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摘要：对于任何一个国家来说，中小企业都是经济发展中非常重要的主体，在技术创新、吸纳就业方面都发挥了不可替代的作用。中小企业面临融资难的问题，其根本原因在于金融市场不健全。因此，发展国内金融市场，拓展中小企业融资路径，对中小企业和中国经济的长远发展具有非常重要的意义。
关键词：中小企业 融资路径 多元化
一、引言
在我国统计口径上，“中小企业”一般被当作一个整体概念，但实际上，它们的区分标准是非常明确的。根据中小企业标准暂行规定(国经贸中小企[2003]143号文)，中小企业界定标准是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定的。中型企业一般规模较大，企业组织机构和财务管理比较健全，也具备符合条件的抵押物，获得银行抵押贷款相对容易，因此，真正融资困难的是小企业。探讨中小企业融资难的问题，主要是指小企业融资难的问题。
目前，我国中小企业已经占企业总数的99％以上，成为经济社会发展的重要力量。中小企业创造60％的国内生产总值和50％的税收，提供了75％以上的城镇就业岗位，拥有65％的发明专利和80％以上新产品开发。改革开放30年的经济巨变，中小企业功不可没。
中小企业面临融资难的困境，是各国经济发展过程中都会面临的一个问题。世界银行2008年11月份发布报告称，在45个受调查的国家中，大、中、小企业获得银行信贷资金的占比分别为3.0：1.2：1.0。
中国人民银行2008年调查表明，我国大、中、小企业获得银行贷款资金占比为2.1：1.5：1.0，中小企业融资难的问题已经成为我国经济发展的一个瓶颈问题。2002～2008年，我国私营企业及个体贷款仅增加1207.2亿元，占所有贷款增量的0.7％。2006年私营企业及个体贷款占全部贷款的比例为1.18％，2008年下降为0.75％。
二、中小企业融资难的原因分析
中小企业融资难有多方面的原因，现有的研究文献主要做了以下几个方面的分析：1 银行和中小企业之间存在信息不对称，中小企业发生道德风险和逆向选择的可能性较大；2 中小企业自身存在缺陷，财务管理不健全，抵押物不足，导致难以获得银行授信；3 中小企业贷款规模小，导致银行单位贷款成本提高，产生规模不经济；4 我国大银行体制决定了国有商业银行主要服务于国有大中型企业，中小企业天生不是其服务对象。
本文认为，中小企业融资难的根本原因在于金融市场不健全。中小企业融资难是一个国际性问题，但有些国家经过多年的探索，能够在很大程度上缓解中小企业融资困境。分析各国的发展经验，有一个共同之处，就是都致力于发展多层次的金融市场体系。我国金融市场体系不健全，直接导致以下三个结果：1 中小企业融资主要依靠内源融资，阻碍企业进一步发展。有关数据显示，在中小企业固定资产投资和流动资金来源中，内部融资所占比例高达82.2％和78.1％，融资渠道窄，融资方式单一。2 中小企业外部融资中，股权融资、债券融资等直接融资渠道不通畅，过度依赖间接融资。3 中小企业间接融资中，由于多方面原因，国有商业银行对中小企业“惜贷”现象严重，大量中小企业依赖非正规金融，资金成本高，风险大。
因此，发展多元化、多层次的金融市场体系，是解决中小企业融资困境的根本出路。
三、中小企业融资路径多元化探析
(一)加快风险投资行业发展步伐
欧美等发达国家经验表明，发展风险投资是提高企业创新能力的重要途径，是调整经济结构、转变经济增长方式的重要支撑。我国的风险投资开始于1985年，但由于种种原因，发展比较缓慢。2008年12月，为应对国际金融危机的冲击，国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》明确指出，鼓励创业投资机构增加对中小企业投资。2008年中国风险投资金额为339.45亿元人民币，共投资了506个项目，但风险投资规模小，对经济发展的作用远没有发挥。本土风险投资机构注册资本在5000万元以下的比例为40.15％，注册资本在5亿以上的比例为9.85％(数据来源：2009年《中国风险投资年鉴》)。可见，我国风险投资行业前景广阔，政府应加大对风险投资企业的培育力度。
