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转债市场最近的大跌颇受关注。不过，与股票所不同的是，可转债跌至面值附近往往凸显其债性，下跌空间有限。对于一些跌破面值的可转债来说，其投资价值突出。
转债下跌三级跳
转债也许是目前最值得关注的投资品种之一。经过了连续下跌，一些转债的债性凸显，下跌空间非常有限，从理论上来说，已经具备较高的投资价值。
6月以来的转债市场可谓“腥风血雨”。先是受股票市场大幅调整影响，三大转债在6月初率先调整，带动其他品种出现不同幅度的下跌。7月份，受到城投债危机、债基赎回压力大等流动性因素影响，半数转债跌至100元出头的位置。8月底，中石化在首次转债发行仅半年有余的情况下欲再次发转债，导致转债品种出现罕见的快速大跌，转债指数一周跌幅超6%，半数转债价格跌至百元以下，多只转债价格徘徊在90元出头的位置。
转债价格下跌，导致某些转债触发回售条款。9月6日，双良节能公告，由于公司股价7月22日至9月5日连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%（即14.57元/股），根据《募集说明书》相关约定，双良转债的回售条款就此生效。本次转债回售价格为103元/张，行使回售权的转债持有人应在9月14日至20日的回售申报期内，通过上证所交易系统进行回售申报。
公告日后，双良转债收盘价连日收于103元/张之下，最低曾触及102.5元/张。这意味着，双良转债持有人以103元/张出售将有利可图，行使回售权成为“大概率事件”。
为阻止大面积回售，双良节能同时启动修正转股价议案。据最新公告，双良转债修正后的转股价拟按股东大会召开前20个交易日股票交易均价和前一交易日的均价高者的120%确定。该议案将在9月29日召开的临时股东大会上审议。
具有股债两面性
可转债具有攻守兼备的特性。从历史数据来看，在股市上涨时，可转债涨幅与股票接近；在跌市中，跌幅通常小于股市。2007年，天相转债指数上涨93.83%，接近同期上证综指涨幅。而2008年熊市中，天相转债指数下跌39.47%，同期上证综指下跌逾65%。
作为一种公司债券，可转债同时是一种混合型的债券形式，赋予持有人在发债后一定时间内可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。可转债具有债权与股权双重特性，它的债性决定了其具有保本的功能，而其股性又能带来超额收益。
可转债的票面利率可以是固定的，也可以是浮动的，甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。不过必须注意的是，可转换债券的票面利率通常总是低于同等条件和同等资信的公司债券。
更重要的是，可转债的另一个特别性质——“股票期权”。投资者在转股期内有选择权，继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债抛售。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。
投资可转债的收益其实就来源于这种特殊的性质。通常而言，除获得票面利率之外，可转债还提供了两种实现收益的方式：一是直接在交易所买卖可转债；二是通过转股实现套利。
和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高，这就是所谓的“进可攻”。另一方面，当股票价格下跌，可转债通常也会随之价格下跌，但当转债价格下跌到一定程度，比如通常在其面值附近，可转债就会显示其债券的特征，风险要大大低于股票，这就是所谓的“退可守”。
目前市场上大部分可转债已经在100元面值附近，甚至有些已经跌到90元左右，理论上说，继续大幅下跌的可能性非常低。当然不排除恐慌性下跌的可能，但从其债性来看，价值是显而易见的。
对债市不必悲观
受到外部因素的影响，债券市场最近之低迷已经与2008年时相类似。
光大保德信增利收益债券基金经理陆欣认为，通胀和资金面是影响债市走势最重要的两个因素。陆欣认为，来自这两大因素的压力在下半年都将得到缓解。就通胀而言，虽然7月份食品价格的反季节上涨推升CPI再创新高，但是8月份以来，食品价格环比涨幅已经逐渐趋缓，同时秋粮丰收也是大概率事件。结合翘尾因素，陆欣预计7月份CPI将成为全年高点，8月份以后通胀压力将有所减弱。
就资金面而言，虽然为了控制表外融资规模过快增长以及增强流动性的回笼力度，央行近日决定将商业银行的保证金存款纳入准备金的缴存范围，一共冻结市场资金约9000亿元。但是准备金的补缴是在未来6个月内分阶段完成，并且总量与公开市场到期量相当，外加考虑到下半年外汇占款的增加以及公开市场的平滑操作，因此预计未来资金面也不会出现超预期的持续紧张。
就具体品种而言，除了可转债，陆欣认为，未来中高等级信用债也具备较好的配置价值。陆欣表示，目前这类企业债的发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，整体资质较好，而维持在高位水平的信用利差也为其提供了较强的利差保护，未来投资机会将会逐渐凸显。
此外，对于近期给信用债市场造成较大冲击的城投债危机，陆欣认为，投资者不必过于担心。一方面，相关报告数据显示，至2010年底，省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率，即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%。另一方面，与发达国家相比，我国的公共债务率和财政赤字率之和并非很高，低于国际警戒线。因此整体而言，地方政府综合财力仍然可以覆盖所需偿还债务，我国出现大规模违约事件的可能性比较小。
