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摘 要：经济增加值较好地体现了企业价值最大化这一财务管理目标，因而受到了越来越多的企业的关注。本文指出了经济增加值在企业绩效评价中的优势，并对经济增加值在企业绩效评价中的应用进行了探讨。
关键词：经济增加值；绩效评价；平衡记分卡
经济增加值（EVA）是20世纪80年代美国斯腾斯特咨询公司提出的一种度量企业业绩的指标。EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的薪酬激励机制。EVA是基于价值创造的一种管理工具，它揭示了价值创造的途径，指出了创造财富的真正关键所在，它通过影响企业决策，改善组织内部每一个人的工作环境，改变员工的行为方式和企业文化，帮助管理者为股东、客户和自己带来更多的财富。经济增加值的核心思想是投资者税后营业净利润至少应该弥补投入资本的机会成本，这一指标已经不是传统意义上的利润概念，其目的是使公司的管理者能像股东一样行动，采取股东价值最大化的行动。随着我国资本市场改革的深入，资本市场进一步完善，市场监管与企业的价值理念得到加强，经理人市场逐渐发展，EVA实施的外部条件已经成熟。因此，我国企业已经具有了应用EVA的广阔前景。
一、传统绩效评价方法存在的问题
（一）基于会计利润的绩效评价方法的缺陷
以会计利润为基础的业绩评价指标主要有净利润、净资产收益率、资产收益率、投资报酬率等。缺点是：无法判断为股东创造的真正价值，会导致管理者短期行为，存在较大的盈余管理空间。
1. 扭曲企业价值创造。净利润只确认和计量债权资本成本，权益资本的机会成本不能得到体现，会诱导管理者用扩张“无偿资本”的方法。所以，我国很多上市公司负债比例不高，有使用权益资本进行融资的偏好。
2. 诱导企业短期行为。会计利润衡量的是当期利润最大化，与企业的长期经济利益间联系并不紧密，会诱导管理者的短期行为。如当期一次性摊销的研发费用和市场开发费用，这些导致公司当期的净利润减少，管理者会因为追求短期利益而放弃这些计划。
3. 激励企业盈余管理。会计准则是基于权责发生制的，它是以收入和费用的归属作为确认期间费用，于是产生了许多待摊和应计项目，管理层可以通过人为的调整应计项目的确认时间来影响会计利润的大小。
（二）基于股票价格的绩效评价方法的缺陷
股价是直接反映在市场上的公司业绩，避免了会计利润易被管理层主观操纵的弊病。但是，股价作为业绩评价指标的局限性也是明显的。
1. 股价受企业不可控因素的制约。用股价作为评价指标使管理者承担额外风险，容易使管理者产生不公平感，影响激励效果。不利于甄别管理者的优秀与否和是否真正激励管理者，而且，由于上述使用环境的要求，股价作为业绩评价指标的适用性较差。
2. 股价指标只适用于上市公司。股价指标只适用于上市公司，而中国企业目前上市的数量有限，还有很多企业还没有上市，因此在使用中限制较大。
二、经济增加值绩效评价方法的提出
注重資本成本是EVA的显著特征， 它强调在计算企业利润时，必须考虑资本的机会成本，经营者在运用资本时，必须为资本付费。它在本质上与经济学意义上的利润一致，即资本投资收益率必须高于资本成本，而不是会计利润。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，也可促进企业树立完整的成本观念，纠正那种不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。业绩考核中引入EVA指标，对于上市公司实现优化管理和追求价值最大化目标有很深远的意义。
（一）EVA指标的计算
经济增加值是经过调整的税后营业净利润减去该公司投入资产经济价值的机会成本后的余额。用公式可表述为：EVA=税后营业净利润-资本成本=税后营业净利润-资本投入额×加权平均资本成本率。所以，EVA有两个特别重要的因素需要考虑，一是资本投入额，二是加权平均资本成本率。
