【摘 要】
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在国内基金业治理水平低下的背景下,研究基金投资者的"用脚投票"具有重要意义。本文重点考察在牛市与熊市状态下,机构与个人投资者如何根据基金及其家族特征进行"用脚投票"。
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在国内基金业治理水平低下的背景下,研究基金投资者的"用脚投票"具有重要意义。本文重点考察在牛市与熊市状态下,机构与个人投资者如何根据基金及其家族特征进行"用脚投票"。构建非平衡面板模型,以基金资金净流入度量投资者用脚投票,研究结果如下:第一,基金投资者"用脚投票"与股市周期、投资者类型密切相关。牛市期间资金流量显著受基金业绩、基金资产以及其家族规模等因素的影响,而熊市期间资金流量对上述因素敏感性下降,或运动方向相反。第二,个人投资者与机构投资者用脚投票方式不一样。第三,基金资金-业绩流量关系与股市周期、投资者类型以及业绩度量方式密切相关。进一步研究发现,牛市阶段基金业绩、家族规模等因素比熊市阶段能较好地预测未来收益,投资者在牛市比熊市理性,机构比个人投资者理性。本文据此提出了完善基金投资者"用脚投票"的政策建议。
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