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上周的走势与周评的判断略有差异，小指数在周二形成高点之后然后向下作同级c段下行，而此前的结构演变为更为清晰的扩张平台整理。这样的走势与我们预期并无太大的本质差别，只不过是将低点出现的时间再度推迟了。而上周所述的小指数7000点整数关附近，依然是未来多头力量可能进行反击的关键位置，周五的低点上行非推动，依然不能确认调整已经结束。从筹码分析的角度看，目前中小板综指在7000点附近为一空谷区，未来回试这个区域填补空谷是合理预期。
而按此次形成的高位背离时间周期看，这个低点应该出现在3月9日之后的概率大些。就操作层面讲，指数下行期多数的个股回调的概率略大，对于短多盘而言，在中小板指数击破7273上方密集区时，作适量的减仓差价是合理的，而后的这部分仓位，应该在中小板指数达到预期的时间窗口之后，并出现短周期图表底背离时再寻机逆袭。但对于更多的人而言，这种小区间的盘整可能并不容易把握，所以，专注于个股波动，未必不是个好方法。
上证指数的波动节律与小指数不同，这个位置仍然有上冲的动力。但同样2月23日的低点上行不是推动，所以，我们很难给予其更高的预期，上方有个小密集峰在2994处，在这个位置将到时，应该注意是否会出现顶背离现象。如果出现，则应该谨慎转为防守。
总体而言，目前市场虽暂无系统性风险，但市场交投强度趋弱，很难看到犀利的指数行情。权重股隔三岔五地讲着估值修复行情的故事，但并不能引起市场整体的共鸣。所以，市场总体呈现牛皮市的概率更大，如果不是专注于个股的成长性，今年的市场将是很难做的。
实际上，造成目前市场尴尬的局面，有来自于国内的矛盾也有来自于国际的矛盾。国内的主要矛盾来自于通胀预期与地产调控，而关于地产调控，我们前面讨论过多次。以社科院调查的数据看，目前国内的现存房产与国内人口总数除三相比较，已经是达到了饱和状态。即中国的家庭拆户已经达到了平衡状态，所谓的刚性需求，不过是地产开发商继续投入的理由。但是，不可否认的是，在饱和状态下的房产，有人可能有数百套空置房，而另一些经济收入较低者可能一套皆无。社会阶层发展的不平衡，导致社会矛盾进一步扩大化，这也就是为什么国家要大力推动保障房建设的原因。当硬性政治任务性质的保障房大量吸收地产商赖以生存的刚性需求时，地产商们本身的苦日子就来临了。以最新银行信贷情况看，此前停止的开发商贷款，现在已经到了禁止的层面。开发商即使还有资金不致资金链马上断裂，但建材成本与用工成本（工资日结）的上升，也会令其资金在不久的几个月后耗尽。换句话说，当地产本身开始成为民怨的指向，调控是必须的，问题只是什么时间死掉而已。假如将这个问题上升到政治层面，调控地产其实并不难。如果与银行信贷征信一般，进行全国范围的数据联网。有指向性的高征持有税，并且从银行方向资金层面令开发商断流，房价虚高的问题是非常容易解决。如果你把问题上升到政治层面上看，地产问题已经很清晰了。
中国地产业与金融业联系度极大，地产业如果出现过大的回落，当然要影响到银行业。由于央行的货币紧缩政策，已经令银行业出现资金饥渴状，故而未来银行的大量融资是必须的动作。从去年开始银行的直接融资就在加大，今年直接融资额可能还将达到1300亿。而这些动作，事实上是在为刺破地产泡沫作准备。可预见的未来如果是政治层面上继续压制地产业，银行业必然要受到可能产生的坏帐牵连。所以，短期的银行股估值修复行情，以我个人看不过是为了融资做好形态而已，从根本上讲，占权重极大的银行股，不太可能在宏观面资金紧缩的情况下出现令人愉快的中线升势。由此倒推，大指数今年最好不要有太好的预期。而我在年初年度策略一文，对以上证指数为代表的大指数趋势是不看好的，原因在于上方有太多的套牢筹码，上证指数全年大部分时间，大约都要作反复上冲上方套牢盘的动作。每次遭遇上方密集成交区下沿，都会出现解套盘的压力，而其总体趋势，会是个反复上拉下压的过程。这种情况与去年一月时差不多，不同的是现在的重心要更低些。
小指数方向则比大指数要好得多，尽管上周小指数的下调幅度比大指数要大，这里面受低市盈蓝筹估值修复上涨的影响大，资金的挤压效应是小指数下跌更多的原因。但我不认为市场的投资风格会因此改变，我仍然认为市场的主要机会在中小市值成长股中。虽然它们的高市盈让人看起来并不那么可爱，但仅以未来产业结构的转型看，有不少中小市值的成长股可能仅处于其腾飞元年。其内在的根本原因在于，多数的主流机构大约都看清了目前牛皮市的本质，在资金面不乐观的情况下，只能将有限的资金运用在少数未来成长性极佳且目前谈不上高估或者低估的控筹品种中。这样的现象会让我们看到，在今年指数环境并不如人意的情况下，会有一批个股出现非常独立的走势。较为前卫的机构目前拼的是研究实力，当指数趋势尚在可操作区域里，专注于目标股的运作。
