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从年内看，集中发债筹资有可能对股市和债市带来负面影响，流动性作为股市驱动因素的作用可能被弱化，除非居民储蓄的持续分流可以弥补这种影响。
国家外汇投资公司筹备工作正在紧锣密鼓地进行。国务院副秘书长楼继伟已经召开了首次筹备会，接着又召集金融专家座谈。
3月16日上午11时，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议闭幕后会见中外记者时表示： “中国实行外汇储备的多元化，这是基于外汇安全的考虑。我们是要组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱任何部门的，依照国家的法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。”
中国人民银行行长周小川表示：“外汇储备多了以后，在外汇储备经营组合上，会有一些不同考虑。”外汇投资公司将负责运营满足交易与流动性需求以外的一部分外汇储备。
国家外汇投资公司引起了全球金融市场的关注，这家国家级的航空母舰的下水将会对外汇市场、货币市场乃至股票市场产生什么影响?
但目前对于外汇投资公司规模有多大，究竟怎么发债、发多少债、向谁发债等具体细节还没有明确，因此一切还充满了悬念。
外汇储备规模7000亿美元够了
事实上，中国的外汇储备世界第一，增速世界第一。随着贸易顺差的增加，外汇储备还在不断增加，但我国外汇储备的投资渠道却相对匮乏。在这种情况下，将外汇储备资产划分为储备和投资两个部分，储备部分用于保证国家对外信用，投资部分用于增加收益和其他用途，实为正确选择。
金融专家评论说，成立国家外汇投资公司管理用于投资部分的外汇储备资产，有助于缓解中国国际收支失衡的负面后果，扩大国际收支顺差带来的利益。
据介绍，目前我国外汇储备主要在境外投资于主权债等金融领域，包括大量集中持有美国国债，运用方式过于单一，而且扣除管理成本后，这些政府债券每年的收益率也比较低。因此，如何用好外汇储备，使外汇储备保值增值，是国家外汇投资公司主要使命。
国家可以拿出多少外汇储备给予外汇投资公司进行投资呢?
专家认为，在我国1.07万亿美元的外汇储备规模中，央行维持管理7000亿美元左右便能应付国际收支突发事件，余下的3000多亿美元可以交给外汇投资公司管理。
银监会副主席蒋定之日前也曾公开表示，综合考虑进口用汇、应对资本异常变动等预留安全用汇因素，我国动态外汇储备基准规模应维持在7000亿美元左右。
如果按目前市场的普遍想象，外汇投资公司初始运作数额为2000亿美元，那么，这家公司也将是国内最大的公司。从发展趋势看，这一规模还将呈现增长的趋势。预计今后每年我国还会有1700亿～1900亿美元的贸易顺差，这部分新增量中还会继续拿出一部分或全部给外汇投资公司进行运作。
在操作方式上，专家认为，国家外汇投资公司可先发行10年或10年以上期限的债券从市场筹集人民币资金，然后向央行购买外汇在国内外进行投资操作。
缓解货币供应压力
除了我国外汇储备的持续增加，外汇需要保值增值外，外汇的持续增长也使得央行货币政策面临巨大压力。一方面，为对冲外汇占款，央行不得不大量投放基础货币，以至流动f生过剩问题日益加剧。同时，由于被迫以大量发行票据和频繁调高法定存款准备金率等措施回收流动性，货币政策工具持续对冲已力不从心，货币政策的自主性程度也大打折扣。
外汇投资公司可以通过发债筹资从央行购买外汇储备，特别是直接进入外汇市场买外汇，可望在一定程度上阻断外汇储备增长对我国货币供应的单方面压力，降低央行的对冲压力，并可持续减少过剩流动性，有利于货币政策主动性的有效发挥，保证货币政策的独立性。
如果用2000多亿美元的外汇储备一次性发行近1.6万亿元人民币债券，可使市场减少1.6万亿元以上的基础货币投放。其效果相当于提高250个基点的法定准备金率，等于央行上调10次存款准备金率锁定的资金额度，将较大地缓解流动性过剩情况。
也有专家对此表示担心：“这不利于保持银行间市场日常利率和商业银行流动性的平稳，会引起市场波动。”
是否影响市场资金面
申银万国预计，从年内看，集中发债筹资有可能对股市和债市带来负面影响，流动性作为股市驱动因素的作用有可能被弱化，除非居民储蓄的持续分流可以弥补这种影响。能源、金融和社会保障作为中国最需要发展的领域，有可能成为投资公司的投资重点。从长远看，要解决中国外汇储备持续过剩及流动性过剩问题，国家应鼓励资本流出、推动人民币亚洲化。
经济学家高善文认为，外汇投资公司无法解决目前流动性过剩问题。
