A股健康牛需“苹果式”牛股支撑

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   8月24日,创业板注册制IPO首批18只新股上市,存量股流动性和壳资源双重缩水期将到来,伪成长高估值股均值回归已在路上。
  

“中国大妈”寻金股的见顶信号


   牛市结束了吗?站在散户情绪对立面,或许更易猜中真相。8月19日,在诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的视频连播中,一位“上海大妈”索要荐股名单。席勒的建议是“炒股非致富方式,市场上总有比你聪明的人”。
   炒股赚钱,要聪明+运气,更难的是见好就收。最近,在券商基金圈里一张图表震撼人心。上证所的分类别单个账户平均收益情况统计显示,从2016年1月至2019年6月,沪综指下跌15.8%,期间各类别账户波段操作收益均是负值,通过选股赚钱的仅有千万以上市值账户(赚40万元)、机构投资者(赚1807万元)和公司法人投资者(赚3814万元)。比空仓更好的熊市策略,不是波段操作,而是押中牛股。
   创业板指去年大涨44%,今年年内续涨44%,是三大利好共振所致——全球无限量印钞导致流动性溢价、新冠肺炎疫情爆发导致盈利确定性溢价(医药和科技股防御属性)、创业板注册制改革带来的壳资源贬值和机构趋同性做多核心资产。
   7月上旬,利好共振的极致现象遭遇证监会查违规配资的意外利空,创业板多空分歧加大,天量成交+大阴大阳的组合预示着顶部风险加大。8月,沪指高位震荡,创业板指挑战年度高点失败后回落,至今最大跌幅已逾一成。

“健康牛”的关键在于出现“苹果式”牛股


   截至8月20日,创业板指、中小板指和深成指分别以44%、34%和27.7%的涨幅,位列全球股市年内涨幅前三名,其后是上涨25.55%的纳指。A股领涨,私募林园称是“熊末牛初”行情。其实更像是熊市大反弹。至于后市是复苏牛、小康牛还是健康牛,要看新股成色,以及能否出现苹果式牛股。
   本周,苹果市值超过两万亿美元,比肩世界第八大经济体意大利2019年的GDP体量,预示着重仓“大而美”式富可敌国股票才是上选。苹果去年大涨86%,今年续涨六成,市盈率已飙升至36.8倍的新高。如果股神巴菲特过去两个月没有大举减持苹果,则所持苹果市值已接近旗下哈撒韦股票组合的半壁江山。
   创业板曾被寄望为中国版纳斯达克,833只股票滚动市盈率中位数高达74倍,目前总市值约为苹果市值的65%。创业板前十大市值股票总市值为2.05万亿元(其中有5家是医疗股),为创业板总市值的23%;算术平均市盈率173倍,年内平均上涨87%。显然,创业板上涨更靠龙头股估值飙升,而要想成就健康牛,关键在于IPO中出现“苹果式”牛股。

20%涨跌幅限制机构控盘难


   牛短熊长格局长期主导A股生态,不仅是政策市中常现逆周期调控,也因泡沫牛市的自毁属性,即牛市的巨量成交招来违规资金入市,也带来高消耗的交易成本(1至7月证券交易印花税1174亿元,同比增长35.3%),以及新股发行和大小非套现潮。
   今年前7个月,A股IPO市场募资1050亿元,IPO企业数量101家。下周,A股再迎来超级发行周,将有14只新股申购。IPO大扩容是制度熊市的大杀器。由此派生的新股爆炒酝酿着熊市种子。8月12日上市的某生物材料新股改写年内破发速度纪录,上市第四天盘中失守发行价。其上市首日市值最高逾千亿元(对应股价涨幅为48.37%),发行市盈率120.7倍,远高于所在化学纤维行业的17倍。
   8月24日将登陆创业板的18只新股平均发行市盈率39.25倍,较注册制改革前贵了六成多。要从中挖掘十倍股难度极大。在2009年10月30日挂牌的创业板28只首批新股中,仅有爱尔眼科市值逾千亿元,截至20日收盘,最新市值1820亿元,股价较上市首日收盘价上涨24倍。
   此前,科創板注册制是增量改革,未经历熊市考验,且多数股未有巨量大小非。如今,注册制在存量市场落地,意味着创业板扩容提速,壳资源贬值,流动性溢价亦可能缩水。由于存量股票涨跌幅限制将变成20%,类似2016年年初熔断制引发爆发的磁吸效应(涨跌幅极限值会诱导市场自我实现)会否再现?
   10%涨停板的打板模式,是散户市特征得以一再强化的主因。连板能制造龙头股赚钱效应,让各路游资得以收割流动性红利。涨跌幅度增至20%之后,机构控盘难度和风险加大,盈亏放大效应易倍增。一旦跌幅两成的存量股批量出现,市场恐慌情绪将远胜往昔,会加速流动性枯竭。下周开始,火爆新股将分流资金,创业板伪成长高估值股是繁华渐尽一地鸡毛,还是轻舟险过万重山,不妨拭目以待。
  (文章仅代表作者个人观点。)
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