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【摘要】金融发展与经济增长的关系在理论和实证分析中一直存在着激烈的争议。本文基于向量自回归（VAR）模型，运用单位根检验、Granger因果关系检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对1979-2010年我国金融发展与经济增长之间的关系进行实证分析。研究表明它们二者具有长期均衡关系，金融发展阻碍经济增长，金融发展与经济增长之间没有任何方向的Granger因果关系。
【关键词】VAR模型 金融发展 经济增长
一、引言
金融一方面通过其基本功能、金融机构的经营运作和金融业自身的产值增长来推动经济增长，另一方面又对经济发展造成了负面效应；经济发展决定了金融发展的结构、阶段和层次，金融是随商品经济的发展而产生发展的。正确认识金融发展与经济增长的关系有利于金融最大限度地为经济发展服务。本文运用单位根检验、Grange因果检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对金融发展与经济增长之间的关系，利用向量自回归（VAR）模型进行实证研究。
二、我国金融发展与经济增长之间关系的实证分析
（一）变量的选取和平稳性
本文对我国1979-2010年的相关数据进行实证分析，选取的变量主要有：金融发展（FD）和经济增长（GDP）。其中，金融发展表示为广义货币与国内生产总值的比率。
采用ADF单位根检验方法来检验变量的平稳性，在10%的显著水平下，LNFN、LNGDP79均为非平稳时间序列，在一阶差分后，都变为平稳时间序列。DLNFN、D LNGDP79分别表示LNFN、LNGDP79一阶差分后的值。因此，LNFN、LNGDP79都为一阶单整序列，表示为I（1），它们的一阶差分序列为I（0）过程。
（二）Johansen协整检验和Granger因果检验
Johansen协整检验和VAR模型的滞后阶数都为5阶。Johansen协整检验结果显示DLNFN、DLNGDP79之间存在1个协整关系，即变量之间存在长期的均衡关系。进一步进行Granger因果检验，结果P值均大于0.05，可知DLNFN、DLNGDP79之间不存在因果关系。
（三）VAR模型分析
1.模型设定
本文主要采用p阶向量自回归模型：
Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+APYt-p+at
其中，Yt= （DLNFN，DLNGDP79）T，DLNFN表示我国金融发展的对数值的一阶差分，DLNGDP79表示我国实际GDP对数值的一阶差分， A1至AP为待估的参数矩阵，at代表随机扰动项。
2.检验VAR模型的平稳性
通过AIC最小原则，选取VAR模型的滞后期为5阶。
3.VAR 模型参数估计结果（见图1）
图1 VAR 模型的参数估计结果
4.基于VAR模型的脉冲响应函数分析
（1）经济发展对自身的冲击效应。初期经济发展受到一个自身标准差的正向冲击后，经济迅速攀升并随着时间的推移逐渐降低，第3期经济增长降到谷底，第6期经济增长再次发力，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明经济过热时政府将采取冷却手段，限制市场经济发展，当市场冷却需要活力时政府又会增加资金活跃市场，如此反复。总之，政府会采取保持经济发展稳定。
（2）金融发展对经济增长的冲击效应。初期经济增长受到一个标准差的金融发展的正向冲击，经济增长呈递增趋势并在第2期达到最大，随着时间的推移正向效应逐渐疲软转为负向效应，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明以国有银行为主体的金融系统长期将非国有制经济置于不利地位，使大量资金流向国有企业，中小企业陷入融资困境。短期国有企业增加投资推动经济增长，长期国有企业经营效率较低又导致经济增长下降。
三、政策含义
第一，营造良好经济增长环境，适度增大人民币汇率浮动区间，制定稳定物价的单一目标。第二，大力发展资本市场，拓宽企业和居民投融资渠道，改善融资机制，提高资金的使用效率。第三，保障国有经济和非公有经济在融资中处于平等的地位，消除信贷市场上的“国有经济与非国有经济分割”现象，从而提高投资的有效性。第四，加紧推进金融体制改革以及相关法律法规建设，尽力满足经济发展所带来的日益增长的融资需求。
参考文献
[1]韩廷春.金融发展与经济增长：基于中国的实证分析[J].经济科学，2001（03）： 31-40.
[2]谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究[J].经济研究，1999（10）： 53-61.
[3]袁云峰，曹旭华.金融发展与经济增长效率的关系实证研究[J].统计研究， 2007（05）：60-66.
[4]赵振全，薛丰慧.金融发展对经济增长影响的实证分析[J].金融研究，2004 （08）：94-99.
[5]张晓峒.应用数量经济学[M].北京：机械工业出版社，2009：376-377.
