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印花税上调的政策带来5月30日股市的暴跌，旧时的伤痕还未愈合，近期公布的经济数据，无不表明经济走向过热的可能，紧缩阴影再次笼罩股市。而市场最为担心的是政府是否像5月一样出台“组合拳”进行宏观调控，从而影响目前还未稳定的股市。在恐惧谨慎的市场面前，投资者应该如何调整策略，应对市场的众多未知呢？
数据出炉，市场低调谨慎
中国人民银行7月11日公布的上半年金融统计数据显示，截至6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。上半年，外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。其中，6月份外汇储备增加400亿美元，同比多增239亿美元。金融机构人民币贷款余额25.08万亿元，同比增长16.48%，比一季度末上升0.23个百分点，比5月末低0.04个百分点。6月人民币各项贷款增加4515亿元，同比多增566亿元。上半年金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增3681亿元。居民户贷款增加6741亿元，同比多增2958亿元。其中，短期贷款增加3014亿元，中长期贷款增加3728亿元。6月份广义货币供应量余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，增幅比5月末高0.32个百分点。
这些火热出炉的数据无不表明前一阶段采取的紧缩措施效果并不十分明显，紧缩预期加重，市场的恐慌气氛正在蔓延。
实际上从印花税上调之后，市场就一直没有脱离对宏观调控的恐惧。调整利息税、发行特别国债，各种“真假”利空纷纷袭来。在中国人民银行公布上半年金融统计数据的当天，沪、深股市结束了前一交易日金融股一枝独秀而其他个股普跌的走势，全天多数时间都围绕着前日收盘点位上下窄幅波动，两市股指波动幅度均不足2％，为近3周多来波动幅度最小的一个交易日，显示目前市场无论是做多还是进一步杀跌的力量都不强烈，处于谨慎观望的态度。而受益于人民币升值加速，加息预期的强烈，房地产股成为市场主要领涨力量，多数银行股仍延续了上涨势头，其他个股也多以上涨报收，两市个股涨跌比约为3：1，但在上涨个股中，超过半数股票的涨幅不到1％，显示市场心态仍比较谨慎。在这种谨慎心态的主导下，市场成交萎缩至1000亿元左右，创出近4个月来的低量。此外，近期市场成交持续创出新低，这显示投资者在宏观调控预期不明朗的情况下，加息和取消利息税的猜想增加了人们对后市的担忧，投资者信心持续低迷，投资心态谨慎。
紧缩加重，组合拳是否再度出击
上半年金融统计数据刚刚公布，已经让紧缩预期加重，但7月19日将公布的6月份CPI数据，更让外界普遍认为宏观调控的“组合拳”之日为时不晚。近日，国家发改委价格司负责人表示，由于价格上涨具有一定惯性，初步预计今年上半年CPI总水平涨幅将达到3％，全年涨幅可能高于3％。同样，外界普遍预测，6月份CPI涨幅可能超过4％。而之前央行行长周小川也曾表示，是否加息要看CPI数据。看来，紧缩预期在不断加重，组合拳调控是否再度出击呢？还将拭目以待。
天相投资宏观经济分析师石磊认为，当前我国整体经济增长由偏快走向过热的可能性在进一步增加，通胀压力不断攀升，银行放贷意愿强烈。这就意味着下半年的货币政策环境还会继续偏紧，政府将采取货币政策、财政政策与行政性调控多管齐下的方式来解决当前经济的主要问题。
