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【摘 要】 一些机构估算了贸易战对中国经济增长的影响。但是，这些估算最大的漏项就是没有计入贸易不确定性导致的出口相关投资的推迟，对中国经济的冲击被严重地低估了。贸易战的显性影响可以推算，但贸易战升级，其对投资前景、企业家信心、产业链以及上下游行业的影响都是难于估算的。7、8月中国出口数据强于预期，增速达到10%左右。其中，即便在贸易战阴霾的背景下，中国对美出口也未受到冲击，反而保持强劲增速，8月中国对美国出口增速13%，不仅高于对欧日等发达国家以及整体对外出口的平均水平，也比7月11.2%的增速要高。据此，有乐观观点认为，中美贸易战对中国经济和出口并无太大影响。本文估算，考虑出口本身的减少加上出口相关投资的推迟，中美贸易战将导致GDP额外下降2.3%左右。
【关键词】 中美 经济 进出口 贸易
1.一些机构的估算
一些机构在预料到贸易战会发生时就开始估算损失。2017年1月，摩根士丹利的测算：在假设美国对中国商品全部征收15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%;对应中国总出口下降为4%、8%、13%。随后的兴业证券的测算结果也与摩根士丹利非常类似：在假设美国对中国全部征收15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%，46.5%，72%;对出口整体的拖累效应分别为3.9%，8.6%，13.3%。更进一步来看，兴业证券推算：在30%的税率时，考虑间接影响，贸易战对中国GDP的影响： -0.64%;对中国工业增加值的影响： -1.39%;对中国就业人数的影响：-0.55%。最近，由中国人民银行货币政策委员会委员，清华大学金融与发展研究中心主任马骏牵头的研究团队用可计算一般均衡（CGE）模型对贸易战的各种影响进行了定量测算。结果显示，与基准情景（即没有贸易战情景）相比，500亿美元规模的贸易战会使中国的GDP增速放缓0.2个百分点。这个估计已经充分考虑了出口减少对其它相关行业的第二轮、第三轮影响。摩根斯坦利的报告指出，美国对中国价值340亿美元的产品施加的25%的制裁关税，会导致中国的GDP下降0.1个百分点。但美国总统特朗普继续对价值2000亿美元的中国产品征收10%的关税，那么这对中国GDP的“直接影响”就会增加到0.3个百分点。而在“间接影响”方面，贸易全球化的特质则会令特朗普的2000亿关税攻势对我国GDP额外造成0.2到0.3个百分点的影响。那么其最终的结果，用摩根斯坦利这份报告的原话说就是“会给我们目前做出的中国2019年6.4%的GDP增长预期带来显著的下行风险”。在这家美国投行看来，中美贸易战如果持续升级和扩大，就会对中国的经济发展造成明显的冲击，甚至会让我们明年的GDP增速跌到5%的范畴。此外，另一位来自摩根斯坦利的经济学家还指出，如果美国政府在贸易战的过程中决定对中国出台高科技领域出口禁令，禁止芯片、软件等中国目前很依赖美国的这些产品出口中国，那么这更会对中国造成很大的损伤。
2.不确定条件下的投资