上述的市场现象可能会让很多人不适应，习惯于以指数的涨跌操作的个人，在今年可能会难于适从。其实，看指数的做法未必在任何时候都是对的。今年情况很复杂，由于资金可投入的方向太少，部分个股可能会不太理会指数走独立行情。所以，不一定要以指数为操作的绝对标准。而如果仅按指数机械操作，可能会错失这种机会。指数毕竟只是风景，而我们操作的还是个股。当然，技战术水平一般者，按指数回避系统风险还是可取的。
但到底什么样的企业是我们选择的标的？这个问题非常重要。以我个人的经验，在产业结构转型期，首先要考虑的是那些能整合上下游产业链的企业，能形成闭合环路的企业当然是首选；其次是考量企业管理层能力，行业唯一或者顶尖人物把持并有独立知识产权的企业是充要条件；再次则是企业本身的ROE增长速率，年复合增长率能超过30%的企业是必要条件。如果能按此做长线投资，仅在为数很少的个股中以波动结构做低持有成本，足以平滑股指的波动。
三月两会期间，多数时候资金都会持谨慎态度，以等待后续政策的明朗化。所以，这期间指数的表现不会很好。但我们从目前几个指数的波动结构看，我个人认为继续下压后，依然会是中小板综指的表现更值得关注。由于中小板综指高点下行的性质，应为扩张平台之c段下行整理，以波动原理推论，在这个c结构下行结束时，该指数仍然会出现上行推动。资金选择这个方向进攻，是因为上方的套牢盘量最小。价格上涨从来都是遵循阻力最小原则，我个人认为没有理由选择有巨大套牢盘压力的权重蓝筹股方向，毕竟市场的资金在当前状态下依然很有限。
但我们要说明的是，每一个C性质下调段中的主跌段，往往会出现诱导性的恐慌杀跌盘。所以，原则上指数处于这种位置是要谨慎行事的。因为，你完全不知道后面下行的原因到底是什么。就今年是最易发生突发事件的年份，牛皮市又最怕市场外部因素的打击而出现突然性失衡。如果真是按指数走势操作的人，在上方已经做过减仓者，应该待指数下行段出现短周期图表底背离时才进行逆袭操作。
作个总结性的最后陈述，就大的方向一如年初策略所讲，我对今年整体行情是偏空的看法没变，只不过这中间会反复出现阶段性的反拉行情（阶段性看多）。而我们要做的事，就是趁阶段性的反拉做好个股降低持有成本的工作。对于小指数所涵盖的群体方向，我持相对乐观的态度。今年的行情个股行情高于指数行情，就指数而言总体是牛皮市，但会有个股出现远远强于指数的独立行情。■
而按此次形成的高位背离时间周期看，这个低点应该出现在3月9日之后的概率大些。就操作层面讲，指数下行期多数的个股回调的概率略大，对于短多盘而言，在中小板指数击破7273上方密集区时，作适量的减仓差价是合理的，而后的这部分仓位，应该在中小板指数达到预期的时间窗口之后，并出现短周期图表底背离时再寻机逆袭。但对于更多的人而言，这种小区间的盘整可能并不容易把握，所以，专注于个股波动，未必不是个好方法。
上证指数的波动节律与小指数不同，这个位置仍然有上冲的动力。但同样2月23日的低点上行不是推动，所以，我们很难给予其更高的预期，上方有个小密集峰在2994处，在这个位置将到时，应该注意是否会出现顶背离现象。如果出现，则应该谨慎转为防守。
总体而言，目前市场虽暂无系统性风险，但市场交投强度趋弱，很难看到犀利的指数行情。权重股隔三岔五地讲着估值修复行情的故事，但并不能引起市场整体的共鸣。所以，市场总体呈现牛皮市的概率更大，如果不是专注于个股的成长性，今年的市场将是很难做的。
实际上，造成目前市场尴尬的局面，有来自于国内的矛盾也有来自于国际的矛盾。国内的主要矛盾来自于通胀预期与地产调控，而关于地产调控，我们前面讨论过多次。以社科院调查的数据看，目前国内的现存房产与国内人口总数除三相比较，已经是达到了饱和状态。即中国的家庭拆户已经达到了平衡状态，所谓的刚性需求，不过是地产开发商继续投入的理由。但是，不可否认的是，在饱和状态下的房产，有人可能有数百套空置房，而另一些经济收入较低者可能一套皆无。社会阶层发展的不平衡，导致社会矛盾进一步扩大化，这也就是为什么国家要大力推动保障房建设的原因。当硬性政治任务性质的保障房大量吸收地产商赖以生存的刚性需求时，地产商们本身的苦日子就来临了。以最新银行信贷情况看，此前停止的开发商贷款，现在已经到了禁止的层面。开发商即使还有资金不致资金链马上断裂，但建材成本与用工成本（工资日结）的上升，也会令其资金在不久的几个月后耗尽。换句话说，当地产本身开始成为民怨的指向，调控是必须的，问题只是什么时间死掉而已。假如将这个问题上升到政治层面，调控地产其实并不难。如果与银行信贷征信一般，进行全国范围的数据联网。有指向性的高征持有税，并且从银行方向资金层面令开发商断流，房价虚高的问题是非常容易解决。如果你把问题上升到政治层面上看，地产问题已经很清晰了。
