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摘要：通过研究制造型企业固定资产特征，总结影响固定资产运营效能的六个维度属性。根据六个维度属性量化影响军工企业固定资产效能的指标，继而利用上市公司样本数据构建军工企业固定资产运营效能评价模型。通过对固定资产效能的有效评判，军工企业可以选择适当的固定资产运营策略，从而提升军工企业固定资产运营效能。
关键词：军工企业；固定资产；运营效能；评价模型
固定资产作为制造型企业资产的重要组成部分，其运营效能是衡量企业经营管理能力高低的重要标准。军工企业肩负着国防建设的神圣使命，在生产经营方面具有特殊性，其固定资产运营效能高低受国家政策与企业经营管理的双重制约。当前军工企业正在进行建立以现代企业制度与法人治理结构为特征的深刻改革，其中以重组上市为特征的资产证券化是军工企业未来的发展趋势，为适应这种趋势，研究适合军工企业固定资产运营效能评价模型，对优化军工企业固定资产配置，促进军工企业改革，提升军工企业资本运作水平具有重要意义。
一、理论概述
固定资产运营效能，是指企业根据既定战略目标选择固定资产运营策略，以提高固定资产运营效率，保障实现经营目标的能力。固定资产运营效能受企业内外部因素共同影响。外部因素主要包括政治经济环境、行业周期性，技术发展等。内部因素主要是固定资产的自身属性。固定资产自身属性可以分为六个维度，分别是存在性，即固定资产资物理状态良好，可以正常使用；结构性，即固定资产在总资产中所占的比重；可持续性，即能够维持企业可持续发展的需要且持续地产生净现金流量的特性；收益性，即固定资产在使用过程中能够为企业带来经济利益的能力；流动性，即固定资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度；风险性，即固定资产变现能力，它影响财务风险的大小。因外部因素复杂多变，无法量化，所以从固定资产六个维度属性出发，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
二、研究设计
（一）变量选择
以军工制造业上市公司是否被特别处理（简称“ST”）作为因变量，用字母Y表示，其计算公式为Y=1/[1 exp-（X）]，来衡量军工企业固定资产运营效能高低。以财务指标表示的固定资产六个维度属性作为自变量：即X1表示固定资产成新率（固定资产净值/固定资产原值），代表存在性变量；X2表示固定资产比率（固定资产净额/期末总资产），代表结构性变量；X3表示固定资产现金回收率（经营活动现金净流量/期末固定资产），X4表示固定资产增长率（（期末固定资产-期初固定资产）/期初固定资产），均代表可持续性变量；X5表示固定资产净利润率（净利润/固定资产平均余额），X6表示固定资产报酬率（息税前利润/固定资产平均净额），均代表收益性变量；X7表示固定资产周转率（营业收入/固定资产平均净额），代表流动性变量；X8表示固定资产负债率（长期借款/资产总额），代表风险性变量。以资产对数（ LN （期末资产总额））作为衡量企业规模的控制变量，用X9表示。
（二）样本与数据选择
从我国A股军工制造业上市公司选出17家ST公司，34家非ST公司作为建模样本，选取样本中2011至2015年报相关财务指标，进行统计分析，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
三、模型建立与应用
（一）模型建立
通过二元逻辑斯蒂回归，构建军工企业固定资产运营效能评价模型，如表1所示：
通过表1，整理出军工企业固定资产运营效能评价模型：
Y=1/[1 exp-（-33.35 8.089X1-6.298X2
0.171X3-0.422X4 0.487X5-0.02X6 0.054X7 0.214X8 1.489X9]。
从模型可以看出，固定资产成新率指标系数为8.089，与固定资产运营效能高低成正相关关系，显著性水平很高。说明存在性变量是影响资产运营效能的最大权重指标，军工企业应重视固定资产维修保养，确保其具有良好的工作性能。
固定资产比率指标系數为-6.298，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平也很高。说明结构性变量是影响资产运营效能的第二大权重指标，固定资产比重越高，其运营效能越低。军工企业应根据经营发展战略合理配置固定资产结构，逐步降低不良资产比率，才能提高固定资产运营效能。
