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摘 要 随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资成为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选出具有投资价值的股票就成为人们关心的问题。传统的对股票估值的方法为市盈率，也是大家所普遍认同的，但是，市销率作为一个较新的，不被普遍使用的方法，究竟优势在何处，能否在我国股票市场上得以应用，本文就针对这些问题进行分析检验，并提出相关的估值和投资建议。
关键词 市销率 股票估值 应用
中图分类号：F830 文献标识码：A
一、市销率的概念
市销率（Price-to-sales ratio）也译作股价营收比，市值营收比,是股票的一个估值指标。市销率是以公司市值除以上一财年的营利收入，或等价地， 以公司股价除以每股营利收入。
用公式表示：市销率=当前股票价格€鬃芄杀?/ 年销售收入
这一指标可以用于确定股票相对于过去业绩的价值。市销率也用于来确定一个市场板块或整个股票市场中的相对估值，属于相对估值法的范畴，也就是说其使用也是需要与行业其它股票或行业平均值来进行比较的。市销率越小（比如小于1），通常被认为投资价值越高，这是因为投资者可以付出比单位营业收入更少的钱购买股票。
二、市销率与其它相对估值法的比较
相对估值法中，普遍被使用的多是市盈率和市净率。市盈率是指每股市价除以每股盈利（Earnings Per Share, EPS)。 每股盈利的计算方法，一般是以该企业在过去一年的净利润除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以相对较低价格购入股票。理论上，股票的市盈率愈低，表示该股票的投资风险越小，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票市盈率较有实用价值。市净率是市价与每股净资产之间的比值，市净率=股票市价/每股净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,公司经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。一般来说，市净率较低的股票,投资价值较高。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
市盈率的最大缺点是当收益为负值时，市盈率就失去了意义。市净率虽然能适用于收益为负但净资产为正值的公司，但是当公司之间使用不同的会计制度时，不能使用市净率估值法对不同公司进行比较。在固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司的价值关系不大，用市净率比较公司价值无实际意义。
市销率的优点有：（1）各个行业的上市公司在确认销售收入方面的会计标准相当接近且变化不大, 这样以销售收入为基础的市销率能使我们更加容易比较处于不同市场、不同行业、不同时期的上市公司的情况。（2）市销率不会因为利润、净资产为负数或者为微利等而使指标失去意义。而且, 上市公司的每股销售收入都是正的, 所以计算平均市销率时, 几乎无需剔除任何上市公司, 可以将所有上市公司作为样本, 保证了计算数据的客观性。（3）销售收入对于经济形势变化相对于利润变化要小, 波动性也小得多,特别是周期性强的上市公司的市销率的变化要小于其市盈率的变化。所以市销率指标比较稳定,更能体现上市公司的投资价值。当然市销率也存在一些缺点，比如快速增长的主营业务收入并不代表公司的实际盈利能力, 公司的价值还要落实到净利润上, 所以市销率指标在这一方面具有一定局限性。并且市销率指标是不考虑债务和费用情况的，也就是说，市销率是不能衡量公司销售的增加时建立在多少债务和费用的基础上的，有一定局限性。
三、市销率指标的应用
我们以周期性行业有色金属为代表来检验和分析市销率在A股市场的应用情况。对有色金属板块27支股票为例，分别计算了其市盈率，市净率，市销率，股票价格使用的是08年12月31日的收盘价（前复权），主营业务收入数据来源于08年上市公司年报，并计算了2008年12月31日至2009年6月1日这一期间的涨幅。从计算数据我们可以得出：
（1）精诚铜业，云南铜业，宁波富邦，贵研铂业，*ST锌业 ，*ST张铜，罗平锌电，关铝股份这八只股票的08年每股收益均为负数，则无法计算市盈率。
（2）*ST张铜，ST珠峰由于每股净资产为负，无法计算市净率。
（3）市销率不存在无法计算的情况，通过计算发现有色金属行业的市销率从0.07到3.08，市销率最低的江西铜业涨幅为211.52%，市销率次低的铜陵有色涨幅也达到了219.08%.市盈率不存在但市销率较低的云南铜业的涨幅也达到了187.75%，于是不能说明市盈率不存在的股票就不能获得较好的收益。
（4）但如果能结合市盈率，将会得到更好的结果。铜陵有色的市销率较低为0.1，其市盈率也较低为13.37，对应的其涨幅为219.08%，相反，中国铝业虽然市销率较低为0.32，但其市盈率却达到了8785.71，相应的其涨幅为78.37%，相对较低，所以可以看出选择市盈率和市销率都较低的股票才能获得较好的收益。