静态地看，由于中长期限债券供应量的增加，相应期限债券价格下跌，收益率曲线变得更加陡峭。但银行间市场资金供应方面主要取决于三个因素，即中央银行公开市场操作、以贸易顺差扩大为代表的外汇占款投放和商业银行信贷行为的调整。
高善文认为，在发债回笼基础货币的时候，要维持市场稳定，央行需要相应降低自身的票据发行，债券市场短期票据供应减少。
从贸易顺差等情况看，比较确定的是外汇占款投放量将继续扩大，并明显大于外投公司的债券发行数量，这样银行间市场的资金供应总体上进一步增长，各期限债券收益率都存在下行压力。
从商业银行信贷行为看，这主要取决于宏观经济政策导向、资本约束方面的要求和商业银行对经济发展前景的判断，没有明显的理由相信由于外投公司的成立，这方面情况会发生趋势性的变化。
高善文认为，对于股票和房地产等市场来说，重要的是考察实体经济部门资金面的变化。实体经济部门的资金来源于两个方面：一是把贸易顺差卖给商业银行，从而获得人民币；二是从商业银行取得信贷。目前看，这两方面不会发生很大改变。
如果在外投公司筹资的同时，中央银行没有缩小公开市场操作力度，那么银行间市场债券收益率曲线将整体上移。由于银行间资金面的收紧，商业银行会减少信贷投放，实体经济面的资金供应收紧，股票和房地产价格将面临下跌压力。
但对比预期的外投公司债券发行数量，以及未来的贸易顺差增长趋势看，高善文相信，即使中央银行不减小公开市场操作力度，实体经济面资金的变化应当更接近于2006年下半年的情况，即总体上更加宽松。
外投会买什么
对于外汇投资公司庞大的投资，其收益率会有多高也是人们关注的问题之一。分析人士认为，在目前外贸顺差持续大幅增加、人民币升值预期强烈的宏观背景下，进行海外项目投资获利相当不易。2000亿美元买什么?是股票、石油、黄金，还是其他投资品?即使分散投资到不同领域，其激起的杠杆效应也是不可忽略的。
“外投的一个天生缺陷可能就是它的收益率问题。”经济学家钟伟表示。
这是因为，无论向谁发行债券，都有个债券到期的赎回问题。由于是发人民币债换回外汇，是用强币换回弱币，因此存在汇率风险。
另外，银行间市场利率将近3％，因此这一债券还同时存在利率成本。因此，如果外投发债购买外汇，它的财务报表不会太好看。
另一个问题是，外投肯定不会投资于美国国债等现在外汇储备已经投资的品种，它会投资于中等流动性、更高收益的股权投资、或者实施国家战略的资源类商品。但无论是介入商品市场的资源或者购买资源类企业的股权等，其流动性都是中等，只有经过运作整合才能看到效果。所以，对外投不要指望有很好的市场绩效。钟伟认为，外投的设计模式就很难保证在短期，如3～5年之内取得很好收益。
国家外汇投资公司筹备工作正在紧锣密鼓地进行。国务院副秘书长楼继伟已经召开了首次筹备会，接着又召集金融专家座谈。
3月16日上午11时，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议闭幕后会见中外记者时表示： “中国实行外汇储备的多元化，这是基于外汇安全的考虑。我们是要组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱任何部门的，依照国家的法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。”
中国人民银行行长周小川表示：“外汇储备多了以后，在外汇储备经营组合上，会有一些不同考虑。”外汇投资公司将负责运营满足交易与流动性需求以外的一部分外汇储备。
国家外汇投资公司引起了全球金融市场的关注，这家国家级的航空母舰的下水将会对外汇市场、货币市场乃至股票市场产生什么影响?
但目前对于外汇投资公司规模有多大，究竟怎么发债、发多少债、向谁发债等具体细节还没有明确，因此一切还充满了悬念。
外汇储备规模7000亿美元够了
事实上，中国的外汇储备世界第一，增速世界第一。随着贸易顺差的增加，外汇储备还在不断增加，但我国外汇储备的投资渠道却相对匮乏。在这种情况下，将外汇储备资产划分为储备和投资两个部分，储备部分用于保证国家对外信用，投资部分用于增加收益和其他用途，实为正确选择。
金融专家评论说，成立国家外汇投资公司管理用于投资部分的外汇储备资产，有助于缓解中国国际收支失衡的负面后果，扩大国际收支顺差带来的利益。
据介绍，目前我国外汇储备主要在境外投资于主权债等金融领域，包括大量集中持有美国国债，运用方式过于单一，而且扣除管理成本后，这些政府债券每年的收益率也比较低。因此，如何用好外汇储备，使外汇储备保值增值，是国家外汇投资公司主要使命。
国家可以拿出多少外汇储备给予外汇投资公司进行投资呢?