中国地产业与金融业联系度极大，地产业如果出现过大的回落，当然要影响到银行业。由于央行的货币紧缩政策，已经令银行业出现资金饥渴状，故而未来银行的大量融资是必须的动作。从去年开始银行的直接融资就在加大，今年直接融资额可能还将达到1300亿。而这些动作，事实上是在为刺破地产泡沫作准备。可预见的未来如果是政治层面上继续压制地产业，银行业必然要受到可能产生的坏帐牵连。所以，短期的银行股估值修复行情，以我个人看不过是为了融资做好形态而已，从根本上讲，占权重极大的银行股，不太可能在宏观面资金紧缩的情况下出现令人愉快的中线升势。由此倒推，大指数今年最好不要有太好的预期。而我在年初年度策略一文，对以上证指数为代表的大指数趋势是不看好的，原因在于上方有太多的套牢筹码，上证指数全年大部分时间，大约都要作反复上冲上方套牢盘的动作。每次遭遇上方密集成交区下沿，都会出现解套盘的压力，而其总体趋势，会是个反复上拉下压的过程。这种情况与去年一月时差不多，不同的是现在的重心要更低些。
小指数方向则比大指数要好得多，尽管上周小指数的下调幅度比大指数要大，这里面受低市盈蓝筹估值修复上涨的影响大，资金的挤压效应是小指数下跌更多的原因。但我不认为市场的投资风格会因此改变，我仍然认为市场的主要机会在中小市值成长股中。虽然它们的高市盈让人看起来并不那么可爱，但仅以未来产业结构的转型看，有不少中小市值的成长股可能仅处于其腾飞元年。其内在的根本原因在于，多数的主流机构大约都看清了目前牛皮市的本质，在资金面不乐观的情况下，只能将有限的资金运用在少数未来成长性极佳且目前谈不上高估或者低估的控筹品种中。这样的现象会让我们看到，在今年指数环境并不如人意的情况下，会有一批个股出现非常独立的走势。较为前卫的机构目前拼的是研究实力，当指数趋势尚在可操作区域里，专注于目标股的运作。
上述的市场现象可能会让很多人不适应，习惯于以指数的涨跌操作的个人，在今年可能会难于适从。其实，看指数的做法未必在任何时候都是对的。今年情况很复杂，由于资金可投入的方向太少，部分个股可能会不太理会指数走独立行情。所以，不一定要以指数为操作的绝对标准。而如果仅按指数机械操作，可能会错失这种机会。指数毕竟只是风景，而我们操作的还是个股。当然，技战术水平一般者，按指数回避系统风险还是可取的。
但到底什么样的企业是我们选择的标的？这个问题非常重要。以我个人的经验，在产业结构转型期，首先要考虑的是那些能整合上下游产业链的企业，能形成闭合环路的企业当然是首选；其次是考量企业管理层能力，行业唯一或者顶尖人物把持并有独立知识产权的企业是充要条件；再次则是企业本身的ROE增长速率，年复合增长率能超过30%的企业是必要条件。如果能按此做长线投资，仅在为数很少的个股中以波动结构做低持有成本，足以平滑股指的波动。
三月两会期间，多数时候资金都会持谨慎态度，以等待后续政策的明朗化。所以，这期间指数的表现不会很好。但我们从目前几个指数的波动结构看，我个人认为继续下压后，依然会是中小板综指的表现更值得关注。由于中小板综指高点下行的性质，应为扩张平台之c段下行整理，以波动原理推论，在这个c结构下行结束时，该指数仍然会出现上行推动。资金选择这个方向进攻，是因为上方的套牢盘量最小。价格上涨从来都是遵循阻力最小原则，我个人认为没有理由选择有巨大套牢盘压力的权重蓝筹股方向，毕竟市场的资金在当前状态下依然很有限。
但我们要说明的是，每一个C性质下调段中的主跌段，往往会出现诱导性的恐慌杀跌盘。所以，原则上指数处于这种位置是要谨慎行事的。因为，你完全不知道后面下行的原因到底是什么。就今年是最易发生突发事件的年份，牛皮市又最怕市场外部因素的打击而出现突然性失衡。如果真是按指数走势操作的人，在上方已经做过减仓者，应该待指数下行段出现短周期图表底背离时才进行逆袭操作。
作个总结性的最后陈述，就大的方向一如年初策略所讲，我对今年整体行情是偏空的看法没变，只不过这中间会反复出现阶段性的反拉行情（阶段性看多）。而我们要做的事，就是趁阶段性的反拉做好个股降低持有成本的工作。对于小指数所涵盖的群体方向，我持相对乐观的态度。今年的行情个股行情高于指数行情，就指数而言总体是牛皮市，但会有个股出现远远强于指数的独立行情。■