对于投资者来说，不管是什么样的投资方法, 只要能取得好的投资收益, 就是好的投资方法。市销率在现实中往往不被重视, 较少被应用, 但它不仅实用, 而且简单、明了。因为它基于股票市场愿意为公司一元钱的营业额支付多高的价格。价格越低对于投资者来说就越划算。再结合以往市盈率指标，就能挑选出超过大盘平均收益的投资组合。□
（作者单位：江西财经大学）
关键词 市销率 股票估值 应用
中图分类号：F830 文献标识码：A
一、市销率的概念
市销率（Price-to-sales ratio）也译作股价营收比，市值营收比,是股票的一个估值指标。市销率是以公司市值除以上一财年的营利收入，或等价地， 以公司股价除以每股营利收入。
用公式表示：市销率=当前股票价格€鬃芄杀?/ 年销售收入
这一指标可以用于确定股票相对于过去业绩的价值。市销率也用于来确定一个市场板块或整个股票市场中的相对估值，属于相对估值法的范畴，也就是说其使用也是需要与行业其它股票或行业平均值来进行比较的。市销率越小（比如小于1），通常被认为投资价值越高，这是因为投资者可以付出比单位营业收入更少的钱购买股票。
二、市销率与其它相对估值法的比较
相对估值法中，普遍被使用的多是市盈率和市净率。市盈率是指每股市价除以每股盈利（Earnings Per Share, EPS)。 每股盈利的计算方法，一般是以该企业在过去一年的净利润除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以相对较低价格购入股票。理论上，股票的市盈率愈低，表示该股票的投资风险越小，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票市盈率较有实用价值。市净率是市价与每股净资产之间的比值，市净率=股票市价/每股净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,公司经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。一般来说，市净率较低的股票,投资价值较高。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
市盈率的最大缺点是当收益为负值时，市盈率就失去了意义。市净率虽然能适用于收益为负但净资产为正值的公司，但是当公司之间使用不同的会计制度时，不能使用市净率估值法对不同公司进行比较。在固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司的价值关系不大，用市净率比较公司价值无实际意义。
市销率的优点有：（1）各个行业的上市公司在确认销售收入方面的会计标准相当接近且变化不大, 这样以销售收入为基础的市销率能使我们更加容易比较处于不同市场、不同行业、不同时期的上市公司的情况。（2）市销率不会因为利润、净资产为负数或者为微利等而使指标失去意义。而且, 上市公司的每股销售收入都是正的, 所以计算平均市销率时, 几乎无需剔除任何上市公司, 可以将所有上市公司作为样本, 保证了计算数据的客观性。（3）销售收入对于经济形势变化相对于利润变化要小, 波动性也小得多,特别是周期性强的上市公司的市销率的变化要小于其市盈率的变化。所以市销率指标比较稳定,更能体现上市公司的投资价值。当然市销率也存在一些缺点，比如快速增长的主营业务收入并不代表公司的实际盈利能力, 公司的价值还要落实到净利润上, 所以市销率指标在这一方面具有一定局限性。并且市销率指标是不考虑债务和费用情况的，也就是说，市销率是不能衡量公司销售的增加时建立在多少债务和费用的基础上的，有一定局限性。
三、市销率指标的应用
我们以周期性行业有色金属为代表来检验和分析市销率在A股市场的应用情况。对有色金属板块27支股票为例，分别计算了其市盈率，市净率，市销率，股票价格使用的是08年12月31日的收盘价（前复权），主营业务收入数据来源于08年上市公司年报，并计算了2008年12月31日至2009年6月1日这一期间的涨幅。从计算数据我们可以得出：
（1）精诚铜业，云南铜业，宁波富邦，贵研铂业，*ST锌业 ，*ST张铜，罗平锌电，关铝股份这八只股票的08年每股收益均为负数，则无法计算市盈率。
（2）*ST张铜，ST珠峰由于每股净资产为负，无法计算市净率。
（3）市销率不存在无法计算的情况，通过计算发现有色金属行业的市销率从0.07到3.08，市销率最低的江西铜业涨幅为211.52%，市销率次低的铜陵有色涨幅也达到了219.08%.市盈率不存在但市销率较低的云南铜业的涨幅也达到了187.75%，于是不能说明市盈率不存在的股票就不能获得较好的收益。
（4）但如果能结合市盈率，将会得到更好的结果。铜陵有色的市销率较低为0.1，其市盈率也较低为13.37，对应的其涨幅为219.08%，相反，中国铝业虽然市销率较低为0.32，但其市盈率却达到了8785.71，相应的其涨幅为78.37%，相对较低，所以可以看出选择市盈率和市销率都较低的股票才能获得较好的收益。
对于投资者来说，不管是什么样的投资方法, 只要能取得好的投资收益, 就是好的投资方法。市销率在现实中往往不被重视, 较少被应用, 但它不仅实用, 而且简单、明了。因为它基于股票市场愿意为公司一元钱的营业额支付多高的价格。价格越低对于投资者来说就越划算。再结合以往市盈率指标，就能挑选出超过大盘平均收益的投资组合。□
（作者单位：江西财经大学）