1. 资本投入。EVA实施中一个非常重要的技术问题是EVA会计调整。因为企业会计准则常常不能真实反映企业的经济现实。为了纠正其不足，EVA的实施者通过调整企业会计准则下的标准财务数据来得到更可靠的EVA估计，使其更接近经济收益。需要调整项目有资本化费用、营业外支出、会计准备、商誉等。
2. 加权平均资本成本率。加权平均资本成本率是一个极为重要的概念。因为一般资本成本主要包括债务资本成本和权益资本成本，需要分别计算二者相对应的成本数值，以及二者在总资本投入中的权重。用公式表示：加权平均资本成本率=债务资本比例×债务资本成本率×（1-所得税率）+权益资本比例×权益资本资本成本率
（二）经济增加值在企业绩效评价中的优势
1. 注重股东财富的增加。从EVA计算模型中可以看出，股东的资本成本是其中一个决定性的因素，这正是考虑股东财富增加的体现。EVA综合全部资本成本，真实的反应了企业绩效。EVA不仅考虑了债务成本，还包括股权成本在内，有利于激励公司高管人员充分考虑资本成本，提高公司经营管理水平，促使上市公司注重维护投资者利益，为投资者带来直接的财富增长，而不是盲目地扩张和兼并。
2. 激励企业做出符合股东利益的决策。利用EVA 评价指标，能够促进经营者提高资本运营管理能力，如提高流动比率，缩短应收账款信用期，减少企业营运资金等。
3. 缩小了企业盈余管理的空间。依据权责发生制和谨慎性会计原则，企业要计提各种损失准备、折旧，而经济增加值则是将这些未实现的损益加回，等真正实现时才能确认。此外，减值准备的计提带有一定的主观性和随意性，使管理层更容易进行盈余管理。
4. 注重长期业绩的提升。在计算EVA 指标时，将商誉等无形资产以及研发费用的摊销进行了转回和资本化。管理层通常会为了追求短期的经营收益，减少研发投入，影响企业的持续经营与发展。通过会计调整，使经济增加值结果既能反映企业当期业绩，也能反映企业长期价值创造情况，从而避免企业以牺牲长期利益来夸大短期效果。
5. EVA与价值创造活动高度相关。EVA比任何传统的指标都更能体现投资者的利益和企业的运作状况，能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，有助于管理层做出符合股东利益的决策，避免盲目投资。EVA是从股东角度定义的利润，EVA的持续增长就意味着企业市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。为此，企业必须有效地使用留存的收益，必须想方设法提高资本运营管理能力，通过提高流动资金的使用率、缩短应收账款使用期、关闭一些效率低下的部门、把部分业务外盘出去等方法。
三、EVA在应用中应当注意的问题
（一）明确EVA在企业绩效评价中的核心地位
企业必须树立EVA经营理念。要将决策融入到提升EVA的进程中，将资本占用水平与资本成本作为制定决策需要考虑的重要因素，同时将各部门的业绩都与EVA 挂钩。在这一理念下，企业从管理者到普通员工都可以形成从会计成本到机会成本的观念，并会逐渐形成积极参与、积极发现无效资产和良好投资机会的企业化文化环境。
（二）EVA与平衡记分卡的整合
在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息，可以将EVA指标与平衡计分卡相融合创立一种新型的“EVA综合计分卡”。通过对EVA指标的分解，找出对EVA影响较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财务指标与EVA联系起来，形成一条贯穿企业各个方面及层次的因果链。EVA被置于综合计分卡的顶端，处于平衡计分中因果链的最终环节，企业发展战略和经营优势都是为实现EVA增长的总目标服务。
（三）完善资本市场等外部环境
EVA是以有效的市场假设为前提的，而我国的市场经济的发展还很不成熟。我国的证券市场还处于发展初期，我们在此基础上计算出的权益资本成本不能真实的反映企业的真实业绩。因此，必须建立一种以价值为导向的市场经济制度和商业运作环境。我国只有进一步完善资本市场，EVA 绩效评价体系才能更好的在我国发挥功效。