宏源证券分析师黄辉较为赞同有宏观调控的可能，从目前来看，部分居民手中的资金从股市撤出，重新回到银行，近段时间交易量大大缩小。7月12日有4只新股发行，同样分流了部分资金，从当天的盘面看，交易量减少也足以显示市场对宏观调控的恐惧，但这也表明市场理性的一面，未尝不是好事。从数据来看，央行采取更多紧缩政策的可能性在增加。如果政府进行宏观调控，近期有可能取消利息税，如果继续维持利息税水平不变，一旦通胀形势进一步发展，则未来利率调整的幅度会更大，并带动整个市场利率大幅上升，不利于经济平稳运行。而还有一种可能，就是8、9月可能进行加息，外汇储备大幅增加，主要是跟整个外贸顺差同比多增有关，这就需要在外汇管理方面加大对短期投机资本进入的控制力度，打击投机行为。总之，取消利息税和加息是最有可能出现的宏观调控政策，只是在出台时间上会有差异。
不过国盛证券分析师王剑并不这么认为，贸易顺差在短时间难以解决，因此政府一般都会考虑三季度的经济数据之后才会做一些宏观措施的决策。如果政府要出宏观政策最快也只能在9月底或10月初。而且从股市来看，市场在不断修复，交易量在萎缩，加上6月储蓄的回流，说明市场处于观望气氛。在这样的背景下，股市不会出现杀跌也不会出现暴涨，在目前比较理性的情况下，政府应该不会出台“组合拳”来调整干预。
调控猜想的后市投资策略
显然，不管三季度是否有宏观政策出现，对于目前市场观望谨慎的态度，大盘转强的条件并不具备，市场还将延续震荡调整的走势，在这样的行情下，投资者应该如何操作呢？
宏源证券分析师黄辉认为，6月份的一系列宏观经济数据出台，紧缩预期再次笼罩市场，预计央行近期减免利息税或加息的可能性较大，建议投资者采用防御策略。进入7月份之后，上市公司中报陆续披露，市场仍将围绕业绩增长与否展开中报行情，大盘在中报刺激下将会有反弹的机会，成长性突出的优质个股仍存在较大的市场机会。而之后市场可能面临股市的调整，大盘可能来回震荡，直至四季度进行再次反弹。而由于权重股的良好表现对指数起到较强的支撑作用，大盘难以出现大幅下挫，但量能持续萎缩说明市场向上的动力明显不足，热点缺失、量能萎缩对后市非常不利。因此，投资者将仓位中心调到基金重仓股，来防御三季度来回震荡的股市行情。
兴业证券策略研究员张忆东从策略角度分析，在紧缩预期加强时，市场结构性分化将进一步加剧。首先，在市场结构性分化加剧时，一方面坚持强调抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股、垃圾股，另一方面继续增持具有良好成长性的绩优蓝筹股。其次，从两条线索挖掘中报行情中个股的投资机会。第一、预期2007年业绩大幅增长的上市公司，中期业绩也极有可能表现出色。第二、中期业绩预告净利润大幅增长，同时也显示2007年业绩高增长的上市公司，其业绩增长更有可能稳定持续。同时，适当关注具备实质性资产重组和资产注入题材和有基本面支持的个股以及人民币升值相关受益行业。
中证投资分析师徐辉认为，由于最近股市出现反弹迹象，投资者容易大幅度地调整仓位，市场近期容易出现震荡。如果亚洲市场出现预期中的震荡，其影响将通过H股传导到A股市场，这点值得投资者关注。如果在8、9、10月市场出现一定程度的调整，优质蓝筹股的调整幅度将不大，部分公司股价甚至可能不会调整，而垃圾股的股价调整幅度将继续大于市场整体水平。这是因为蓝筹股公司可以允许一定的泡沫，它们有一定业绩的支撑，有创造价值的前景。而垃圾股是经受不了泡沫的，垃圾股公司的价值提升很慢，而且部分该类公司经常会做损害价值的事情，一旦市场情况变坏，这类公司是最容易被市场清洗的，所以要坚决抛弃垃圾股。当然，少数公司的资产注入行为将可能使得垃圾股“麻雀变凤凰”，但普通投资者从中获利的几率并不高。