以上算法最大的漏项就是忽视了贸易战引发的贸易不确定性对投资的影响，没有计入贸易不确定性将导致的投资推迟。作为经济周期的典型事实，投资的波动往往数倍于产出，消费的波动是产出的一半。贸易战对投资的的影响，比对出口本身的影响还要大。凯恩斯强调预期和不确定性的作用，认为产出水平总体上取决于投资量，在决定投资的各种因素中，对投资未來收益的预期远比利率重要的多。后凯恩斯主义也强调不确定条件下的投资决策，但在目前主流的新凯恩斯主义宏观经济模型中，投资被看作主要是利率的函数。迪克西特（不确定条件下的投资，2002）用现代期权方法充分地论证和检验了，利润不确定性对投资的影响，比利率水平对投资的影响重要得多。目前宏观经济分析框架与微观企业投资行为研究之间存在着隔阂，经济学家需要判断这种不确定性何时将会占据主导地位。目前中国制造业的成本已经很高，最近几年来不仅工资上涨较快，而且地方政府“腾龙换鸟”发展金融和房地产，土地、能源、税收和环保等成本提升得更快。所谓的产业升级，根本就赶不上成本上升的脚步。美国已经大规模减税，企业税永久性地从30%削减到21%，除了人工之外，税收、土地、能源等成本都已大大低于中国。正如福耀的曹德旺所说，中国国内制造业目前在成本上跟美国比已经没有什么优势了，更不要说与印度和越南等东南亚国家相比。对企业来说，未来的利润会受各种不确定性的影响，如产品价格、投入成本、汇率波动以及税收政策和管制政策的变化等。当一些事件改变了企业的决策者对未来利润的预期，或当未来情形变坏以至于完全无法预期的时候，也就是就面临真正的不确定性，他们就会修正投资决策。投资是不可逆的，企业投资就是为了获得未来的利润，企业可以选择投资的时机，在利润不确定的条件下，推迟投资是最好的也是必然的选择。
3.一种更加审慎的估算
由于中美贸易战所导致的贸易不确定性，对美出口的相关企业会推迟相关投资。在宏观上表现为下一年度投资的减少，进而会造成GDP的减少。假定出口相关投资与出口产出的比例等于总投资与总产出的比例，以这个比例来估算出口产出的相关投资数量。2017年全年全国固定资产投资63.17亿元，全年GDP值82.71亿元，总投资与总产出的比例为76%。则出口产出对应的出口相关投资=出口产出×76%。中国当前GDP规模约为 11 万亿美元，已确定被加征关税的出口产出为2500亿美元，表示为GDP的比例2500亿美元/110000亿美元=2.27%;出口产出的相关投资表示为GDP的比例2.27%×76%=1.72%;假定这部分投资全部推迟，则下一年度GDP额外地降低1.72%。未来潜在的可能被加征关税中国对美出口产出为5000亿美元，即几乎所有对美出口的企业都会预期将被加征关税。计算同上，5000亿美元/110000亿美元=4.54%;4.54%×76%=3.45%。即下一年度GDP额外地降低3.45%。也就是说，中美贸易战所导致的投资推迟，最多可造成2019年GDP增速额外地降低3.45%。更保守一些估算，对美出口的相关投资有一半被推迟，GDP增速降低1.73%。
4.结论
一些经济数据显示，中、美贸易战中，中共所面临的冲击要比与美方所面临的更严峻。从经济形势来讲，甚至在中、美双方开始针尖对麦芒的相互征收附加关税之前，这个世界第二大经济体的经济增长预期就已经从6.8%降至6.5%。根据以上估算，贸易战所引起的出口本身的减少加上出口相关投资的减少，1.73%+0.56%=2.29%。在其他情况不变的情况下，在其他情况不变的情况下，中美贸易战将导致GDP额外下降2.3%左右，即从目前的6.7%左右下降到4.4%左右。这里采用奥肯定律粗略估算，GDP下降2.3%左右对应的失业率上升大约在1.0%左右，对应的失业人口数量为770万人。当前中美贸易战的冲击，与2008年金融危机相比，虽然出口降幅要小一些，但是相关投资减少的幅度更大，因为中国成本已经很高。目前，由于严重地低估了负面冲击，为了应对贸易战，财政和货币政策虽然都已经有所放松，但是力度尚且很小。宏观调控政策在去杠杆防风险和保增长保就业两个目标之间艰难地寻找平衡，二者都难实现。
【参考文献】
[1] 马野驰.尹嘉琳.人民币汇率变动对中美贸易失衡影响问题的实证研究[M].北.5'经济科学出版社，2014.
[2] 师玉兴.国际收支理论与实践[M].北京：对外经济贸易大出版社，1999.