专家认为，在我国1.07万亿美元的外汇储备规模中，央行维持管理7000亿美元左右便能应付国际收支突发事件，余下的3000多亿美元可以交给外汇投资公司管理。
银监会副主席蒋定之日前也曾公开表示，综合考虑进口用汇、应对资本异常变动等预留安全用汇因素，我国动态外汇储备基准规模应维持在7000亿美元左右。
如果按目前市场的普遍想象，外汇投资公司初始运作数额为2000亿美元，那么，这家公司也将是国内最大的公司。从发展趋势看，这一规模还将呈现增长的趋势。预计今后每年我国还会有1700亿～1900亿美元的贸易顺差，这部分新增量中还会继续拿出一部分或全部给外汇投资公司进行运作。
在操作方式上，专家认为，国家外汇投资公司可先发行10年或10年以上期限的债券从市场筹集人民币资金，然后向央行购买外汇在国内外进行投资操作。
缓解货币供应压力
除了我国外汇储备的持续增加，外汇需要保值增值外，外汇的持续增长也使得央行货币政策面临巨大压力。一方面，为对冲外汇占款，央行不得不大量投放基础货币，以至流动f生过剩问题日益加剧。同时，由于被迫以大量发行票据和频繁调高法定存款准备金率等措施回收流动性，货币政策工具持续对冲已力不从心，货币政策的自主性程度也大打折扣。
外汇投资公司可以通过发债筹资从央行购买外汇储备，特别是直接进入外汇市场买外汇，可望在一定程度上阻断外汇储备增长对我国货币供应的单方面压力，降低央行的对冲压力，并可持续减少过剩流动性，有利于货币政策主动性的有效发挥，保证货币政策的独立性。
如果用2000多亿美元的外汇储备一次性发行近1.6万亿元人民币债券，可使市场减少1.6万亿元以上的基础货币投放。其效果相当于提高250个基点的法定准备金率，等于央行上调10次存款准备金率锁定的资金额度，将较大地缓解流动性过剩情况。
也有专家对此表示担心：“这不利于保持银行间市场日常利率和商业银行流动性的平稳，会引起市场波动。”
是否影响市场资金面
申银万国预计，从年内看，集中发债筹资有可能对股市和债市带来负面影响，流动性作为股市驱动因素的作用有可能被弱化，除非居民储蓄的持续分流可以弥补这种影响。能源、金融和社会保障作为中国最需要发展的领域，有可能成为投资公司的投资重点。从长远看，要解决中国外汇储备持续过剩及流动性过剩问题，国家应鼓励资本流出、推动人民币亚洲化。
经济学家高善文认为，外汇投资公司无法解决目前流动性过剩问题。
静态地看，由于中长期限债券供应量的增加，相应期限债券价格下跌，收益率曲线变得更加陡峭。但银行间市场资金供应方面主要取决于三个因素，即中央银行公开市场操作、以贸易顺差扩大为代表的外汇占款投放和商业银行信贷行为的调整。
高善文认为，在发债回笼基础货币的时候，要维持市场稳定，央行需要相应降低自身的票据发行，债券市场短期票据供应减少。
从贸易顺差等情况看，比较确定的是外汇占款投放量将继续扩大，并明显大于外投公司的债券发行数量，这样银行间市场的资金供应总体上进一步增长，各期限债券收益率都存在下行压力。
从商业银行信贷行为看，这主要取决于宏观经济政策导向、资本约束方面的要求和商业银行对经济发展前景的判断，没有明显的理由相信由于外投公司的成立，这方面情况会发生趋势性的变化。
高善文认为，对于股票和房地产等市场来说，重要的是考察实体经济部门资金面的变化。实体经济部门的资金来源于两个方面：一是把贸易顺差卖给商业银行，从而获得人民币；二是从商业银行取得信贷。目前看，这两方面不会发生很大改变。
如果在外投公司筹资的同时，中央银行没有缩小公开市场操作力度，那么银行间市场债券收益率曲线将整体上移。由于银行间资金面的收紧，商业银行会减少信贷投放，实体经济面的资金供应收紧，股票和房地产价格将面临下跌压力。
但对比预期的外投公司债券发行数量，以及未来的贸易顺差增长趋势看，高善文相信，即使中央银行不减小公开市场操作力度，实体经济面资金的变化应当更接近于2006年下半年的情况，即总体上更加宽松。
外投会买什么
对于外汇投资公司庞大的投资，其收益率会有多高也是人们关注的问题之一。分析人士认为，在目前外贸顺差持续大幅增加、人民币升值预期强烈的宏观背景下，进行海外项目投资获利相当不易。2000亿美元买什么?是股票、石油、黄金，还是其他投资品?即使分散投资到不同领域，其激起的杠杆效应也是不可忽略的。
“外投的一个天生缺陷可能就是它的收益率问题。”经济学家钟伟表示。
这是因为，无论向谁发行债券，都有个债券到期的赎回问题。由于是发人民币债换回外汇，是用强币换回弱币，因此存在汇率风险。
另外，银行间市场利率将近3％，因此这一债券还同时存在利率成本。因此，如果外投发债购买外汇，它的财务报表不会太好看。
另一个问题是，外投肯定不会投资于美国国债等现在外汇储备已经投资的品种，它会投资于中等流动性、更高收益的股权投资、或者实施国家战略的资源类商品。但无论是介入商品市场的资源或者购买资源类企业的股权等，其流动性都是中等，只有经过运作整合才能看到效果。所以，对外投不要指望有很好的市场绩效。钟伟认为，外投的设计模式就很难保证在短期，如3～5年之内取得很好收益。