国盛证券分析师王剑虽然不赞同政府在三季度有相关的宏观调控出现，但预测三季度大盘朝温和向上运行，绩优股领涨大盘，个股热点分散。对于空仓的投资者来说，可以买入基金重仓股，如银行股、证券股和保险股等。对于目前被套的投资者来说，调仓是必然的，可以依据中报股价反弹行情，对于没有基本面的个股，即使反弹不高也要清仓出局。而对于中报业绩有质的飞跃和增长，而且股价没有透支业绩的个股则坚决持有，并可适度加仓。
数据出炉，市场低调谨慎
中国人民银行7月11日公布的上半年金融统计数据显示，截至6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。上半年，外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。其中，6月份外汇储备增加400亿美元，同比多增239亿美元。金融机构人民币贷款余额25.08万亿元，同比增长16.48%，比一季度末上升0.23个百分点，比5月末低0.04个百分点。6月人民币各项贷款增加4515亿元，同比多增566亿元。上半年金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增3681亿元。居民户贷款增加6741亿元，同比多增2958亿元。其中，短期贷款增加3014亿元，中长期贷款增加3728亿元。6月份广义货币供应量余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，增幅比5月末高0.32个百分点。
这些火热出炉的数据无不表明前一阶段采取的紧缩措施效果并不十分明显，紧缩预期加重，市场的恐慌气氛正在蔓延。
实际上从印花税上调之后，市场就一直没有脱离对宏观调控的恐惧。调整利息税、发行特别国债，各种“真假”利空纷纷袭来。在中国人民银行公布上半年金融统计数据的当天，沪、深股市结束了前一交易日金融股一枝独秀而其他个股普跌的走势，全天多数时间都围绕着前日收盘点位上下窄幅波动，两市股指波动幅度均不足2％，为近3周多来波动幅度最小的一个交易日，显示目前市场无论是做多还是进一步杀跌的力量都不强烈，处于谨慎观望的态度。而受益于人民币升值加速，加息预期的强烈，房地产股成为市场主要领涨力量，多数银行股仍延续了上涨势头，其他个股也多以上涨报收，两市个股涨跌比约为3：1，但在上涨个股中，超过半数股票的涨幅不到1％，显示市场心态仍比较谨慎。在这种谨慎心态的主导下，市场成交萎缩至1000亿元左右，创出近4个月来的低量。此外，近期市场成交持续创出新低，这显示投资者在宏观调控预期不明朗的情况下，加息和取消利息税的猜想增加了人们对后市的担忧，投资者信心持续低迷，投资心态谨慎。
紧缩加重，组合拳是否再度出击
上半年金融统计数据刚刚公布，已经让紧缩预期加重，但7月19日将公布的6月份CPI数据，更让外界普遍认为宏观调控的“组合拳”之日为时不晚。近日，国家发改委价格司负责人表示，由于价格上涨具有一定惯性，初步预计今年上半年CPI总水平涨幅将达到3％，全年涨幅可能高于3％。同样，外界普遍预测，6月份CPI涨幅可能超过4％。而之前央行行长周小川也曾表示，是否加息要看CPI数据。看来，紧缩预期在不断加重，组合拳调控是否再度出击呢？还将拭目以待。
天相投资宏观经济分析师石磊认为，当前我国整体经济增长由偏快走向过热的可能性在进一步增加，通胀压力不断攀升，银行放贷意愿强烈。这就意味着下半年的货币政策环境还会继续偏紧，政府将采取货币政策、财政政策与行政性调控多管齐下的方式来解决当前经济的主要问题。
