摘要：本文的研究主要检验房地产行业上市公司高级经理人薪酬水平的影响因素。文章从公司业绩等正面影响薪酬因素提出了假设。并对此结果进行实证研究。
　　关键词：高级经理人 薪酬 业绩
　　
　　一、引言
　　
　　以经济学为基点的代理理论从契约的角度指出了公司应该为其高级经理人设计合理的薪酬，来激励和奖励这些高级经理们为公司所做的努力。中国处于经济的转轨时期，在这时期政策环境，经济环境等很多因素都会影响到高级经理的薪酬制定。本文以我国房地产开发行业上市公司为考察对象。来实证检验我国上市公司在实际决定高级经理人的薪酬时到底有哪些因素的影响。
　　
　　二、研究假设和模型
　　
　　本文的实证研究以我国沪深两地发行A股，由证监会进行标准判定的房地产行业上市公司为研究对象，对2006年及2007年的房地产行业高级经理人薪酬决定的影响因素进行实证检验。在剔除了一些缺少变量数据的公司后，本文研究的有效样本数目2006年为28个，2007年为37个。
　　


　　变变量符号变量含义CEO最高年薪ROE净资产收益率PE市盈率SIZE总资产GR总资产增长率FHD国家股比例LONG上市年限BSH是否发行B股变量AREA地区变量AGE年龄
　　国外大部分文献都发现薪酬和业绩没有联系，或者只有微弱的联系。而大部分的研究都发现公司规模和薪酬都有显著的相关性。因此，在薪酬的制定中有很多因素都有可能实际影响最后的薪酬水平。本文涉及的变量定义见表1。
　　根据代理理论、公司管理理论以及相关研究，本文主要检验上市公司支付的经理人的薪酬水平。本文的假设如下:
　　假设1：高级经理人的薪酬水平与公司业绩存在正相关关系
　　假设2：高级经理人的薪酬水平与公司规模存在正相关关系
　　假设3：高级经理人的薪酬水平与公司增长性正相关
　　假设4：高级经理人的薪酬水平与公司上市年限正相关
　　假设5：高级经理人的薪酬水平与其年龄相关
　　
　　三、研究的相关与回归结果
　　
　　(一)样本总体描述
　　


　　表2为2006年和2007年各房地产企业的最高支付的高级经理人的薪酬的总体描述性结果。从上表可以看出，净资产报酬率两年的数据总体有所上升，2007年平均薪酬比2006年有较大幅度的上升。同样，两年的总资产均值和增长性均值也有所上升，而且增长的幅度非常大。高管人员的平均年龄则都落在45岁到50岁这一区间。
　　


　　表3为高级经理人2006年和2007年的薪酬水平模型的回归结果。从表3中2006年的结果可以看出，总资产增长率和年龄的两个指标都没有通过显著性检验，因此表3中2006年的结果没有支持假设3和5；以公司规模和净资产收益率为代表的公司业绩是薪酬水平比较显著的解释变量，且符号为正，说明薪酬是净资产收益率的正函数，支持假设1和假设2；增长率的系数没有通过了显著性检验，说明公司的总资产增长率和高管人员的薪酬影响不大；公司上市年限与高级经理人的薪酬正相关，说明上市年限对高管薪酬影响很大。高管年龄与薪酬没通过显著性检验，相关性较低，不支持假设5。
　　
　　四、高级经理人薪酬影响因素的分析与结论
　　
　　前面的实证研究结果表明模型的拟合程度还是较好的，因为在实际的薪酬制定过程中，影响薪酬水平的因素很多且很复杂，而在分析中并没有将这些所有因素全都包含在内。由于中国很多上市公司都由国有企业改制而成，导致了企业高层管理者对企业的持股比例极低，这些特点都会导致高管人员的薪酬水平既可能不与公司业绩联系。另外房地产行业处于低级发展阶段，对于高级管理人员的要求并不高，使高级经理人的薪酬仅仅同公司规模成和上市年限正相关。而其他有关变量对于薪酬的影响因素并不明显。
　　
　　参考文献：
　　[1]董克用.中国转轨时期薪酬问题研究[M]，中国劳动社会保障出版社，2003年。
　　[2]冯子标.人力资本运营论[M]，经济科学出版社，2000年。
　　[3]李增泉.激励机制与企业绩效——一项基于上市公司的实证研究[J].会计研究.2000年第1期。