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6月20日,受提价消息影响,“石化双雄”——中石油和中石化发力,A股大涨,上证综指在午前即轻松穿越2700点、2800点及2900点3个整数关口,一扫数日的股市阴霾。
但前景并不乐观。据测算,此次油价和电价上调,今年将会给下游行业和用户增加2600亿元左右的成本,而今年一季度A股市场1579家上市公司第一季度归属母公司净利润为2682亿。这几乎吃掉了整个A股市场一个季度的总利润。
研究机构普遍认为,这次能源价格调整令短期压力增大,但长期利好宏观经济,将使扭曲的盈利结构得以纠正,有助于投资者对未来宏观经济的发展和上市公司的业绩趋势形成正确的预期。在行业影响方面,有利上游企业增加盈利能力,同时,会将加重下游企业的成本压力。
迟来的涨价
对于石化和电力行业来说,此次涨价也只是杯水车薪。
数据显示,中石化和中石油两家公司的炼油业务今年一季度各录得约250亿元的亏损,而目前国家的补贴也仅仅能弥补中石化一半的亏损。
国家信息中心石油专家牛犁6月20日说,涨价之后的国内油价与国际相比仍然相差50%左右。大唐发电集团总经办一位负责人说:“电价涨价幅度还远远不够,我们之前预计能够涨5分钱。”
资料显示,2007年11月初以来,沪深两市的市值一共跌去了12.5万亿元,其中,石油石化和电力行业的市值跌掉了5.6万亿元,占两市全部市值损失的45%。仅中国石油一家就跌了4.3万亿元,占两市全部市值损失的35%。
能源类股价大跌,是因为它们的经营业绩远远落后于上市公司整体业绩:2007年,如果剔除石油石化、电力行业,上市公司的经营业绩增长73.27%,而这几个能源类行业的上市公司业绩增长是5.75%;2008年一季度,如果剔除石油石化、电力行业,上市公司的经营业绩增长49.61%,而这几个能源类行业的上市公司业绩下降了44.6%。
受到管制的国内成品油价格和电价,对石油企业和电力企业形成重压,在很大程度上助长了高耗能高污染行业的持续“高烧”,导致能源浪费现象严重。这次成品油和电价上调,将有效缓减石油、电力企业的经营压力,增收减亏,对于石油、电力企业无疑是重大利好。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说:“在国际油价高涨的情况下,中国油价偏低,扭曲了价格机制,不利于资源配置。涨价后,石油和电力企业的亏损减少了,从这个方面说,对市场是有积极作用的。”
电力股和石油股均经历了漫长的下跌过程,目前价格较为便宜,在利好因素的推动下,短期有望维持强势。本次能源价格调整,对该类公司的中报几乎不产生影响,效应将在下半年得到体现。
石油石化,遥望盈亏平衡
由于国内成品油价格较低,国际高油价给炼油行业带来巨大压力。有数据显示,中石油、中石化两家大型上市石油公司一季度净利润分别同比减少28.6%和65.78%。
本次提价后,国内外成品油价格差距仍然巨大,对于中石油和中石化来说,炼油部门的亏损只是得到了部分缓减,距离盈亏平衡尚远。
![](https://www.soolun.com/img/pic.php?url=http://img.resource.qikan.cn/qkimages/jjxx/jjxx200814/jjxx20081402-1-l.jpg)
国际原油价格近期依然在不断走高,国内成品油价格与国际成品油价格差越来越大,成品油提价的预期愈加强烈。根据中石油、中石化年报数据计算,假若成品油上调10%,两巨头可增收1200亿元。
2007年年报显示,中石化是国内最大的成品油生产与经销商,也是成品油价格上调的最大受益者。该公司2007年成品油产量约9300万吨,经销量约1.19亿吨,2008年,其成品油预计产量将超过1亿吨。因此,成品油价格每上调100元,每股收益大约将增加0.08元。中石化去年的石油产品对外销售收入为7768亿元,若油价上调10%,销售收入可增加776.8亿元。
中石油2007年共生产约7138.1万吨汽油、柴油和煤油,并销售约8574万吨上述产品,合计销售收入4110.98亿元。但由于国际原油价格上涨以及国内成品油限价,使得2007年公司炼油与销售经营亏损206.8亿元。不过,假若成品油价上调10%,中石油也将增长411.1亿元。
