论文部分内容阅读
文前提要：投资者一旦进入股市，就要准备好时刻面对股价的波动，那么，应该如何衡量股价是否在合理的水平上呢？首先要了解最基本的3个指标：市盈率、市净率和ROE（净资产收益率）。
近年来，最热门的一只股票还要数贵州茅台，截至2月末，茅台的股价已经达到每股2150元，买一手茅台需要21.5万元。有人说，茅台的股价太高了，也有人说，这还不算高。那我们该如何衡量茅台的股价水平高低呢？
对于初入门的投资者来说，以下3个指标不得不了解：市盈率、市净率和ROE。在当前价位，茅台的市盈率为60.59倍，市净率为18.19倍，ROE为30%。这些指标分别代表什么意思呢？
为了更好地理解这3个概念，我们先不说股票，而是从一家奶茶店的故事说起……假设你开了一家奶茶店，初期投入总计20万元。此外，这家店靠卖奶茶一年可以净赚20万元。这时，如果有人想出价40万元买下这家奶茶铺，你愿意出售吗？
市盈率（P/E）
这时，作为老板的你心里也许会进行如下计算：按现有的盈利水平计算，奶茶店一年的盈利是20万元，40万元相当于是2年奶茶铺的利润，如果别人买下了这家店，相当于用2年的时间就可以回本……是不是卖便宜了呢？
其实，这就涉及到了市盈率的概念。如果有人要用40万元的价格买这间一年盈利为20万元的奶茶店，那么市盈率就是2倍（40万元除以20万元）。
严格来说，市盈率就是一家公司的总市值除以净利润。上述奶茶店有人出价40万元，这40万元可以看作奶茶店的“市值”，而股票市场中一家公司的市值就是它的股价乘以发行总股数，市值或股价的高低变动是由公司基本面、行业、宏观市场和万千股民的行为决定的。“几倍的市盈率”意味着投资一家公司后，按公司现有的盈利情况计算，用几年的时间可以回本（假设派息率为100%）。
市盈率也可以算作股票价格除以每股收益的比率。这也不难理解，假设这家奶茶店一共有40万股，市值40万元，则每股1元;每股收益是20万元÷40万股=0.5元/股。市盈率为1÷0.5=2倍，结果不变。
那么，市盈率是越高越好，还是越低越好呢？
对于奶茶店的老板来说，当然希望市盈率高，这样就能卖个好价钱;而对于想要收购店铺的人来说，市盈率越低才越合算。某种程度上，“合理”的市盈率也是买卖双方博弈的结果，奶茶店越“香”，想买的人越多，市盈率就越高。
在股票投资中也是同样的道理。对于购买股票的投资者而言，市盈率反映的是一只股票的价格相对于其盈利能力的高低。从短期来看，市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票的投资价值就越大，反之亦然。如果市盈率过高，则该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
不过，需要注意的是，市盈率同时也反映市场对股票未来价值的预期，从长期来看，均衡市盈率的降低，也可能是由于市场不看好行业或公司未来的发展，而较高的市盈率则反映市场普遍认为股票有较好的成长性。
市净率（P/B）
然而，市盈率并不是一个“万能”的指标……疫情期间，你的奶茶店营业收入大幅下降，有几个月甚至几近零收入，此后才逐渐恢复平稳，导致整个2020年只能勉强维持盈亏平衡。
这个时候，如果奶茶店的市值仍然为40万元，利润则为0，那么市盈率就是无限大了。但是，市盈率的增长，并不是因为看好这家店的人更多了，市场定价更高了，而是单纯因为一些突发状况导致盈利大幅降低。这种情况下，“市盈率”这一指标就好像已经失去了意义。
这也可以说明“市盈率”指标的一大局限性：不适合盈利不够稳定的公司。在股市中，重资产和周期性行业不适合用市盈率指标来衡量，如银行、房地产、钢铁等。
现在可以引入另一个重要指标——市净率，指的是每股股价与每股净资产的比率，也可以是市值和净资产的比率。
回到奶茶店例子中，市净率是多少呢？我们知道奶茶店的设备、装修、宣传等初期投入为20万元，这里我们先假定其设备、品牌等的市场价值不变（实际上设备会发生折旧，就比初期投入的20万元少一点），则奶茶店的净资产为20万元，市凈率=40万元÷20万元=2倍。