固定资产现金回收率指标系数0.171，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产增长率指标系数为-0.422，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平较高。说明可持续性变量对固定资产运营效能也具有一定的影响，军工企业应提高经营管理效率，缩短产品研制与销售回款周期；应控制固定资产增长率，从而提高固定资产运营效能。
固定资产净利率指标系数为0.487，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产报酬率指标系数-0.02，与固定资产运营效能成负相关关系。说明收益性变量能够影响固定资产运营效能，但是影响的结果需要根据企业实际经营情况具体分析。
固定资产周转率指标系数0.054，与固定资产运能效能成正相关关系。与资产收益性、存在性与结构性变量指标相比，对资产运营效能影响的权重略低。
固定资产负债率指标系数0.214，与固定资产运营效能成正相关关系。说明军工企业在保证财务风险可控的情况下，合理利用财务杠杆，能够提高固定资产运营效能。
模型中控制变量系数1.489，且非常显著。说明企业规模对固定资产运营效能具有显著影响。
（二）模型应用
评价模型为概率判断函数，判定临界值设置为0.5。将特定军工企业相关指标代入模型中计算Y值。如果计算出来的概率值为0 根据固定资产运营效能评价模型的判断结果，军工企业可以选择适当的固定资产运营策略：对于运营效能较高的高收益高效率固定资产，应采取维持巩固策略；对于运营效能中等的高收益低效率固定资产，应设计充足的工作量，提高使用效率；对于运营效能较低的低收益高效率固定资产，应维持高效率运作，并充分其盈利潜力；对于效能低下的低收益低效率固定资产，如果是因国防战略需要而配置的，应进行维护与保留，否则，应予以剥离处置。
参考文献：
[1]Harris， M.and A.Raviv.Capital Structure and the Information Role of Debt[J].Journal of Finance.1990（45）：321-349.
[2]David Bernstein.Asset Quality and Scale Economies in Banking[J].Journal of Economics and Business.1996，48（2）：157-166.
[3]张鸣，张艳.财务困境预测的实证研究与述评[J].财经研究，2001（12）.
[4]徐泓，王玉梅.资产质量评价指标体系研究[J].经济与管理研究，2009（5）：117-121.
[5]马宇超.大规模同质不良资产组合的违约损失率估计方法[J].管理科学学报，2010，13（2）：86-96.
（作者单位：川南航天能源科技有限公司财务部）
关键词：军工企业；固定资产；运营效能；评价模型
固定资产作为制造型企业资产的重要组成部分，其运营效能是衡量企业经营管理能力高低的重要标准。军工企业肩负着国防建设的神圣使命，在生产经营方面具有特殊性，其固定资产运营效能高低受国家政策与企业经营管理的双重制约。当前军工企业正在进行建立以现代企业制度与法人治理结构为特征的深刻改革，其中以重组上市为特征的资产证券化是军工企业未来的发展趋势，为适应这种趋势，研究适合军工企业固定资产运营效能评价模型，对优化军工企业固定资产配置，促进军工企业改革，提升军工企业资本运作水平具有重要意义。
一、理论概述
固定资产运营效能，是指企业根据既定战略目标选择固定资产运营策略，以提高固定资产运营效率，保障实现经营目标的能力。固定资产运营效能受企业内外部因素共同影响。外部因素主要包括政治经济环境、行业周期性，技术发展等。内部因素主要是固定资产的自身属性。固定资产自身属性可以分为六个维度，分别是存在性，即固定资产资物理状态良好，可以正常使用；结构性，即固定资产在总资产中所占的比重；可持续性，即能够维持企业可持续发展的需要且持续地产生净现金流量的特性；收益性，即固定资产在使用过程中能够为企业带来经济利益的能力；流动性，即固定资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周转速度；风险性，即固定资产变现能力，它影响财务风险的大小。因外部因素复杂多变，无法量化，所以从固定资产六个维度属性出发，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
二、研究设计
（一）变量选择
