼠仓等是形式给中国证券市场的发展带来了极大地风险和破坏。
（4）资产管理
券商资产管理业务的收入来源主要是管理费和业绩提成费。目前，券商资管有两块，一是做为通道，其中大部分的通道业务是为银行开设的，虽然银行的资金量大，但他们的资金运用受到严格的限制和监管，而券商的资管计划受限制相对较少。二是理财，占比较少。国外大型的投行高盛、大小摩根在这一块的实力强劲。
从数据上看，资管的规模有所上升。但国内券商的资产管理收入占行业收入的比重在此前的几年一直在4.5%左右，2016年这一数据上升至9.04%，为什么会有这么大比例的上升呢？2015年受托客户资产管理业务净收入为274.88亿，2016年为296.46亿，从这方面来看并不是券商在资管方面的能力提升了，而是券商其他业务的收入减少了，而减少最多的就是券商的经纪业务，而同时15-16年间银行委外规模扩大，也是造成券商资管规模扩大的原因。
（5）其他业务：融资融券业务 融资融券业务开展于2010年，2010年1月8号，国务院原则上同意了开设融资融券业务试点。融资融券业务可以简单的理解为买空卖空业务。近年来该项业务带来的利润也在不断上升，类似当年经纪业务一样，2012年该项业务给行业带来的营业收入额为52.6亿，到2015年就上升到了591.25亿。
国内券商存在的问题
通过上述分析来看，国内券商存在如下问题：
（1）业务结构单一，收入过于集中；
国外券商经过多年的发展，早已突破依赖单一业务的阶段。证券经纪业务占收入的比重为20%，与其他业务基本保持平衡，并且在业务结构上也比国内券商分布均匀。国外券商以高盛为例，2016年高盛集团的总市值在979亿美元，营业收入为306亿美元，净利润为73.98亿美元，其中有近一半的利润来自美洲之外。虽然从结构上来看国内大型券商与美国投行相差无几，但相比之下国内券商业务比重过于集中，过分依赖证券经纪业务和投行业务。
（2）证券经纪业务面临巨大挑战，投行业务结构存疑，需增强其他业务收入比重。
券商经纪业务目前有两大挑战，第一是佣金费率和竞争关系密切。券商行业的竞争近年来日益激烈，在一些竞争密集的地方，一个城市有上百家证券营业部，这样的行业的竞争状况直接促成了佣金率的下降（国家规定上限是千分之3）。第二、经纪业务受市场的影响，牛市中（市场的成交量大），券商这块业务的利润贡献也往往较大，但是一旦市场低迷，交易量锐减的情况下，券商这块业务的收入也会随之减少，这也是造成券商行业随市场变化的主要原因。
另外国外证券公司的投行业务占营业收入的比重约为11%-15%，其中承销业务收入占比约为6%-8%，财务顾问业务占比约为5%-7%。而国内券商的这两项业务的收入占比分别为8%-13%和2.40%-4%，业务结构上行国内券商还是偏向承销类，财务顾问的实力偏弱，与国外同行相比差距较大。
（3）行业进入壁垒大，创新乏力。
进入券商行业的主要限制在于券商牌照，中国现有的129家券商中，国有券商几乎是一统天下，国外的券商或投行想进入这个市场主要是通过合营的方式进行，外资在合资券商以及期货公司的持股比例上限由此前的33.33%提高至49%，国外券商直接进入中国阻力仍然较大。在这样的环境下，券商没有创新动力，竞争力并没有得到提升，一旦开放牌照或者金融开放国外投行（券商）进入，会引起行业较大的变革。
券商的发展趋势和建议
19世纪90年代到第一次世界大战期间，国外的投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。二战之后，随着金融监管的放松，交易佣金自由化，券商的生存环境产生了巨变，由此也使得行业产生了较大的改变。
1975美国实现佣金自由化，佣金所占的业务收入一落千丈，美国券商出现了分类发展的情况。第一类，特色鲜明的全能化经营模式。大型的全国性券商开始扩大、完善业务范围。第二类就是专业化的经营模式。部分中小券商结合自身的实力和优势，利用信息优势降低交易成本，已提供廉价的交易服务为主，采取专注于证券经纪业务的专业化经营模式。
国外同行经过几百年的发展才到了现有的规模和结构，虽然由于国情和市场环境的不同，国内券商行业可能并不会完全遵循国外同行的变革道路，但是国外券商的发展历程给了我们很大的启示，也给我们观察国内行业的变化提供了极佳的视角。