如果说市盈率是拿股价和公司的盈利能力比，那么“市净率”相对来说就简单粗暴了一些，相当于是直接“按斤论两”计算公司值多少钱，再拿股价和它比较。这么做的意义何在呢？可以这么来理解，如果某路人甲发现你的奶茶店很赚钱，也想开一家，则他有两种选择：1.自己投入20万元买设备、装修等等“山寨”一家;2.花40万元收购你的奶茶铺。那么他会如何选择呢？
我们不难发现，后者比前者贵了20万元，理性的路人甲会考虑这多出的20万元（2倍市净率）花得是否值得。也就是你的奶茶铺是否能比他直接“山寨”带来更大的收益，比如品牌更知名，产品更独特等，这些都属于“无形资产”的范畴。
ROE（净资产收益率）
那么，市净率高的公司是否值得投资呢？要回答这个问题，我们还要参考另一个指标——ROE，即净资产收益率。
ROE=企业净利润÷净资产，也可以是ROE=PB÷PE（通过简单数学换算即可得到这个等式）。
在奶茶店的例子中，ROE=20万元÷20万元=100%。用PB÷PE=1，结论相同。也就是投入100元，一年的时间可以收回100元。但是在疫情期间，由于奶茶店的利润为0，因而ROE也等于0。
ROE是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，也是“股神”巴菲特最推崇的指标。其实我们在投资中常用到的“年化收益率”就类似于ROE的概念。比如银行存款的年化收益率为2%左右，货币基金3%左右，等等，反映的是“钱生钱”的效率。如果一家公司的ROE常年低于3%，显然就不值得投资，因为还不如将资金直接购买银行理财产品呢。
ROE指标也存在自身的缺陷。由于分子是净利润，分母是净资产，企业的净利润并非仅是净资产所产生的，还包括“负债”，ROE没有将企业的负债考虑在内，是其一大局限性。
再回到奶茶店的例子中，如果另一家奶茶店B一年的盈利同样为20万元，但是最初投入了30万元，其中20万元是老板的自有资金，还有10万元是负债，可能是银行贷款，或是问亲戚朋友借的钱。在这种情况下，奶茶店B 的ROE也同样为100%，但两者的资金使用效率是不同的，B的效率更低。如果计算总资产收益率的话，则奶茶铺A仍为100%，奶茶铺B则仅为66.7%。
总之，市盈率、市净率和ROE，是股票中最常见的3个指标，有着不同的特征和局限性，要根据股票所在行业、盈利稳定性、负债等情况，综合看待这些指标，才能发挥它们的参考价值。
近年来，最热门的一只股票还要数贵州茅台，截至2月末，茅台的股价已经达到每股2150元，买一手茅台需要21.5万元。有人说，茅台的股价太高了，也有人说，这还不算高。那我们该如何衡量茅台的股价水平高低呢？
对于初入门的投资者来说，以下3个指标不得不了解：市盈率、市净率和ROE。在当前价位，茅台的市盈率为60.59倍，市净率为18.19倍，ROE为30%。这些指标分别代表什么意思呢？
为了更好地理解这3个概念，我们先不说股票，而是从一家奶茶店的故事说起……假设你开了一家奶茶店，初期投入总计20万元。此外，这家店靠卖奶茶一年可以净赚20万元。这时，如果有人想出价40万元买下这家奶茶铺，你愿意出售吗？
市盈率（P/E）
这时，作为老板的你心里也许会进行如下计算：按现有的盈利水平计算，奶茶店一年的盈利是20万元，40万元相当于是2年奶茶铺的利润，如果别人买下了这家店，相当于用2年的时间就可以回本……是不是卖便宜了呢？
其实，这就涉及到了市盈率的概念。如果有人要用40万元的价格买这间一年盈利为20万元的奶茶店，那么市盈率就是2倍（40万元除以20万元）。
严格来说，市盈率就是一家公司的总市值除以净利润。上述奶茶店有人出价40万元，这40万元可以看作奶茶店的“市值”，而股票市场中一家公司的市值就是它的股价乘以发行总股数，市值或股价的高低变动是由公司基本面、行业、宏观市场和万千股民的行为决定的。“几倍的市盈率”意味着投资一家公司后，按公司现有的盈利情况计算，用几年的时间可以回本（假设派息率为100%）。
市盈率也可以算作股票价格除以每股收益的比率。这也不难理解，假设这家奶茶店一共有40万股，市值40万元，则每股1元;每股收益是20万元÷40万股=0.5元/股。市盈率为1÷0.5=2倍，结果不变。
那么，市盈率是越高越好，还是越低越好呢？
对于奶茶店的老板来说，当然希望市盈率高，这样就能卖个好价钱;而对于想要收购店铺的人来说，市盈率越低才越合算。某种程度上，“合理”的市盈率也是买卖双方博弈的结果，奶茶店越“香”，想买的人越多，市盈率就越高。