申银万国预测,中石化、中石油2008年每股收益将达到0.672元和0.74元,上调幅度分别为65.5%、25.1%。同时,维持2009年油价105美元/桶的判断,全年成品油价格按最新调整后的价格来核算,将中石化、中石油2009年每股收益预测分别调整为0.91元和0.89元,上调幅度为17.9%、7.6%。
电力行业,近盼景气拐点
2007年以来,电煤价格累计每吨上涨80多元,导致火电企业普遍出现亏损、生产举步维艰。数据显示,今年1-5月,华能、大唐、国电、华电、中电投中央五大发电集团公司除华能国际略有盈利外,其余4个集团都出现了严重亏损,总亏损额达27亿元,行业亏损面达到80%以上,部分发电企业出现资金周转困难,难以维持简单再生产的局面。
以国内装机容量最大的发电企业华能集团为例,今年1-5月,其税前利润仅为1100万元,较上年同期的37.56亿元大幅下滑99.7%,而该集团今年1-5月累计完成发电量1501.5亿千瓦时,较上年同期却增长了22%。在发电量稳步增长的同时,利润水平却出现了大幅下降。在煤价不断走牛的背景下,发电企业纷纷陷入“发得越多,亏得越多”的怪圈。
将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱的政策一出,电力股在6月20日全线大涨,板块涨幅高达8.52%,居所有板块之首。其中,华电能源等35只个股封住涨停,近9成个股涨幅超过5%。
多家机构研究报告都表明,本次电价上调政策给电力行业带来了重大利好,尤其是有网有厂的电力公司和纯电网公司更是收获颇丰。据悉,该政策将大大增加电力类上市公司的销售收入,对电力股2008年经营业绩产生积极影响。更有乐观者表示,电力行业的景气拐点已经到来。另有超过8成的机构认为,未来进一步上调电价的可能性很大。
根据光大证券崔玉芹的测算,电价每上调1分钱/千瓦时,华能国际、华电国际和国投电力每股收益将增加0.09元。对电价最敏感的公司依次是华电国际、华能国际和粤电力。
东方证券电力行业资深分析师张仲华认为,此次销售电价的调整,意味着上网电价调整也将于近期公布。从调整幅度看,本次销售电价上调幅度与二次煤电联动相当,但是考虑到自二次煤电联动以来煤炭价格累计上涨幅度已达40%左右,因此“第三次煤电联动”上网电价调整幅度有望超过5%。而在高盛高华证券看来,即使上网电价上调5%,也不大可能完全恢复独立发电企业的盈利能力。政府目前选择的是确保奥运期间电力供应的稳定,奥运会之后进一步上调电价的可能性很大。
煤炭行业,限价不改涨价
业内分析人士指出,目前,煤炭上市公司中不少是焦煤或焦炭企业,其经营并未明显受本次限价措施影响,煤炭行业仍高度景气。
长城证券分析师赖礼辉认为,5月份各大煤种价格加速上涨,涨幅普遍超出市场预期,涨价原因主要包括:火电和焦炭产量增速高于预期使得需求仍相对旺盛、社会总库存和电厂库存均下降、同期国际煤价大幅上涨。预计未来一年动力煤价格上涨幅度在10%~20%。
安信证券分析师张龙同时指出,2008年,煤价能一路飙升的主要原因是煤炭需求超过预期和小煤窑关停导致的供需形势失衡,以及煤炭企业成本上升对价格的推动。随着政府鼓励合格小煤窑复产,未来的煤炭供需形势会有所好转,但仍然偏紧,煤价很难大幅回落。
东方证券煤炭行业首席分析师王帅认为,发改委对煤炭临时限价不会影响煤炭价格上涨趋势。考虑到炼焦煤上下游行业的高度市场化,焦煤价格未来仍然具有上涨动力。而对于中国神华、中煤能源、大同煤业等动力煤龙头公司而言,由于重点合同比重高,且重点合同价格与目前市场价差高达300元/吨以上,因此,临时价格干预对其基本没有影响。
“现在看来,油价上涨对煤炭行业的影响还不大。”华泰证券研究员王广举分析,目前,国内煤变油并没有形成产业化,煤电的联动性还不强。不过,高油价如果一直持续下去,可能会对煤炭有更大的影响,但目前这还比较难以预测。
渤海证券研究员张顺则表示,当前经济通胀压力比较大,且通胀以输入性为主,煤炭作为上游的大宗商品,其价格上涨的向下传导有悖于当前我国抑制通胀的政策取向。虽然,国家不会重走计划全面限价的老路,但是也不排除在特定时间段对价格作“涨停板”的限制。
有研究员认为,国际油价的上涨也是推动国内煤价上涨的因素之一。长城证券赖礼辉分析,受国际原油价格的影响,5月份以来各主要煤炭贸易港口的煤炭离岸价也不断刷新纪录。截至6月13日,澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格首次突破160美元/吨,相对于4月底涨幅达到28%;南非理查德港动力煤价格达到136.47美元/吨,环比涨幅达到24%。尽管国内煤价也在上涨,但从近期价格来看,国际煤价的涨幅更大,导致国内外动力煤差价继续扩大。