(二)推进股份制商业银行、城市商业银行等中小金融机构发展
我国从1980年起，先后建立了13家全国性的股份制商业银行，并整合了109家城市商业银行。这些中小金融机构一定程度上打破了国有银行垄断的局面，在促进银行业竞争、提高金融服务水平方面发挥了重要作用，已经成为我国金融体系的重要组成部分。但是，股份制商业银行和城市商业银行在经营管理、人力资源管理等方面承袭了国有商业银行的管理思路，体制僵化，忽视其比较优势，盲目追求大规模经营，难以跟上中小企业融资需求的步伐。国有商业银行和股份制商业银行等中小金融机构在服务对象上应各有侧重，中小金融机构应结合自身优势，转变经营观念，采取差别化经营策略。
(三)促进小额贷款公司发展
2008年5月，银监会与人民银行出台《关于小额贷款公司试点指导意见》。小额贷款公司有效缓解了中小企业和“三农”的融资难题，但小额贷款公司在成长初期，就遭遇了“成长的烦恼”。首先，小额贷款公司遭遇“身份的困惑”。小额贷款公司虽然从事放贷业务，在性质上应属于金融机构，但《关于小额贷款公司试点指导意见》却没有将其认定为金融机构，在税务方面必须要按5.56％、25％的税率分别缴纳营业税及附加和企业所得税。其次，小额贷款公司是只贷不存的金融机构，不能吸收存款，导致杠杆率过低，业务量有限，不能满足实际资金需求。应明确小额贷款公司“金融机构”的身份，降低小额贷款公司税负，扩大小额贷款公司资金来源，在一定程度上允许小额贷款公司以低利率向国有商业银行借款。
(四)探索中小企业集合债券融资方式
中小企业集合债券是以多个中小企业构成的集合体为发行主体，各个中小企业各自确定发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。中小企业集合债券能够拓宽中小企业直接融资渠道，有效降低中小企业融资成本。我国目前已发行3只中小企业集合债券(07深中小债、07中关村债、09连中小债)。
(五)创新担保方式，推进中小企业信用担保机构发展
1 探索发展供应链金融。目前，银行可接受的担保物主要是企业固定资产，而在美国，应收账款和存货在抵押物中占了2／3。供应链金融能够降低供应链整体的融资成本，有效缓解中小企业融资压力，同时增强供应链上企业从事创新的能力；2 推进知识产权等无形资产质押融资，拓宽科技型中小企业融资渠道。
关键词：中小企业 融资路径 多元化
一、引言
在我国统计口径上，“中小企业”一般被当作一个整体概念，但实际上，它们的区分标准是非常明确的。根据中小企业标准暂行规定(国经贸中小企[2003]143号文)，中小企业界定标准是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定的。中型企业一般规模较大，企业组织机构和财务管理比较健全，也具备符合条件的抵押物，获得银行抵押贷款相对容易，因此，真正融资困难的是小企业。探讨中小企业融资难的问题，主要是指小企业融资难的问题。
目前，我国中小企业已经占企业总数的99％以上，成为经济社会发展的重要力量。中小企业创造60％的国内生产总值和50％的税收，提供了75％以上的城镇就业岗位，拥有65％的发明专利和80％以上新产品开发。改革开放30年的经济巨变，中小企业功不可没。
中小企业面临融资难的困境，是各国经济发展过程中都会面临的一个问题。世界银行2008年11月份发布报告称，在45个受调查的国家中，大、中、小企业获得银行信贷资金的占比分别为3.0：1.2：1.0。
中国人民银行2008年调查表明，我国大、中、小企业获得银行贷款资金占比为2.1：1.5：1.0，中小企业融资难的问题已经成为我国经济发展的一个瓶颈问题。2002～2008年，我国私营企业及个体贷款仅增加1207.2亿元，占所有贷款增量的0.7％。2006年私营企业及个体贷款占全部贷款的比例为1.18％，2008年下降为0.75％。
二、中小企业融资难的原因分析
中小企业融资难有多方面的原因，现有的研究文献主要做了以下几个方面的分析：1 银行和中小企业之间存在信息不对称，中小企业发生道德风险和逆向选择的可能性较大；2 中小企业自身存在缺陷，财务管理不健全，抵押物不足，导致难以获得银行授信；3 中小企业贷款规模小，导致银行单位贷款成本提高，产生规模不经济；4 我国大银行体制决定了国有商业银行主要服务于国有大中型企业，中小企业天生不是其服务对象。
