黄凡
　　CFA、CFP、CGA，德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁、投资总监，曾供职于汇丰银行和加拿大帝国商业银行，从事私人投资。他从1995年起开始在金融投资界任职，为中国证券市场第一代投资经理。
　　人民币汇率自2005年改革至今，除了在2008年年末到2009年年初全球金融海啸肆虐期间的短暂停滞外，一直保持稳定的升势。但如今，这种单边的走势有了改变的迹象（见图表1）。
　　过去一段时间，人民币的单边升值既吸引了大量的资本（含一定追逐短期获利的“热钱”）流入，为国内资产和其他要素价格的上涨推波助澜，也给以出口为导向的企业的经营带来了巨大挑战。到了现在，人民币的币值再也难说被低估了。例如，20世纪90年代后期至今，我一直往来于中国、美国及加拿大，在过去的人民币汇率和物价水平下，国内一切商品都显得便宜，每次回国都恨不得把能带的都买回美、加，而近几年，要做的就恰恰相反了。因此，从经济学上“购买力平价”的角度看，长期而言，人民币升值可能不再，甚至还有贬值的趋势。
　　那么，从财富管理角度来看，人民币汇率变动对理财产品的表现又有哪些影响？投资者应如何应对相关风险？
　　在人民币单边升值时，海外投资面临的汇率风险较为显著，投资回报率首先得能覆盖人民币升值的百分比，才能进一步考虑获利。这也是前些年境外理财产品普遍表现不尽如人意的重要因素。目前，人民币的总体单边升值趋势已告一段落，以境外投资为标的的相关理财产品，因取得良好回报的概率变大而变得更有吸引力。
　　从资产配置角度来看，国内单一市场的系统性风险可通过全球资产配置得到分散，海外投资市场的深度和广度，也较易让投资者发掘不同市场和不同资产类比的投资机会，如新兴市场、大宗商品（原油、有色金属、农产品等）。长期而言, 把海外投资作为个人整体资产配置的一部分，是可以达到分散风险和改善回报目的的。因此，在人民币汇率趋于稳定之际，国内投资者应该考虑持有一部分外汇资产了。与人民币相比，一些高息的外币币种理财产品的收益率更为理想。
　　举例而言：银行理财产品是近一两年投资的热门选择，有些低风险的理财产品年化收益率曾达到7%～8%。然而近期情况有了明显改变：随着国内资金面的松动，银行间同业拆借利率下降，银行理财产品收益率也普遍下降。尤其是进入7月份后，预期年化收益率超过5%的产品几乎绝迹。而多家银行推出的澳元理财产品，其最高年化收益率达6%以上。
　　但外汇理财也并非完全没有风险，特别是跨币种投资。2008年年初，国内不少投资者曾因为澳元的高利率及看涨心理而将手上的人民币兑换成澳元去做定期存款。结果，金融海啸期间，澳元对人民币大幅贬值，澳元存款的高息根本不足以补偿汇率损失（见图表2）。
　　理论上讲，外汇之间的套利交易是时刻存在的，而且可以用保证金交易的形式来充分使用杠杆放大交易。但外汇之间汇率在短期有可能波动幅度非常大（如澳元的例子），而保证金交易更是在放大回报潜力的同时也同样放大亏损的惨烈程度。尽管人民币对美元将来一段时期走势预期平稳，但如果美元继续走强，则人民币对其他主要外币币种会显著升值。
　　因此，普通投资者投资外汇产品，应坚持“不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”的原则，而且要做长期投资的打算，以弱化汇率波动对投资回报带来的影响。