在股票投资中也是同样的道理。对于购买股票的投资者而言，市盈率反映的是一只股票的价格相对于其盈利能力的高低。从短期来看，市盈率越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，股票的投资价值就越大，反之亦然。如果市盈率过高，则该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
不过，需要注意的是，市盈率同时也反映市场对股票未来价值的预期，从长期来看，均衡市盈率的降低，也可能是由于市场不看好行业或公司未来的发展，而较高的市盈率则反映市场普遍认为股票有较好的成长性。
市净率（P/B）
然而，市盈率并不是一个“万能”的指标……疫情期间，你的奶茶店营业收入大幅下降，有几个月甚至几近零收入，此后才逐渐恢复平稳，导致整个2020年只能勉强维持盈亏平衡。
这个时候，如果奶茶店的市值仍然为40万元，利润则为0，那么市盈率就是无限大了。但是，市盈率的增长，并不是因为看好这家店的人更多了，市场定价更高了，而是单纯因为一些突发状况导致盈利大幅降低。这种情况下，“市盈率”这一指标就好像已经失去了意义。
这也可以说明“市盈率”指标的一大局限性：不适合盈利不够稳定的公司。在股市中，重资产和周期性行业不适合用市盈率指标来衡量，如银行、房地产、钢铁等。
现在可以引入另一个重要指标——市净率，指的是每股股价与每股净资产的比率，也可以是市值和净资产的比率。
回到奶茶店例子中，市净率是多少呢？我们知道奶茶店的设备、装修、宣传等初期投入为20万元，这里我们先假定其设备、品牌等的市场价值不变（实际上设备会发生折旧，就比初期投入的20万元少一点），则奶茶店的净资产为20万元，市凈率=40万元÷20万元=2倍。
如果说市盈率是拿股价和公司的盈利能力比，那么“市净率”相对来说就简单粗暴了一些，相当于是直接“按斤论两”计算公司值多少钱，再拿股价和它比较。这么做的意义何在呢？可以这么来理解，如果某路人甲发现你的奶茶店很赚钱，也想开一家，则他有两种选择：1.自己投入20万元买设备、装修等等“山寨”一家;2.花40万元收购你的奶茶铺。那么他会如何选择呢？
我们不难发现，后者比前者贵了20万元，理性的路人甲会考虑这多出的20万元（2倍市净率）花得是否值得。也就是你的奶茶铺是否能比他直接“山寨”带来更大的收益，比如品牌更知名，产品更独特等，这些都属于“无形资产”的范畴。
ROE（净资产收益率）
那么，市净率高的公司是否值得投资呢？要回答这个问题，我们还要参考另一个指标——ROE，即净资产收益率。
ROE=企业净利润÷净资产，也可以是ROE=PB÷PE（通过简单数学换算即可得到这个等式）。
在奶茶店的例子中，ROE=20万元÷20万元=100%。用PB÷PE=1，结论相同。也就是投入100元，一年的时间可以收回100元。但是在疫情期间，由于奶茶店的利润为0，因而ROE也等于0。
ROE是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，也是“股神”巴菲特最推崇的指标。其实我们在投资中常用到的“年化收益率”就类似于ROE的概念。比如银行存款的年化收益率为2%左右，货币基金3%左右，等等，反映的是“钱生钱”的效率。如果一家公司的ROE常年低于3%，显然就不值得投资，因为还不如将资金直接购买银行理财产品呢。
ROE指标也存在自身的缺陷。由于分子是净利润，分母是净资产，企业的净利润并非仅是净资产所产生的，还包括“负债”，ROE没有将企业的负债考虑在内，是其一大局限性。
再回到奶茶店的例子中，如果另一家奶茶店B一年的盈利同样为20万元，但是最初投入了30万元，其中20万元是老板的自有资金，还有10万元是负债，可能是银行贷款，或是问亲戚朋友借的钱。在这种情况下，奶茶店B 的ROE也同样为100%，但两者的资金使用效率是不同的，B的效率更低。如果计算总资产收益率的话，则奶茶铺A仍为100%，奶茶铺B则仅为66.7%。
总之，市盈率、市净率和ROE，是股票中最常见的3个指标，有着不同的特征和局限性，要根据股票所在行业、盈利稳定性、负债等情况，综合看待这些指标，才能发挥它们的参考价值。