所以，在资本项目开放不可避免的背景下，国内券商竞争力还不如国外券商的现实面前，券商需要在有限的时间窗口内做好准备来应对未来行业的开放和竞争的加剧，总结来看，有如下的建议：
第一、券商要积极转型，结合自身优势，调整经营模式。
从行业的实际发展路径来看，行业的集中不可避免，小券商在规模和竞争力上也远不如规模较大的券商，所以为应对未来的变化，大小券商都要做好转型，对大券商而言，要积极拓展其他的业务能力，国内市场上资管和债券融资的规模还相对较小，有很大的发展空间，大券商在这一方面有天生的优势，所以可以积极往这些方面发展，多元自己的经营。小型券商可以选择专业化经营模式，专业化的能力在市场中占据一席之地。
第二、同时券商自身要注意行业风险，做好风险应对。
券商行业的收入受市场行情的影响较大，同时也受到公司在自营业务能力的影响，所以对券商而言，做好应对风险的措施之一就是提高自身的自营能力，改变目前注重短期效益的风气。措施之二就是多元化经营或者专业化经营，避免小而不专，大而不强的尴尬局面。措施之三就是要加强风控的能力，做好券商自身的监管，避免由于市场波动造成的公司经营风险，也要做好券商内部的风控。
第三、对于政府而言，要做好监管，同时引入竞争。
目前我国一行三会的分业监管模式，虽然有盲区但在目前阶段仍然是适应我国金融业发展现状的，混业经营的模式也不适合目前的状况，如果盲目进行混营，会使原本乱象丛生的金融行业变得更为复杂，更加不利于券商通过市场的方式增强自身的竞争力。要想改变目前券商行业国有垄断的局面，可以多发放牌照，引入竞争，逼迫行业前进，在增强国内券商市里的同时适度的放宽国外券商的进入要求，避免过度保护；另外作为政府部门要做好监管的角色，在为券商的竞争创造条件的同时也要把握和控制行业风险和市场风险。
[1]孙永文. 券商资产管理业务：问题与对策建议[J].证券市场导报，2014，（08）
[2]王啸远. 我国券商风险管理问题及风险控制研究[J].金融发展研究，2014，（05）：72-76.
[3]邓淑斌. 境外券商的创新路径及其启示[J].證券市场导报，2004，（10）：19-23.
券商是国家经济、金融市场发展的产物，这个行业的发展背后有地方势力（小券商）和复杂的政治经济背景（中信、中金）。中国证券市场早期是从地方发展起来的，券商成为了中国证券市场最早的受益者之一。中国券商从无到做到规模上万亿仅仅用了几十年的时间，2016年行业总资产为5.8万亿。
然而倚靠着国内资本市场不断发展的趋势下，券商在过去的三十多个年头里却经历过大起大落。
2002年5月，中国118家证券公司的净资产额为917亿元，但其中不良资产却高达460亿元，不良资产比率超过50%。2002年8、9月间，中国证监会在前后不到一个月的时间中，连续撤销了鞍山证券和大连证券两家证券公司。
中国早期的三家证券公司：万国证券、申银证券和海通证券。但1995年2月的“327”国债期货交易中，万国证券一次性亏损20亿之巨，随后万国证券退出历史舞台。申银后来和万国合并，2002年，申银万国证券公司的承销业务竟然是零，目前算是完整的也就只剩海通一家。
2002年南方证券陷入财政危机传闻，2004年1月2日，由于挪用客户准备金高达80亿元以及自营业务的巨额亏损，中国证监会、深圳市政府宣布对南方证券股份有限公司实施行政接管。1999年8月，在国泰证券与君安合并时，人们普遍认为是优质的国泰兼并了坏账累累的君安。
自1987年中国第一家证券公司公司成立以来，已经有47家券商倒下，回顾那些倒下的券商，从已有的资料来看，大部分券商都是被托管，少部分被重组。
券商行业规模
截止目前，国内共有129家券商。2016年行业全年实现营业收入为3279.94亿元，占中国2016年全年GDP的0.44%。除去07年和15年这两个牛市的情况下，国内证券行业营业收入占GDP比重约在0.4%—0.6%之间。
2016年美国GDP为18.04万亿美元，同期美国证券行业的营业收入占GDP的比重约为1.9%，其中美国本土的营业收入占当年GDP的比重约为1.2%，是我国的两倍之多；2016年日本的GDP为4.38万亿，券商营收规模占比为0.6%。
