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本文使用2011-2015年终极控制股东没有发生变更的非金融行业上市公司为样本建立面板数据回归模型,研究发现在民营终极控制下金字塔结构和单一控制导致的现金流权与控制权分离度均与上市公司负债比率正相关,其中单一控制的影响更显著;而在国有终极控制下,金字塔结构导致两权分离度反而与上市公司负债比率显著负相关。这样的结论说明,非金融企业"去杠杠"、增加股权投资的同时还要区分终极控制股东产权性质建立优化终极控制权结构的相关配套政策才能起到预期效果。