以军工制造业上市公司是否被特别处理（简称“ST”）作为因变量，用字母Y表示，其计算公式为Y=1/[1 exp-（X）]，来衡量军工企业固定资产运营效能高低。以财务指标表示的固定资产六个维度属性作为自变量：即X1表示固定资产成新率（固定资产净值/固定资产原值），代表存在性变量；X2表示固定资产比率（固定资产净额/期末总资产），代表结构性变量；X3表示固定资产现金回收率（经营活动现金净流量/期末固定资产），X4表示固定资产增长率（（期末固定资产-期初固定资产）/期初固定资产），均代表可持续性变量；X5表示固定资产净利润率（净利润/固定资产平均余额），X6表示固定资产报酬率（息税前利润/固定资产平均净额），均代表收益性变量；X7表示固定资产周转率（营业收入/固定资产平均净额），代表流动性变量；X8表示固定资产负债率（长期借款/资产总额），代表风险性变量。以资产对数（ LN （期末资产总额））作为衡量企业规模的控制变量，用X9表示。
（二）样本与数据选择
从我国A股军工制造业上市公司选出17家ST公司，34家非ST公司作为建模样本，选取样本中2011至2015年报相关财务指标，进行统计分析，构建军工企业固定资产运营效能评价模型。
三、模型建立与应用
（一）模型建立
通过二元逻辑斯蒂回归，构建军工企业固定资产运营效能评价模型，如表1所示：
通过表1，整理出军工企业固定资产运营效能评价模型：
Y=1/[1 exp-（-33.35 8.089X1-6.298X2
0.171X3-0.422X4 0.487X5-0.02X6 0.054X7 0.214X8 1.489X9]。
从模型可以看出，固定资产成新率指标系数为8.089，与固定资产运营效能高低成正相关关系，显著性水平很高。说明存在性变量是影响资产运营效能的最大权重指标，军工企业应重视固定资产维修保养，确保其具有良好的工作性能。
固定资产比率指标系數为-6.298，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平也很高。说明结构性变量是影响资产运营效能的第二大权重指标，固定资产比重越高，其运营效能越低。军工企业应根据经营发展战略合理配置固定资产结构，逐步降低不良资产比率，才能提高固定资产运营效能。
固定资产现金回收率指标系数0.171，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产增长率指标系数为-0.422，与固定资产运营效能成负相关关系，显著性水平较高。说明可持续性变量对固定资产运营效能也具有一定的影响，军工企业应提高经营管理效率，缩短产品研制与销售回款周期；应控制固定资产增长率，从而提高固定资产运营效能。
固定资产净利率指标系数为0.487，与固定资产运营效能成正相关关系；固定资产报酬率指标系数-0.02，与固定资产运营效能成负相关关系。说明收益性变量能够影响固定资产运营效能，但是影响的结果需要根据企业实际经营情况具体分析。
固定资产周转率指标系数0.054，与固定资产运能效能成正相关关系。与资产收益性、存在性与结构性变量指标相比，对资产运营效能影响的权重略低。
固定资产负债率指标系数0.214，与固定资产运营效能成正相关关系。说明军工企业在保证财务风险可控的情况下，合理利用财务杠杆，能够提高固定资产运营效能。
模型中控制变量系数1.489，且非常显著。说明企业规模对固定资产运营效能具有显著影响。
（二）模型应用
评价模型为概率判断函数，判定临界值设置为0.5。将特定军工企业相关指标代入模型中计算Y值。如果计算出来的概率值为0
参考文献：
[1]Harris， M.and A.Raviv.Capital Structure and the Information Role of Debt[J].Journal of Finance.1990（45）：321-349.
[2]David Bernstein.Asset Quality and Scale Economies in Banking[J].Journal of Economics and Business.1996，48（2）：157-166.
[3]张鸣，张艳.财务困境预测的实证研究与述评[J].财经研究，2001（12）.
[4]徐泓，王玉梅.资产质量评价指标体系研究[J].经济与管理研究，2009（5）：117-121.
[5]马宇超.大规模同质不良资产组合的违约损失率估计方法[J].管理科学学报，2010，13（2）：86-96.
（作者单位：川南航天能源科技有限公司财务部）