但前景并不乐观。据测算,此次油价和电价上调,今年将会给下游行业和用户增加2600亿元左右的成本,而今年一季度A股市场1579家上市公司第一季度归属母公司净利润为2682亿。这几乎吃掉了整个A股市场一个季度的总利润。
研究机构普遍认为,这次能源价格调整令短期压力增大,但长期利好宏观经济,将使扭曲的盈利结构得以纠正,有助于投资者对未来宏观经济的发展和上市公司的业绩趋势形成正确的预期。在行业影响方面,有利上游企业增加盈利能力,同时,会将加重下游企业的成本压力。
迟来的涨价
对于石化和电力行业来说,此次涨价也只是杯水车薪。
数据显示,中石化和中石油两家公司的炼油业务今年一季度各录得约250亿元的亏损,而目前国家的补贴也仅仅能弥补中石化一半的亏损。
国家信息中心石油专家牛犁6月20日说,涨价之后的国内油价与国际相比仍然相差50%左右。大唐发电集团总经办一位负责人说:“电价涨价幅度还远远不够,我们之前预计能够涨5分钱。”
资料显示,2007年11月初以来,沪深两市的市值一共跌去了12.5万亿元,其中,石油石化和电力行业的市值跌掉了5.6万亿元,占两市全部市值损失的45%。仅中国石油一家就跌了4.3万亿元,占两市全部市值损失的35%。
能源类股价大跌,是因为它们的经营业绩远远落后于上市公司整体业绩:2007年,如果剔除石油石化、电力行业,上市公司的经营业绩增长73.27%,而这几个能源类行业的上市公司业绩增长是5.75%;2008年一季度,如果剔除石油石化、电力行业,上市公司的经营业绩增长49.61%,而这几个能源类行业的上市公司业绩下降了44.6%。
受到管制的国内成品油价格和电价,对石油企业和电力企业形成重压,在很大程度上助长了高耗能高污染行业的持续“高烧”,导致能源浪费现象严重。这次成品油和电价上调,将有效缓减石油、电力企业的经营压力,增收减亏,对于石油、电力企业无疑是重大利好。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说:“在国际油价高涨的情况下,中国油价偏低,扭曲了价格机制,不利于资源配置。涨价后,石油和电力企业的亏损减少了,从这个方面说,对市场是有积极作用的。”
电力股和石油股均经历了漫长的下跌过程,目前价格较为便宜,在利好因素的推动下,短期有望维持强势。本次能源价格调整,对该类公司的中报几乎不产生影响,效应将在下半年得到体现。
石油石化,遥望盈亏平衡
由于国内成品油价格较低,国际高油价给炼油行业带来巨大压力。有数据显示,中石油、中石化两家大型上市石油公司一季度净利润分别同比减少28.6%和65.78%。
本次提价后,国内外成品油价格差距仍然巨大,对于中石油和中石化来说,炼油部门的亏损只是得到了部分缓减,距离盈亏平衡尚远。
![](https://www.soolun.com/img/pic.php?url=http://img.resource.qikan.cn/qkimages/jjxx/jjxx200814/jjxx20081402-1-l.jpg)
国际原油价格近期依然在不断走高,国内成品油价格与国际成品油价格差越来越大,成品油提价的预期愈加强烈。根据中石油、中石化年报数据计算,假若成品油上调10%,两巨头可增收1200亿元。
2007年年报显示,中石化是国内最大的成品油生产与经销商,也是成品油价格上调的最大受益者。该公司2007年成品油产量约9300万吨,经销量约1.19亿吨,2008年,其成品油预计产量将超过1亿吨。因此,成品油价格每上调100元,每股收益大约将增加0.08元。中石化去年的石油产品对外销售收入为7768亿元,若油价上调10%,销售收入可增加776.8亿元。
中石油2007年共生产约7138.1万吨汽油、柴油和煤油,并销售约8574万吨上述产品,合计销售收入4110.98亿元。但由于国际原油价格上涨以及国内成品油限价,使得2007年公司炼油与销售经营亏损206.8亿元。不过,假若成品油价上调10%,中石油也将增长411.1亿元。
申银万国预测,中石化、中石油2008年每股收益将达到0.672元和0.74元,上调幅度分别为65.5%、25.1%。同时,维持2009年油价105美元/桶的判断,全年成品油价格按最新调整后的价格来核算,将中石化、中石油2009年每股收益预测分别调整为0.91元和0.89元,上调幅度为17.9%、7.6%。
