随着2009年创业板的重启，券商投行业务开始飞速发展的阶段。Wind资讯统计显示，截至2013年10月24日，招商证券IPO承销家数达到43家，仅次于平安证券和国信证券之后，位居第三。数据同时显示，这43家上市公司为招商证券贡献了19.55亿元的承销和保荐费用。招商证券无疑成为大赢家。
　　但是，招商证券保荐的公司业绩变脸比例却相当之高。以2012年年报披露的数据考量，在这43家公司中，有19家公司的净利润同比出现下滑，占比高达44.19%。此外，有9家公司净利润连续两年下滑，更有合众思壮、西部证券和新亚制程三家公司连续三年净利润都下滑。
　　另一方面，招商证券保荐的这些公司有31家股价都低于发行价，其中18家公司的股价甚至腰斩。在招商证券稳赚不赔的同时，股民惨遭屠戮。也因为此，招商证券又被称为IPO毒药师。
　　多家企业业绩现变脸
　　合众思壮是招商证券保荐业绩变脸公司的一个典型。合众思壮于2010年4月在中小板登陆，公司从事卫星导航定位产品的研发、生产、销售和服务。招商证券作为其主承销商，合众思壮以接近60倍的市盈率、37元的发行价发行。招商证券也因此获得了承销保荐费用4363.5万元。
　　不过，合众思壮在上市之后业绩迅速变脸，2010年-2012年公司实现扣除非经常性损益后的净利润分别为5140.24万元、3413.79万元、-6127.26万元。由于合众思壮在上市之前的财报显示，其2007年-2009年扣除非经常性损益后的净利润分别为7275.28万元、7289.55万元和7416.19万元。前后反差相当太大，公司被指有造假上市之嫌疑。
　　二级市场上，合众思壮上市当初一度受到热捧，股价开盘价竟然高达85.01元/股，但其后股价持续下跌，目前股价较发行价下跌了50.54%，很多在公司上市初买入的股民被深度套牢。
　　除合众思壮外，西部证券和新亚制程也是招商证券保荐项目中连续三年业绩出现下滑的公司。新亚制程和合众思壮一样，也是在2010年4月上市，同样是登陆中小板，这两家公司犹如难兄难弟，连业绩下滑也都出奇的一致。新亚制程2010-2012年，实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑分别为15.08%、4.7%和42.43%。
　　除上述三家公司外，从2012年年报来看，有19家的净利润都同比出现下滑，其中合众思壮下滑223.86%；另有三五互联、海能达、佳创视讯的业绩下滑幅度超过50%，分别为86.54%、77.18%和66.09%。
　　由于近四年来招商证券作为主承销商的IPO公司仅有43家，其19家公司业绩下滑占比高达44.19%，这一数据说明，招商证券是不折不扣的保荐变脸王。
　　虽然保荐的公司业绩惨不忍睹、股价深跌套牢一大批投资者，但这并不影响招商证券获得的承销保荐费用，Wind资讯显示，上述43家公司的承销保荐费用合计接近20亿元，其中，东富龙、浙江永强都是这一费用过亿的公司，分别达到1.44亿元和1.07亿元。
　　保荐人屡遭处罚
　　事实上，近年来招商证券保荐人屡屡受到处罚和批评。
　　相关资料显示，招商证券保荐代表人周凯因在担任桂林三金首发项目的保荐代表人期间，未充分勤勉尽责，曾被监管层处以12个月内不受理推荐的重罚。其时，周凯仅对桂林三金的招股说明书、申报文件等材料进行了书面审核，未去项目现场进行监督检查，未能尽到保荐代表人的责任。
　　此外，招商证券保荐的蓉胜超微因违规挪用募集资金，公司及相关负责人遭深交所通报批评，同时作为蓉胜超微的保荐人王黎祥、帅晖因未能勤勉尽责、及时发现并制止公司的违规行为，未能督导公司做出整改，也遭了深交所通报批评。
　　除普通员工外，处罚还波及到了管理层。2012年1月10日，证监会对招商证券原保荐团队负责人李黎明涉嫌在从事项目保荐期间的违法违规事项立案调查。调查发现，李黎明涉嫌职务侵占、内幕交易、违规购买所保荐的拟上市公司股权等多项违法违规行为。
　　由于保荐人由保荐机构所派出，招商证券保荐人的频频受罚实际上也表明保荐机构没有做到勤勉尽责，显示出招商证券在内控方面出现了问题。事实上，早在2009年财务专家夏草就曾在《招商证券创业板惨遭滑铁卢：内核渎职》的博文中指出，公司所暴露出的问题是投行内部没有把好关。