到目前为止，市场谈及人民币汇率普遍还沿袭着惯性——特指“人民币兑美元的汇率”。也就是说，按照中国确定的人民币汇率形成机制（即以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度），至少在参考“一篮子货币”方面，对于中国外汇市场参与者而言，“常规性的参考作用”有限。
　　从定义出发，人民币汇率最大的决定因素应当是市场供求，这也是中国央行经常强调的“让人民币汇率更多由市场供求决定”的原因。
　　外需决定出口，内需决定进口。如果一个国家外需相对稳定（出口数量稳定），而内需不断疲弱（进口数量萎缩），会导致这样的后果：经济基本面越差、内需越是疲弱，贸易顺差反而會加大。进一步而言，贸易顺差加大导致市场供求因素推高货币，从而引发货币高估，而货币高估进一步压制经济发展。简单说，这是一种“经济越疲弱，货币越升值;货币越高估，经济越惨淡”的恶性循环状态。
　　在过去的一年里，从市场供求关系看，中国经常项下和资本项下是“双顺差”，按说市场供求应当推动人民币升值。但从实际市场看，人民币还是有不小的贬值压力，并且有所贬值。
　　这其实是一对严重的矛盾，一方面，经济基本面下行压力要求人民币贬值;另一方面，“双顺差”所表达出的市场供求关系要求人民币升值。
　　实际市场人民币有所贬值的现实，说明人民币汇率并非简单的“市场供求关系决定”，而是还受更多其他因素影响。在笔者看来，比市场供求更为基本的影响汇率的因素是经济基本面因素。
　　这是中国央行应该认真对待的棘手问题。长期容忍“经济下行压力和市场推高人民币币值并存”，不仅会对中国经济构成更大下行压力，还可能给金融大鳄攻击人民币留下机会。尽管中国外汇储备还较充裕，但不能因此而放松警惕。
　　汇率问题本来就是一柄“双刃剑”，任何汇率制度都是利弊权衡的结果。重要的是，中国需要进一步深化人民币汇率形成机制的改革。
　　笔者建议：第一，加大“逆周期因子”的作用，将中国经济基本面对人民币币值需求列入“逆周期因子”考量范畴，弱化上述矛盾对中国经济的不利影响;第二，让货币政策更多依从于中国内需状况，该宽就得宽，不要让货币政策过多受制于“对人民币贬值的担忧”;第三，在强化人民币汇率浮动管理的前提下，尽可能多地放开人民币浮动区间，尽快让人民币汇率依据中国经济新情况找到可以相对稳定的“均衡点”。
　　编辑：周琦