作者简介：李冬梅（1988-）， 女，山西财经大学财政金融学院，研究方向：金融学、金融工程与风险管理。
（责任编辑：刘影）
【关键词】VAR模型 金融发展 经济增长
一、引言
金融一方面通过其基本功能、金融机构的经营运作和金融业自身的产值增长来推动经济增长，另一方面又对经济发展造成了负面效应；经济发展决定了金融发展的结构、阶段和层次，金融是随商品经济的发展而产生发展的。正确认识金融发展与经济增长的关系有利于金融最大限度地为经济发展服务。本文运用单位根检验、Grange因果检验、脉冲响应函数等计量经济分析方法，对金融发展与经济增长之间的关系，利用向量自回归（VAR）模型进行实证研究。
二、我国金融发展与经济增长之间关系的实证分析
（一）变量的选取和平稳性
本文对我国1979-2010年的相关数据进行实证分析，选取的变量主要有：金融发展（FD）和经济增长（GDP）。其中，金融发展表示为广义货币与国内生产总值的比率。
采用ADF单位根检验方法来检验变量的平稳性，在10%的显著水平下，LNFN、LNGDP79均为非平稳时间序列，在一阶差分后，都变为平稳时间序列。DLNFN、D LNGDP79分别表示LNFN、LNGDP79一阶差分后的值。因此，LNFN、LNGDP79都为一阶单整序列，表示为I（1），它们的一阶差分序列为I（0）过程。
（二）Johansen协整检验和Granger因果检验
Johansen协整检验和VAR模型的滞后阶数都为5阶。Johansen协整检验结果显示DLNFN、DLNGDP79之间存在1个协整关系，即变量之间存在长期的均衡关系。进一步进行Granger因果检验，结果P值均大于0.05，可知DLNFN、DLNGDP79之间不存在因果关系。
（三）VAR模型分析
1.模型设定
本文主要采用p阶向量自回归模型：
Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+APYt-p+at
其中，Yt= （DLNFN，DLNGDP79）T，DLNFN表示我国金融发展的对数值的一阶差分，DLNGDP79表示我国实际GDP对数值的一阶差分， A1至AP为待估的参数矩阵，at代表随机扰动项。
2.检验VAR模型的平稳性
通过AIC最小原则，选取VAR模型的滞后期为5阶。
3.VAR 模型参数估计结果（见图1）
图1 VAR 模型的参数估计结果
4.基于VAR模型的脉冲响应函数分析
（1）经济发展对自身的冲击效应。初期经济发展受到一个自身标准差的正向冲击后，经济迅速攀升并随着时间的推移逐渐降低，第3期经济增长降到谷底，第6期经济增长再次发力，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明经济过热时政府将采取冷却手段，限制市场经济发展，当市场冷却需要活力时政府又会增加资金活跃市场，如此反复。总之，政府会采取保持经济发展稳定。
（2）金融发展对经济增长的冲击效应。初期经济增长受到一个标准差的金融发展的正向冲击，经济增长呈递增趋势并在第2期达到最大，随着时间的推移正向效应逐渐疲软转为负向效应，脉冲响应效应逐渐趋于零。这说明以国有银行为主体的金融系统长期将非国有制经济置于不利地位，使大量资金流向国有企业，中小企业陷入融资困境。短期国有企业增加投资推动经济增长，长期国有企业经营效率较低又导致经济增长下降。
三、政策含义
第一，营造良好经济增长环境，适度增大人民币汇率浮动区间，制定稳定物价的单一目标。第二，大力发展资本市场，拓宽企业和居民投融资渠道，改善融资机制，提高资金的使用效率。第三，保障国有经济和非公有经济在融资中处于平等的地位，消除信贷市场上的“国有经济与非国有经济分割”现象，从而提高投资的有效性。第四，加紧推进金融体制改革以及相关法律法规建设，尽力满足经济发展所带来的日益增长的融资需求。
参考文献
[1]韩廷春.金融发展与经济增长：基于中国的实证分析[J].经济科学，2001（03）： 31-40.
[2]谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究[J].经济研究，1999（10）： 53-61.
[3]袁云峰，曹旭华.金融发展与经济增长效率的关系实证研究[J].统计研究， 2007（05）：60-66.
[4]赵振全，薛丰慧.金融发展对经济增长影响的实证分析[J].金融研究，2004 （08）：94-99.
[5]张晓峒.应用数量经济学[M].北京：机械工业出版社，2009：376-377.
作者简介：李冬梅（1988-）， 女，山西财经大学财政金融学院，研究方向：金融学、金融工程与风险管理。
（责任编辑：刘影）