本文认为，中小企业融资难的根本原因在于金融市场不健全。中小企业融资难是一个国际性问题，但有些国家经过多年的探索，能够在很大程度上缓解中小企业融资困境。分析各国的发展经验，有一个共同之处，就是都致力于发展多层次的金融市场体系。我国金融市场体系不健全，直接导致以下三个结果：1 中小企业融资主要依靠内源融资，阻碍企业进一步发展。有关数据显示，在中小企业固定资产投资和流动资金来源中，内部融资所占比例高达82.2％和78.1％，融资渠道窄，融资方式单一。2 中小企业外部融资中，股权融资、债券融资等直接融资渠道不通畅，过度依赖间接融资。3 中小企业间接融资中，由于多方面原因，国有商业银行对中小企业“惜贷”现象严重，大量中小企业依赖非正规金融，资金成本高，风险大。
因此，发展多元化、多层次的金融市场体系，是解决中小企业融资困境的根本出路。
三、中小企业融资路径多元化探析
(一)加快风险投资行业发展步伐
欧美等发达国家经验表明，发展风险投资是提高企业创新能力的重要途径，是调整经济结构、转变经济增长方式的重要支撑。我国的风险投资开始于1985年，但由于种种原因，发展比较缓慢。2008年12月，为应对国际金融危机的冲击，国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》明确指出，鼓励创业投资机构增加对中小企业投资。2008年中国风险投资金额为339.45亿元人民币，共投资了506个项目，但风险投资规模小，对经济发展的作用远没有发挥。本土风险投资机构注册资本在5000万元以下的比例为40.15％，注册资本在5亿以上的比例为9.85％(数据来源：2009年《中国风险投资年鉴》)。可见，我国风险投资行业前景广阔，政府应加大对风险投资企业的培育力度。
(二)推进股份制商业银行、城市商业银行等中小金融机构发展
我国从1980年起，先后建立了13家全国性的股份制商业银行，并整合了109家城市商业银行。这些中小金融机构一定程度上打破了国有银行垄断的局面，在促进银行业竞争、提高金融服务水平方面发挥了重要作用，已经成为我国金融体系的重要组成部分。但是，股份制商业银行和城市商业银行在经营管理、人力资源管理等方面承袭了国有商业银行的管理思路，体制僵化，忽视其比较优势，盲目追求大规模经营，难以跟上中小企业融资需求的步伐。国有商业银行和股份制商业银行等中小金融机构在服务对象上应各有侧重，中小金融机构应结合自身优势，转变经营观念，采取差别化经营策略。
(三)促进小额贷款公司发展
2008年5月，银监会与人民银行出台《关于小额贷款公司试点指导意见》。小额贷款公司有效缓解了中小企业和“三农”的融资难题，但小额贷款公司在成长初期，就遭遇了“成长的烦恼”。首先，小额贷款公司遭遇“身份的困惑”。小额贷款公司虽然从事放贷业务，在性质上应属于金融机构，但《关于小额贷款公司试点指导意见》却没有将其认定为金融机构，在税务方面必须要按5.56％、25％的税率分别缴纳营业税及附加和企业所得税。其次，小额贷款公司是只贷不存的金融机构，不能吸收存款，导致杠杆率过低，业务量有限，不能满足实际资金需求。应明确小额贷款公司“金融机构”的身份，降低小额贷款公司税负，扩大小额贷款公司资金来源，在一定程度上允许小额贷款公司以低利率向国有商业银行借款。
(四)探索中小企业集合债券融资方式
中小企业集合债券是以多个中小企业构成的集合体为发行主体，各个中小企业各自确定发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。中小企业集合债券能够拓宽中小企业直接融资渠道，有效降低中小企业融资成本。我国目前已发行3只中小企业集合债券(07深中小债、07中关村债、09连中小债)。
(五)创新担保方式，推进中小企业信用担保机构发展
1 探索发展供应链金融。目前，银行可接受的担保物主要是企业固定资产，而在美国，应收账款和存货在抵押物中占了2／3。供应链金融能够降低供应链整体的融资成本，有效缓解中小企业融资压力，同时增强供应链上企业从事创新的能力；2 推进知识产权等无形资产质押融资，拓宽科技型中小企业融资渠道。