关键词：经济增加值；绩效评价；平衡记分卡
经济增加值（EVA）是20世纪80年代美国斯腾斯特咨询公司提出的一种度量企业业绩的指标。EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的薪酬激励机制。EVA是基于价值创造的一种管理工具，它揭示了价值创造的途径，指出了创造财富的真正关键所在，它通过影响企业决策，改善组织内部每一个人的工作环境，改变员工的行为方式和企业文化，帮助管理者为股东、客户和自己带来更多的财富。经济增加值的核心思想是投资者税后营业净利润至少应该弥补投入资本的机会成本，这一指标已经不是传统意义上的利润概念，其目的是使公司的管理者能像股东一样行动，采取股东价值最大化的行动。随着我国资本市场改革的深入，资本市场进一步完善，市场监管与企业的价值理念得到加强，经理人市场逐渐发展，EVA实施的外部条件已经成熟。因此，我国企业已经具有了应用EVA的广阔前景。
一、传统绩效评价方法存在的问题
（一）基于会计利润的绩效评价方法的缺陷
以会计利润为基础的业绩评价指标主要有净利润、净资产收益率、资产收益率、投资报酬率等。缺点是：无法判断为股东创造的真正价值，会导致管理者短期行为，存在较大的盈余管理空间。
1. 扭曲企业价值创造。净利润只确认和计量债权资本成本，权益资本的机会成本不能得到体现，会诱导管理者用扩张“无偿资本”的方法。所以，我国很多上市公司负债比例不高，有使用权益资本进行融资的偏好。
2. 诱导企业短期行为。会计利润衡量的是当期利润最大化，与企业的长期经济利益间联系并不紧密，会诱导管理者的短期行为。如当期一次性摊销的研发费用和市场开发费用，这些导致公司当期的净利润减少，管理者会因为追求短期利益而放弃这些计划。
3. 激励企业盈余管理。会计准则是基于权责发生制的，它是以收入和费用的归属作为确认期间费用，于是产生了许多待摊和应计项目，管理层可以通过人为的调整应计项目的确认时间来影响会计利润的大小。
（二）基于股票价格的绩效评价方法的缺陷
股价是直接反映在市场上的公司业绩，避免了会计利润易被管理层主观操纵的弊病。但是，股价作为业绩评价指标的局限性也是明显的。
1. 股价受企业不可控因素的制约。用股价作为评价指标使管理者承担额外风险，容易使管理者产生不公平感，影响激励效果。不利于甄别管理者的优秀与否和是否真正激励管理者，而且，由于上述使用环境的要求，股价作为业绩评价指标的适用性较差。
2. 股价指标只适用于上市公司。股价指标只适用于上市公司，而中国企业目前上市的数量有限，还有很多企业还没有上市，因此在使用中限制较大。
二、经济增加值绩效评价方法的提出
注重資本成本是EVA的显著特征， 它强调在计算企业利润时，必须考虑资本的机会成本，经营者在运用资本时，必须为资本付费。它在本质上与经济学意义上的利润一致，即资本投资收益率必须高于资本成本，而不是会计利润。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，也可促进企业树立完整的成本观念，纠正那种不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。业绩考核中引入EVA指标，对于上市公司实现优化管理和追求价值最大化目标有很深远的意义。
（一）EVA指标的计算
经济增加值是经过调整的税后营业净利润减去该公司投入资产经济价值的机会成本后的余额。用公式可表述为：EVA=税后营业净利润-资本成本=税后营业净利润-资本投入额×加权平均资本成本率。所以，EVA有两个特别重要的因素需要考虑，一是资本投入额，二是加权平均资本成本率。
1. 资本投入。EVA实施中一个非常重要的技术问题是EVA会计调整。因为企业会计准则常常不能真实反映企业的经济现实。为了纠正其不足，EVA的实施者通过调整企业会计准则下的标准财务数据来得到更可靠的EVA估计，使其更接近经济收益。需要调整项目有资本化费用、营业外支出、会计准备、商誉等。