通过数据比较可以发现，中国券商营收占GDP比例跟日本相近，但相比日本我们的资本市场有更大的扩容空间。美国的上市企业超过7000家，日本上市企业4500多家，而中国内地上市企业共计3318家，从上市企业数量对比来说，国内资本市场还有很大的扩展空间，而券商作为市场扩容的直接受益者之一，未来还会有较大的盈利空间。
从证券行业的利润总额结合A股的走势来看看，券商的净利润与市场的走势保持了趋势上较高的一致，这也就是说，券商是极度依赖证券市场行情的行业。
是什么导致了国内券商的这种变化，本文结合券商的业务结构和盈利模式做一个简单的分析。
国内券商业务部门具体的情况分析
从券商目前的收入情况来看，国内券商的收入主要集中在证券经纪业务，投资银行业务和自营业务。
（1）经纪业务
2011、2012、2013、2014、2015、2016年经纪业务的收入占行业的总体的比重为50.67%、38.93%、47.68%、40.32%、46.79%、32.10%。券商非常依赖经纪业务，该项业务从券商出现以来一直也都是行业稳定的利润来源。但近年来券商这一块的业务比重在不断下降。
（2）投资银行业务
投行业务作为券商三大收入来源的另外一块，实际上是相对于商业银行的间接融资的直接融资。具体的业务包括辅导公司上市、并购、发债，还有新三板业务，同时也可以分为：承銷和财务顾问两类。
最新的数据显示，2006年以来，共有2230个IPO项目，311未过审，1842个项目过审。这也直接导致了近年来该项业务收入的不断增长和占比的上升。2011、2012、2013、2014、2015、2016年投行业务收入占全行业的比例分别为17.76%、16.45%、10.89%、11.89%、9.24%、20.86%。大型券商凭借自己的专业优势，在这一项业务上占据了大部分的市场，对于中小型券商而言，在投行业务上并不具备优势，他们不可避免的需要寻求其他的业务收入来保证自己的成长或稳定。
（3）证券投资与自营业务。
2012-2016年各年券商直接投资收益占行业的利润比例分别为：22.41%、19.19%、27.29%、24.29%、17.33%，2016年券商自营的证券投资规模为1.72万亿。自营一般分可以分为股票自营和债券自营两类。
券商自营的投资业务的资金的来源包括券商的自有资金和募集的资金。作为买方，券商的这块业务多年来一直深受诟病，券商依据自己的信息和资金优势，通过老鼠仓等是形式给中国证券市场的发展带来了极大地风险和破坏。
（4）资产管理
券商资产管理业务的收入来源主要是管理费和业绩提成费。目前，券商资管有两块，一是做为通道，其中大部分的通道业务是为银行开设的，虽然银行的资金量大，但他们的资金运用受到严格的限制和监管，而券商的资管计划受限制相对较少。二是理财，占比较少。国外大型的投行高盛、大小摩根在这一块的实力强劲。
从数据上看，资管的规模有所上升。但国内券商的资产管理收入占行业收入的比重在此前的几年一直在4.5%左右，2016年这一数据上升至9.04%，为什么会有这么大比例的上升呢？2015年受托客户资产管理业务净收入为274.88亿，2016年为296.46亿，从这方面来看并不是券商在资管方面的能力提升了，而是券商其他业务的收入减少了，而减少最多的就是券商的经纪业务，而同时15-16年间银行委外规模扩大，也是造成券商资管规模扩大的原因。
（5）其他业务：融资融券业务 融资融券业务开展于2010年，2010年1月8号，国务院原则上同意了开设融资融券业务试点。融资融券业务可以简单的理解为买空卖空业务。近年来该项业务带来的利润也在不断上升，类似当年经纪业务一样，2012年该项业务给行业带来的营业收入额为52.6亿，到2015年就上升到了591.25亿。
国内券商存在的问题
通过上述分析来看，国内券商存在如下问题：
（1）业务结构单一，收入过于集中；
国外券商经过多年的发展，早已突破依赖单一业务的阶段。证券经纪业务占收入的比重为20%，与其他业务基本保持平衡，并且在业务结构上也比国内券商分布均匀。国外券商以高盛为例，2016年高盛集团的总市值在979亿美元，营业收入为306亿美元，净利润为73.98亿美元，其中有近一半的利润来自美洲之外。虽然从结构上来看国内大型券商与美国投行相差无几，但相比之下国内券商业务比重过于集中，过分依赖证券经纪业务和投行业务。
（2）证券经纪业务面临巨大挑战，投行业务结构存疑，需增强其他业务收入比重。