[3] 沈国兵.美元弱势调整对中国外贸发展影响研究[F].北京：中国财政经济出版，2016.
[4] 李宏艳，王岚.全球价值链视角下的贸易利益：研究进展述评[J].国际贸易问题，2015（5）：103一114.
作者简介：尹少华（1993--），男，汉族，江西省吉安市人，经济学硕士，学校/专业：吉林财经大学国际贸易学专业，研究方向：国际经济合作。
【关键词】 中美 经济 进出口 贸易
1.一些机构的估算
一些机构在预料到贸易战会发生时就开始估算损失。2017年1月，摩根士丹利的测算：在假设美国对中国商品全部征收15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%、46%、72%;对应中国总出口下降为4%、8%、13%。随后的兴业证券的测算结果也与摩根士丹利非常类似：在假设美国对中国全部征收15%、30%、45%三种税率假设下，中国对美国的出口将会分别下降21%，46.5%，72%;对出口整体的拖累效应分别为3.9%，8.6%，13.3%。更进一步来看，兴业证券推算：在30%的税率时，考虑间接影响，贸易战对中国GDP的影响： -0.64%;对中国工业增加值的影响： -1.39%;对中国就业人数的影响：-0.55%。最近，由中国人民银行货币政策委员会委员，清华大学金融与发展研究中心主任马骏牵头的研究团队用可计算一般均衡（CGE）模型对贸易战的各种影响进行了定量测算。结果显示，与基准情景（即没有贸易战情景）相比，500亿美元规模的贸易战会使中国的GDP增速放缓0.2个百分点。这个估计已经充分考虑了出口减少对其它相关行业的第二轮、第三轮影响。摩根斯坦利的报告指出，美国对中国价值340亿美元的产品施加的25%的制裁关税，会导致中国的GDP下降0.1个百分点。但美国总统特朗普继续对价值2000亿美元的中国产品征收10%的关税，那么这对中国GDP的“直接影响”就会增加到0.3个百分点。而在“间接影响”方面，贸易全球化的特质则会令特朗普的2000亿关税攻势对我国GDP额外造成0.2到0.3个百分点的影响。那么其最终的结果，用摩根斯坦利这份报告的原话说就是“会给我们目前做出的中国2019年6.4%的GDP增长预期带来显著的下行风险”。在这家美国投行看来，中美贸易战如果持续升级和扩大，就会对中国的经济发展造成明显的冲击，甚至会让我们明年的GDP增速跌到5%的范畴。此外，另一位来自摩根斯坦利的经济学家还指出，如果美国政府在贸易战的过程中决定对中国出台高科技领域出口禁令，禁止芯片、软件等中国目前很依赖美国的这些产品出口中国，那么这更会对中国造成很大的损伤。
2.不确定条件下的投资
以上算法最大的漏项就是忽视了贸易战引发的贸易不确定性对投资的影响，没有计入贸易不确定性将导致的投资推迟。作为经济周期的典型事实，投资的波动往往数倍于产出，消费的波动是产出的一半。贸易战对投资的的影响，比对出口本身的影响还要大。凯恩斯强调预期和不确定性的作用，认为产出水平总体上取决于投资量，在决定投资的各种因素中，对投资未來收益的预期远比利率重要的多。后凯恩斯主义也强调不确定条件下的投资决策，但在目前主流的新凯恩斯主义宏观经济模型中，投资被看作主要是利率的函数。迪克西特（不确定条件下的投资，2002）用现代期权方法充分地论证和检验了，利润不确定性对投资的影响，比利率水平对投资的影响重要得多。目前宏观经济分析框架与微观企业投资行为研究之间存在着隔阂，经济学家需要判断这种不确定性何时将会占据主导地位。目前中国制造业的成本已经很高，最近几年来不仅工资上涨较快，而且地方政府“腾龙换鸟”发展金融和房地产，土地、能源、税收和环保等成本提升得更快。所谓的产业升级，根本就赶不上成本上升的脚步。