电力行业,近盼景气拐点
2007年以来,电煤价格累计每吨上涨80多元,导致火电企业普遍出现亏损、生产举步维艰。数据显示,今年1-5月,华能、大唐、国电、华电、中电投中央五大发电集团公司除华能国际略有盈利外,其余4个集团都出现了严重亏损,总亏损额达27亿元,行业亏损面达到80%以上,部分发电企业出现资金周转困难,难以维持简单再生产的局面。
以国内装机容量最大的发电企业华能集团为例,今年1-5月,其税前利润仅为1100万元,较上年同期的37.56亿元大幅下滑99.7%,而该集团今年1-5月累计完成发电量1501.5亿千瓦时,较上年同期却增长了22%。在发电量稳步增长的同时,利润水平却出现了大幅下降。在煤价不断走牛的背景下,发电企业纷纷陷入“发得越多,亏得越多”的怪圈。
将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱的政策一出,电力股在6月20日全线大涨,板块涨幅高达8.52%,居所有板块之首。其中,华电能源等35只个股封住涨停,近9成个股涨幅超过5%。
多家机构研究报告都表明,本次电价上调政策给电力行业带来了重大利好,尤其是有网有厂的电力公司和纯电网公司更是收获颇丰。据悉,该政策将大大增加电力类上市公司的销售收入,对电力股2008年经营业绩产生积极影响。更有乐观者表示,电力行业的景气拐点已经到来。另有超过8成的机构认为,未来进一步上调电价的可能性很大。
根据光大证券崔玉芹的测算,电价每上调1分钱/千瓦时,华能国际、华电国际和国投电力每股收益将增加0.09元。对电价最敏感的公司依次是华电国际、华能国际和粤电力。
东方证券电力行业资深分析师张仲华认为,此次销售电价的调整,意味着上网电价调整也将于近期公布。从调整幅度看,本次销售电价上调幅度与二次煤电联动相当,但是考虑到自二次煤电联动以来煤炭价格累计上涨幅度已达40%左右,因此“第三次煤电联动”上网电价调整幅度有望超过5%。而在高盛高华证券看来,即使上网电价上调5%,也不大可能完全恢复独立发电企业的盈利能力。政府目前选择的是确保奥运期间电力供应的稳定,奥运会之后进一步上调电价的可能性很大。
煤炭行业,限价不改涨价
业内分析人士指出,目前,煤炭上市公司中不少是焦煤或焦炭企业,其经营并未明显受本次限价措施影响,煤炭行业仍高度景气。
长城证券分析师赖礼辉认为,5月份各大煤种价格加速上涨,涨幅普遍超出市场预期,涨价原因主要包括:火电和焦炭产量增速高于预期使得需求仍相对旺盛、社会总库存和电厂库存均下降、同期国际煤价大幅上涨。预计未来一年动力煤价格上涨幅度在10%~20%。
安信证券分析师张龙同时指出,2008年,煤价能一路飙升的主要原因是煤炭需求超过预期和小煤窑关停导致的供需形势失衡,以及煤炭企业成本上升对价格的推动。随着政府鼓励合格小煤窑复产,未来的煤炭供需形势会有所好转,但仍然偏紧,煤价很难大幅回落。
东方证券煤炭行业首席分析师王帅认为,发改委对煤炭临时限价不会影响煤炭价格上涨趋势。考虑到炼焦煤上下游行业的高度市场化,焦煤价格未来仍然具有上涨动力。而对于中国神华、中煤能源、大同煤业等动力煤龙头公司而言,由于重点合同比重高,且重点合同价格与目前市场价差高达300元/吨以上,因此,临时价格干预对其基本没有影响。
“现在看来,油价上涨对煤炭行业的影响还不大。”华泰证券研究员王广举分析,目前,国内煤变油并没有形成产业化,煤电的联动性还不强。不过,高油价如果一直持续下去,可能会对煤炭有更大的影响,但目前这还比较难以预测。
渤海证券研究员张顺则表示,当前经济通胀压力比较大,且通胀以输入性为主,煤炭作为上游的大宗商品,其价格上涨的向下传导有悖于当前我国抑制通胀的政策取向。虽然,国家不会重走计划全面限价的老路,但是也不排除在特定时间段对价格作“涨停板”的限制。
有研究员认为,国际油价的上涨也是推动国内煤价上涨的因素之一。长城证券赖礼辉分析,受国际原油价格的影响,5月份以来各主要煤炭贸易港口的煤炭离岸价也不断刷新纪录。截至6月13日,澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格首次突破160美元/吨,相对于4月底涨幅达到28%;南非理查德港动力煤价格达到136.47美元/吨,环比涨幅达到24%。尽管国内煤价也在上涨,但从近期价格来看,国际煤价的涨幅更大,导致国内外动力煤差价继续扩大。