【摘 要】
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员工持股计划是实施长期激励和改善公司治理机制的重要手段,但在实践中员工持股计划的有效性一直备受争议.本文基于中国上市公司数据,探究员工持股计划与CEO更迭的关系,研究结果表明:第一,员工持股计划的实施会显著降低CEO更迭概率和CEO离职率;第二,员工持股计划的实施并未改善上市公司绩效水平,CEO更迭的减少不是来自于员工持股计划的精英人才激励效应;第三,当上市公司第一大股东持股比例较低时,员工持股计划减少CEO更迭的作用更为突出,即CEO更迭的减少实际上是员工持股计划防御功能导致的内部人盘踞效应;第四,当员
【机 构】
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中国人民大学财政金融学院,北京 100872;商务部国际商务研究院,北京 100710
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员工持股计划是实施长期激励和改善公司治理机制的重要手段,但在实践中员工持股计划的有效性一直备受争议.本文基于中国上市公司数据,探究员工持股计划与CEO更迭的关系,研究结果表明:第一,员工持股计划的实施会显著降低CEO更迭概率和CEO离职率;第二,员工持股计划的实施并未改善上市公司绩效水平,CEO更迭的减少不是来自于员工持股计划的精英人才激励效应;第三,当上市公司第一大股东持股比例较低时,员工持股计划减少CEO更迭的作用更为突出,即CEO更迭的减少实际上是员工持股计划防御功能导致的内部人盘踞效应;第四,当员工持股计划存在加杠杆行为、更多的高管参与员工持股计划时,员工持股计划会进一步加剧内部人盘踞.基于上述结论,就完善上市公司治理机制,本文提出如下政策建议:第一,加强对CEO主导推动员工持股计划的监督与指导,减少CEO出于自利动机推动实施员工持股计划的行为;第二,增强员工持股计划内部运作的透明度,规范员工持股计划管理模式;第三,规范员工持股计划认购主体资格,严格区分针对管理团队的股权激励与针对普通员工的员工持股计划,完善上市公司人才激励机制.
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