美国已经大规模减税，企业税永久性地从30%削减到21%，除了人工之外，税收、土地、能源等成本都已大大低于中国。正如福耀的曹德旺所说，中国国内制造业目前在成本上跟美国比已经没有什么优势了，更不要说与印度和越南等东南亚国家相比。对企业来说，未来的利润会受各种不确定性的影响，如产品价格、投入成本、汇率波动以及税收政策和管制政策的变化等。当一些事件改变了企业的决策者对未来利润的预期，或当未来情形变坏以至于完全无法预期的时候，也就是就面临真正的不确定性，他们就会修正投资决策。投资是不可逆的，企业投资就是为了获得未来的利润，企业可以选择投资的时机，在利润不确定的条件下，推迟投资是最好的也是必然的选择。
3.一种更加审慎的估算
由于中美贸易战所导致的贸易不确定性，对美出口的相关企业会推迟相关投资。在宏观上表现为下一年度投资的减少，进而会造成GDP的减少。假定出口相关投资与出口产出的比例等于总投资与总产出的比例，以这个比例来估算出口产出的相关投资数量。2017年全年全国固定资产投资63.17亿元，全年GDP值82.71亿元，总投资与总产出的比例为76%。则出口产出对应的出口相关投资=出口产出×76%。中国当前GDP规模约为 11 万亿美元，已确定被加征关税的出口产出为2500亿美元，表示为GDP的比例2500亿美元/110000亿美元=2.27%;出口产出的相关投资表示为GDP的比例2.27%×76%=1.72%;假定这部分投资全部推迟，则下一年度GDP额外地降低1.72%。未来潜在的可能被加征关税中国对美出口产出为5000亿美元，即几乎所有对美出口的企业都会预期将被加征关税。计算同上，5000亿美元/110000亿美元=4.54%;4.54%×76%=3.45%。即下一年度GDP额外地降低3.45%。也就是说，中美贸易战所导致的投资推迟，最多可造成2019年GDP增速额外地降低3.45%。更保守一些估算，对美出口的相关投资有一半被推迟，GDP增速降低1.73%。
4.结论
一些经济数据显示，中、美贸易战中，中共所面临的冲击要比与美方所面临的更严峻。从经济形势来讲，甚至在中、美双方开始针尖对麦芒的相互征收附加关税之前，这个世界第二大经济体的经济增长预期就已经从6.8%降至6.5%。根据以上估算，贸易战所引起的出口本身的减少加上出口相关投资的减少，1.73%+0.56%=2.29%。在其他情况不变的情况下，在其他情况不变的情况下，中美贸易战将导致GDP额外下降2.3%左右，即从目前的6.7%左右下降到4.4%左右。这里采用奥肯定律粗略估算，GDP下降2.3%左右对应的失业率上升大约在1.0%左右，对应的失业人口数量为770万人。当前中美贸易战的冲击，与2008年金融危机相比，虽然出口降幅要小一些，但是相关投资减少的幅度更大，因为中国成本已经很高。目前，由于严重地低估了负面冲击，为了应对贸易战，财政和货币政策虽然都已经有所放松，但是力度尚且很小。宏观调控政策在去杠杆防风险和保增长保就业两个目标之间艰难地寻找平衡，二者都难实现。
【参考文献】
[1] 马野驰.尹嘉琳.人民币汇率变动对中美贸易失衡影响问题的实证研究[M].北.5'经济科学出版社，2014.
[2] 师玉兴.国际收支理论与实践[M].北京：对外经济贸易大出版社，1999.
[3] 沈国兵.美元弱势调整对中国外贸发展影响研究[F].北京：中国财政经济出版，2016.
[4] 李宏艳，王岚.全球价值链视角下的贸易利益：研究进展述评[J].国际贸易问题，2015（5）：103一114.
作者简介：尹少华（1993--），男，汉族，江西省吉安市人，经济学硕士，学校/专业：吉林财经大学国际贸易学专业，研究方向：国际经济合作。