【摘 要】
:
屈庆 在经济尚未持续回升之际,央行呵护资金面的目标是确定的,月底平稳度过后,6月资金面将回归常态。 央行5月26日时隔37日后重启OMO,投放100亿元7天逆回购资金,中标利率维持在2.2%不变。 首先,央行为何要重启OMO?近期受缴税、缴款、缴准等因素影响,资金面边际收紧,但央行迟迟未进行对冲,引发市场对货币政策边际收紧的担忧。此时重启逆回购相当于央行表态不会放任资金一直收紧,此前不做逆回
论文部分内容阅读
在经济尚未持续回升之际,央行呵护资金面的目标是确定的,月底平稳度过后,6月资金面将回归常态。
央行5月26日时隔37日后重启OMO,投放100亿元7天逆回购资金,中标利率维持在2.2%不变。
首先,央行为何要重启OMO?近期受缴税、缴款、缴准等因素影响,资金面边际收紧,但央行迟迟未进行对冲,引发市场对货币政策边际收紧的担忧。此时重启逆回购相当于央行表态不会放任资金一直收紧,此前不做逆回购只是因为资金还没有紧到重启的阈值(2月中旬以来央行几次重启OMO时DR007普遍在2.1%左右)。
其次,如何理解此次逆回购100亿元、2.2%的量价水平?第一,与MLF面临的问题类似,目前7天2.2%的逆回购成本整体要比同期限货币市场回购利率高,银行借逆回购的需求不足。第二,现在的主要矛盾是央行想通过OMO释放流动性,但逆回购利率偏高导致市场预期央行会通过下调逆回购利率来收缩利差,但事实上央行并没有进行降息操作,客观上对日内市场情绪产生较大打击,公开市场结果公布后国债期货快速跳水,10年国开活跃券收益率上行5BP。
再次,我们认为未来若要继续使用OMO,有两种可能性:要么央行通过降息来提升逆回购性价比,要么央行先放任货币市场利率回升至现有政策利率附近的水平。对于后者,我们认为发生的概率不大。一方面,目前中期基础货币的一个重要投放途径是再贷款,而根据央行此前公告,3月期再贷款利率2.2%,与7天逆回购利率持平。这也就意味着如果货币市场利率继续上升,则会出现银行中短端资金成本倒挂的情况。另一方面,央行边际收紧货币政策需要得到基本面的支持,即宏观数据连续几个月出现明显好转,而现阶段经济尚未完全恢复正常,全球经济乃至疫情都存在较强的不确定性。
因此,对中期货币政策走向不必太过担忧,包括此前政治局会议、政府工作报告、易纲行长发言都内含了央行未来将继续降准降息的表态。
疫情以来,资金面整体呈利率大幅下行态势,尤其是3月份以后,受益于降息降准等政策因素,资金回购利率下行较快。而近期资金面出现了一定的调整。对比各个期限的利率水平,可以发现,截至5月26日隔夜回购利率较前期中枢上行最大(66BP),而7天上调幅度在22BP左右,再往后的长期限回购利率基本调整不大。因此当前市场感知的资金面收紧更多的是隔夜,隔夜资金收紧对于隔夜套利盘压力很大,但客观上说,包括7天及以上的调整幅度都比较正常,整个资金面压力并不是很大。
资金面收紧的背后是利率债供给压力,但也在逐渐缓和。5月地方债净发行合计1.12万亿元,预计单月占全年计划的20%,未来7个月剩余2.86万亿元,考虑到四季度发行一般较少,那么未来6-9月单月供给压力也将比5月小很多。中期来看,供给方面不确定的地方在于特别国债的发行,是分批分月发行,还是会定向+市场化组合的方式发行,这都对资金面和债市带来不确定。当然,无论资金面如何收紧,央行呵护资金面的目标是确定的,月底平稳度过后, 6月资金面将回归常态。
此外,从期限利差来看,目前债券利率存在超调的可能。一般来说,资金面收紧时,短端最敏感,短端利率上行幅度会高于长端。目前3年国开与5年国开与7天回购之间的利差分别从前期110BP、70BP的高点收窄至85BP和40BP,反映出短端利率上行较快;同时回购市场以7天为代表,较前期上行幅度在20BP左右,但3-5年债券利率较前期低点已经上行了超过30BP,所以,目前3-5年债券利率出现超调。对于后期,央行重启逆回购的操作(利率未调整)实际上是确定了7天逆回购利率的顶部,如果后面央行一直做OMO,那就意味着资金不會更紧了。
其他文献
自2017年可转债信用申购发行以来,可转债二级市场迅速井喷,存量市场从过去的数十只产品扩容到数百只,规模从百亿元扩大到千亿元。作为专业度较高的复杂衍生工具,投资者跑赢转债指数有一定难度。在当前转债一二级市场火热的情况下,借道转债基金投资可转债也不失为一种选择。 转债基金最早诞生于2004年,A股市场第一只以可转债命名的公募基金是兴全可转债基金。由于当时可转债市场规模小,品种少,一直到2010年才