券商经纪业务目前有两大挑战，第一是佣金费率和竞争关系密切。券商行业的竞争近年来日益激烈，在一些竞争密集的地方，一个城市有上百家证券营业部，这样的行业的竞争状况直接促成了佣金率的下降（国家规定上限是千分之3）。第二、经纪业务受市场的影响，牛市中（市场的成交量大），券商这块业务的利润贡献也往往较大，但是一旦市场低迷，交易量锐减的情况下，券商这块业务的收入也会随之减少，这也是造成券商行业随市场变化的主要原因。
另外国外证券公司的投行业务占营业收入的比重约为11%-15%，其中承销业务收入占比约为6%-8%，财务顾问业务占比约为5%-7%。而国内券商的这两项业务的收入占比分别为8%-13%和2.40%-4%，业务结构上行国内券商还是偏向承销类，财务顾问的实力偏弱，与国外同行相比差距较大。
（3）行业进入壁垒大，创新乏力。
进入券商行业的主要限制在于券商牌照，中国现有的129家券商中，国有券商几乎是一统天下，国外的券商或投行想进入这个市场主要是通过合营的方式进行，外资在合资券商以及期货公司的持股比例上限由此前的33.33%提高至49%，国外券商直接进入中国阻力仍然较大。在这样的环境下，券商没有创新动力，竞争力并没有得到提升，一旦开放牌照或者金融开放国外投行（券商）进入，会引起行业较大的变革。
券商的发展趋势和建议
19世纪90年代到第一次世界大战期间，国外的投资银行业务开始形成，但与商业银行没有区分。二战之后，随着金融监管的放松，交易佣金自由化，券商的生存环境产生了巨变，由此也使得行业产生了较大的改变。
1975美国实现佣金自由化，佣金所占的业务收入一落千丈，美国券商出现了分类发展的情况。第一类，特色鲜明的全能化经营模式。大型的全国性券商开始扩大、完善业务范围。第二类就是专业化的经营模式。部分中小券商结合自身的实力和优势，利用信息优势降低交易成本，已提供廉价的交易服务为主，采取专注于证券经纪业务的专业化经营模式。
国外同行经过几百年的发展才到了现有的规模和结构，虽然由于国情和市场环境的不同，国内券商行业可能并不会完全遵循国外同行的变革道路，但是国外券商的发展历程给了我们很大的启示，也给我们观察国内行业的变化提供了极佳的视角。
所以，在资本项目开放不可避免的背景下，国内券商竞争力还不如国外券商的现实面前，券商需要在有限的时间窗口内做好准备来应对未来行业的开放和竞争的加剧，总结来看，有如下的建议：
第一、券商要积极转型，结合自身优势，调整经营模式。
从行业的实际发展路径来看，行业的集中不可避免，小券商在规模和竞争力上也远不如规模较大的券商，所以为应对未来的变化，大小券商都要做好转型，对大券商而言，要积极拓展其他的业务能力，国内市场上资管和债券融资的规模还相对较小，有很大的发展空间，大券商在这一方面有天生的优势，所以可以积极往这些方面发展，多元自己的经营。小型券商可以选择专业化经营模式，专业化的能力在市场中占据一席之地。
第二、同时券商自身要注意行业风险，做好风险应对。
券商行业的收入受市场行情的影响较大，同时也受到公司在自营业务能力的影响，所以对券商而言，做好应对风险的措施之一就是提高自身的自营能力，改变目前注重短期效益的风气。措施之二就是多元化经营或者专业化经营，避免小而不专，大而不强的尴尬局面。措施之三就是要加强风控的能力，做好券商自身的监管，避免由于市场波动造成的公司经营风险，也要做好券商内部的风控。
第三、对于政府而言，要做好监管，同时引入竞争。
目前我国一行三会的分业监管模式，虽然有盲区但在目前阶段仍然是适应我国金融业发展现状的，混业经营的模式也不适合目前的状况，如果盲目进行混营，会使原本乱象丛生的金融行业变得更为复杂，更加不利于券商通过市场的方式增强自身的竞争力。要想改变目前券商行业国有垄断的局面，可以多发放牌照，引入竞争，逼迫行业前进，在增强国内券商市里的同时适度的放宽国外券商的进入要求，避免过度保护；另外作为政府部门要做好监管的角色，在为券商的竞争创造条件的同时也要把握和控制行业风险和市场风险。
[1]孙永文. 券商资产管理业务：问题与对策建议[J].证券市场导报，2014，（08）
[2]王啸远. 我国券商风险管理问题及风险控制研究[J].金融发展研究，2014，（05）：72-76.
[3]邓淑斌. 境外券商的创新路径及其启示[J].證券市场导报，2004，（10）：19-23.