宏源证券分析师黄辉较为赞同有宏观调控的可能，从目前来看，部分居民手中的资金从股市撤出，重新回到银行，近段时间交易量大大缩小。7月12日有4只新股发行，同样分流了部分资金，从当天的盘面看，交易量减少也足以显示市场对宏观调控的恐惧，但这也表明市场理性的一面，未尝不是好事。从数据来看，央行采取更多紧缩政策的可能性在增加。如果政府进行宏观调控，近期有可能取消利息税，如果继续维持利息税水平不变，一旦通胀形势进一步发展，则未来利率调整的幅度会更大，并带动整个市场利率大幅上升，不利于经济平稳运行。而还有一种可能，就是8、9月可能进行加息，外汇储备大幅增加，主要是跟整个外贸顺差同比多增有关，这就需要在外汇管理方面加大对短期投机资本进入的控制力度，打击投机行为。总之，取消利息税和加息是最有可能出现的宏观调控政策，只是在出台时间上会有差异。
不过国盛证券分析师王剑并不这么认为，贸易顺差在短时间难以解决，因此政府一般都会考虑三季度的经济数据之后才会做一些宏观措施的决策。如果政府要出宏观政策最快也只能在9月底或10月初。而且从股市来看，市场在不断修复，交易量在萎缩，加上6月储蓄的回流，说明市场处于观望气氛。在这样的背景下，股市不会出现杀跌也不会出现暴涨，在目前比较理性的情况下，政府应该不会出台“组合拳”来调整干预。
调控猜想的后市投资策略
显然，不管三季度是否有宏观政策出现，对于目前市场观望谨慎的态度，大盘转强的条件并不具备，市场还将延续震荡调整的走势，在这样的行情下，投资者应该如何操作呢？
宏源证券分析师黄辉认为，6月份的一系列宏观经济数据出台，紧缩预期再次笼罩市场，预计央行近期减免利息税或加息的可能性较大，建议投资者采用防御策略。进入7月份之后，上市公司中报陆续披露，市场仍将围绕业绩增长与否展开中报行情，大盘在中报刺激下将会有反弹的机会，成长性突出的优质个股仍存在较大的市场机会。而之后市场可能面临股市的调整，大盘可能来回震荡，直至四季度进行再次反弹。而由于权重股的良好表现对指数起到较强的支撑作用，大盘难以出现大幅下挫，但量能持续萎缩说明市场向上的动力明显不足，热点缺失、量能萎缩对后市非常不利。因此，投资者将仓位中心调到基金重仓股，来防御三季度来回震荡的股市行情。
兴业证券策略研究员张忆东从策略角度分析，在紧缩预期加强时，市场结构性分化将进一步加剧。首先，在市场结构性分化加剧时，一方面坚持强调抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股、垃圾股，另一方面继续增持具有良好成长性的绩优蓝筹股。其次，从两条线索挖掘中报行情中个股的投资机会。第一、预期2007年业绩大幅增长的上市公司，中期业绩也极有可能表现出色。第二、中期业绩预告净利润大幅增长，同时也显示2007年业绩高增长的上市公司，其业绩增长更有可能稳定持续。同时，适当关注具备实质性资产重组和资产注入题材和有基本面支持的个股以及人民币升值相关受益行业。
中证投资分析师徐辉认为，由于最近股市出现反弹迹象，投资者容易大幅度地调整仓位，市场近期容易出现震荡。如果亚洲市场出现预期中的震荡，其影响将通过H股传导到A股市场，这点值得投资者关注。如果在8、9、10月市场出现一定程度的调整，优质蓝筹股的调整幅度将不大，部分公司股价甚至可能不会调整，而垃圾股的股价调整幅度将继续大于市场整体水平。这是因为蓝筹股公司可以允许一定的泡沫，它们有一定业绩的支撑，有创造价值的前景。而垃圾股是经受不了泡沫的，垃圾股公司的价值提升很慢，而且部分该类公司经常会做损害价值的事情，一旦市场情况变坏，这类公司是最容易被市场清洗的，所以要坚决抛弃垃圾股。当然，少数公司的资产注入行为将可能使得垃圾股“麻雀变凤凰”，但普通投资者从中获利的几率并不高。
国盛证券分析师王剑虽然不赞同政府在三季度有相关的宏观调控出现，但预测三季度大盘朝温和向上运行，绩优股领涨大盘，个股热点分散。对于空仓的投资者来说，可以买入基金重仓股，如银行股、证券股和保险股等。对于目前被套的投资者来说，调仓是必然的，可以依据中报股价反弹行情，对于没有基本面的个股，即使反弹不高也要清仓出局。而对于中报业绩有质的飞跃和增长，而且股价没有透支业绩的个股则坚决持有，并可适度加仓。