近日,一则“中国人保暂停助贷险业务”的消息激起不小的浪花。 人保财险对此回应称,公司没有关闭助贷险部门,更没有关停此类业务。此次新冠肺炎疫情确实对公司业务,包括助贷险业务造成一定的影响,但仍在公司可控范围内。 据了解,中国人保曾合作开展贷款信用保证险(助贷险)的互金平台就多达十几家,如宜信、360金融、美团、苏宁金服、微聚未来等互联网金融平台。 根据报道,“目前,中国人保是对之前出现亏损的助
2019年,康泰生物(300601.SZ)实现营业收入19.43亿元,同比降低3.65%;实现净利润5.75亿元,同比增长31.86%。虽然营收同比降低,但净利润却呈现较好的增长,这与公司2019年销售费用的明显降低密切相关。 《证券市场周刊》记者通过分析财报发现,公司其他应付款科目下的销售服务费用数额较大,公司或许可以通过提前或推迟确认费用来调节利润。2019年,康泰生物的销售费用大幅降低,似
2019年,建业地产(0832.HK)合同销售超千亿元,日前其物业公司-建业新生活(9983.HK)正式登陆港交所,市值几度超越建业地产。纵然如此,规模约百亿元的联营合营企业依旧没有为建业地产带来像样的净利润。 建业地产从2016年开始在销售规模上发力,彼时公司合同销售刚刚超过200亿元,仅仅用了四年时间就达到千亿元。当然,建业地产的千亿元销售是有一定“水分”的,公司的合同销售中有近三成是品牌输
进入5月以来,券商融资“补血”呈加速之势。5月10日,南京证券定增方案获证监会审核通过,拟定增募资不超过60亿元,其中50亿元主攻资本中介和自营业务。5月11日,招商证券A股配股申请获得证监会批准。5月19日,浙商证券发布公告称,拟定增募资不超过100亿元,主要资金用于投资与交易业务和资本中介业务,其余资金用途为偿还债务和经纪业务,以及研究业务及信息系统建设。 除定增配股外,多家券商发布债权融资
在2020年全国“两会”之前,关于“财政赤字货币化”的讨论格外激烈,其中最受关注的焦点是财政部门应当安排多大规模的赤字,以及人民银行是否需要直接买入国债,但实质上这一问题延伸到了财政和央行的关系,更进一步说,是在党的十九大后推进国家治理体系和治理能力现代化要求下,财政政策和货币政策如何更好地履行各自的职能来应对经济遭受的冲击。 《政府工作报告》当中创新货币政策工具“直达”实体经济就是在这一背景下
复星医药(600196.SH)是一家老牌医药上市公司,早在1998年已经登陆A股主板市场,目前总市值接近750亿元。3月31日,公司发布2019年年报,报告期实现营业收入285.85亿元,同比增长14.72%;净利润33.22亿元,同比增长22.66%;期末总资产和净资产分别为761.2亿元、318.88亿元。 无论是从净利润还是资产总额来看,复星医药在医药上市公司之中均是名列前茅。然而,这不过
2019年,石基信息(002153.SZ)实现营业收入36.63亿元,同比增长18.24%;利润总额4.94亿元,同比下降18.70%。 对于利润总额与营业收入变动趋势的背离,上市公司在年报中并深入解释。但实际上,早在2016年,石基信息就已经出现了增收不增利的苗头。 经营上的“变化”似乎并未引起上市公司的充分重视,石基信息反而依旧不断对外“扩张”寻求业绩增长,然而事与愿违,如此做法并未给上市
2020年年初以来,中概股财务造假“幺蛾子”确实频发。从1月31日浑水质疑瑞幸伪造公司财务和运营数据,到4月2日瑞幸坐实财务数据造假。随后,好未来自曝员工伪造合同夸大销售数据,爱奇艺也遭到浑水和Wolfpack的做空。连续的事件让中概股做空再次进入市場的视线,更重新引发对于国内引入做空机制的讨论。中概股做空有何特点? 国盛证券梳理了2010年以来被海外做空机构做空的50例中概股案例,并探寻其中的
5月9日,星期六,证监会发布的一份文件,再次向世界表达了中国金融业对外开放的决心。 这份题为《关于就<证券投资基金托管业务管理办法>(征求意见稿)公开征求意见的通知》(下称“《通知》”)的文件,附有《证券投资基金托管业务管理办法(征求意见稿)》(下称“《征求意见稿》”)全文及其《起草说明》。 按照《通知》的表述,证监会“按照国家金融业对外开放的统一安排,落实中美第一阶段经贸协议,进一步扩大证券