2. 加权平均资本成本率。加权平均资本成本率是一个极为重要的概念。因为一般资本成本主要包括债务资本成本和权益资本成本，需要分别计算二者相对应的成本数值，以及二者在总资本投入中的权重。用公式表示：加权平均资本成本率=债务资本比例×债务资本成本率×（1-所得税率）+权益资本比例×权益资本资本成本率
（二）经济增加值在企业绩效评价中的优势
1. 注重股东财富的增加。从EVA计算模型中可以看出，股东的资本成本是其中一个决定性的因素，这正是考虑股东财富增加的体现。EVA综合全部资本成本，真实的反应了企业绩效。EVA不仅考虑了债务成本，还包括股权成本在内，有利于激励公司高管人员充分考虑资本成本，提高公司经营管理水平，促使上市公司注重维护投资者利益，为投资者带来直接的财富增长，而不是盲目地扩张和兼并。
2. 激励企业做出符合股东利益的决策。利用EVA 评价指标，能够促进经营者提高资本运营管理能力，如提高流动比率，缩短应收账款信用期，减少企业营运资金等。
3. 缩小了企业盈余管理的空间。依据权责发生制和谨慎性会计原则，企业要计提各种损失准备、折旧，而经济增加值则是将这些未实现的损益加回，等真正实现时才能确认。此外，减值准备的计提带有一定的主观性和随意性，使管理层更容易进行盈余管理。
4. 注重长期业绩的提升。在计算EVA 指标时，将商誉等无形资产以及研发费用的摊销进行了转回和资本化。管理层通常会为了追求短期的经营收益，减少研发投入，影响企业的持续经营与发展。通过会计调整，使经济增加值结果既能反映企业当期业绩，也能反映企业长期价值创造情况，从而避免企业以牺牲长期利益来夸大短期效果。
5. EVA与价值创造活动高度相关。EVA比任何传统的指标都更能体现投资者的利益和企业的运作状况，能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，有助于管理层做出符合股东利益的决策，避免盲目投资。EVA是从股东角度定义的利润，EVA的持续增长就意味着企业市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。为此，企业必须有效地使用留存的收益，必须想方设法提高资本运营管理能力，通过提高流动资金的使用率、缩短应收账款使用期、关闭一些效率低下的部门、把部分业务外盘出去等方法。
三、EVA在应用中应当注意的问题
（一）明确EVA在企业绩效评价中的核心地位
企业必须树立EVA经营理念。要将决策融入到提升EVA的进程中，将资本占用水平与资本成本作为制定决策需要考虑的重要因素，同时将各部门的业绩都与EVA 挂钩。在这一理念下，企业从管理者到普通员工都可以形成从会计成本到机会成本的观念，并会逐渐形成积极参与、积极发现无效资产和良好投资机会的企业化文化环境。
（二）EVA与平衡记分卡的整合
在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息，可以将EVA指标与平衡计分卡相融合创立一种新型的“EVA综合计分卡”。通过对EVA指标的分解，找出对EVA影响较大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财务指标与EVA联系起来，形成一条贯穿企业各个方面及层次的因果链。EVA被置于综合计分卡的顶端，处于平衡计分中因果链的最终环节，企业发展战略和经营优势都是为实现EVA增长的总目标服务。
（三）完善资本市场等外部环境
EVA是以有效的市场假设为前提的，而我国的市场经济的发展还很不成熟。我国的证券市场还处于发展初期，我们在此基础上计算出的权益资本成本不能真实的反映企业的真实业绩。因此，必须建立一种以价值为导向的市场经济制度和商业运作环境。我国只有进一步完善资本市场，EVA 绩效评价体系才能更好的在我国发挥功效。