基金动态
7只基金申请募集
近期共有7只拟发基金向监管部门递交了募集申请，分别是长信可转债基金、鹏华中证上游资源产业指数分级基金、万家中证创业成长指数分级基金、农银汇理消费主题股票基金、诺安汇鑫保本基金、嘉实中创400指数基金及其联接基金和华安沪深300指数分级基金。
嘉实看好货币基金
嘉实货币和嘉实超短债基金经理魏莉表示，目前资金面波动仍然较大，因此短期内收益率存在较大上行空间。但是，资金面波动属于短期扰动因素，国内通胀回落、国内外经济放缓等长期因素并没有改变，债券收益率波动恰好带来配置和短期的交易性机会。这将为货币基金和超短债基金等短期理财产品带来水涨船高的投资收益。
适当配置诺安收益不动产
近日招商证券表示，在目前发行的新基金中，诺安收益不动产基金与股票、债券的相关度较低，分散风险能力较强，投资者在投资组合中可适当配置。全球范围内所有权益类REITs近20年的平均年化收益率高达13.30%，远远高于股票市场和债券市场的收益率。
关注深证300指数成长性
汇添富深300ETF及联接基金发行。拟任基金经理吴振翔表示，深证300指数的成份股是300家具备高成长性的公司，能够有效分散单个股票投资的非系统性风险，以保证该指数长期收益的相对稳定性。同时从样本股的成长性来看，2010年，该指数成份股公司营业收入增长39%，净利润增长38%，净利润增长率超越沪深300、深100等指数。
转债下跌三级跳
转债也许是目前最值得关注的投资品种之一。经过了连续下跌，一些转债的债性凸显，下跌空间非常有限，从理论上来说，已经具备较高的投资价值。
6月以来的转债市场可谓“腥风血雨”。先是受股票市场大幅调整影响，三大转债在6月初率先调整，带动其他品种出现不同幅度的下跌。7月份，受到城投债危机、债基赎回压力大等流动性因素影响，半数转债跌至100元出头的位置。8月底，中石化在首次转债发行仅半年有余的情况下欲再次发转债，导致转债品种出现罕见的快速大跌，转债指数一周跌幅超6%，半数转债价格跌至百元以下，多只转债价格徘徊在90元出头的位置。
转债价格下跌，导致某些转债触发回售条款。9月6日，双良节能公告，由于公司股价7月22日至9月5日连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%（即14.57元/股），根据《募集说明书》相关约定，双良转债的回售条款就此生效。本次转债回售价格为103元/张，行使回售权的转债持有人应在9月14日至20日的回售申报期内，通过上证所交易系统进行回售申报。
公告日后，双良转债收盘价连日收于103元/张之下，最低曾触及102.5元/张。这意味着，双良转债持有人以103元/张出售将有利可图，行使回售权成为“大概率事件”。
为阻止大面积回售，双良节能同时启动修正转股价议案。据最新公告，双良转债修正后的转股价拟按股东大会召开前20个交易日股票交易均价和前一交易日的均价高者的120%确定。该议案将在9月29日召开的临时股东大会上审议。
具有股债两面性
可转债具有攻守兼备的特性。从历史数据来看，在股市上涨时，可转债涨幅与股票接近；在跌市中，跌幅通常小于股市。2007年，天相转债指数上涨93.83%，接近同期上证综指涨幅。而2008年熊市中，天相转债指数下跌39.47%，同期上证综指下跌逾65%。
作为一种公司债券，可转债同时是一种混合型的债券形式，赋予持有人在发债后一定时间内可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。可转债具有债权与股权双重特性，它的债性决定了其具有保本的功能，而其股性又能带来超额收益。
可转债的票面利率可以是固定的，也可以是浮动的，甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。不过必须注意的是，可转换债券的票面利率通常总是低于同等条件和同等资信的公司债券。
更重要的是，可转债的另一个特别性质——“股票期权”。投资者在转股期内有选择权，继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债抛售。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。
投资可转债的收益其实就来源于这种特殊的性质。通常而言，除获得票面利率之外，可转债还提供了两种实现收益的方式：一是直接在交易所买卖可转债；二是通过转股实现套利。
和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高，这就是所谓的“进可攻”。另一方面，当股票价格下跌，可转债通常也会随之价格下跌，但当转债价格下跌到一定程度，比如通常在其面值附近，可转债就会显示其债券的特征，风险要大大低于股票，这就是所谓的“退可守”。
目前市场上大部分可转债已经在100元面值附近，甚至有些已经跌到90元左右，理论上说，继续大幅下跌的可能性非常低。当然不排除恐慌性下跌的可能，但从其债性来看，价值是显而易见的。
对债市不必悲观
受到外部因素的影响，债券市场最近之低迷已经与2008年时相类似。
光大保德信增利收益债券基金经理陆欣认为，通胀和资金面是影响债市走势最重要的两个因素。陆欣认为，来自这两大因素的压力在下半年都将得到缓解。就通胀而言，虽然7月份食品价格的反季节上涨推升CPI再创新高，但是8月份以来，食品价格环比涨幅已经逐渐趋缓，同时秋粮丰收也是大概率事件。结合翘尾因素，陆欣预计7月份CPI将成为全年高点，8月份以后通胀压力将有所减弱。
就资金面而言，虽然为了控制表外融资规模过快增长以及增强流动性的回笼力度，央行近日决定将商业银行的保证金存款纳入准备金的缴存范围，一共冻结市场资金约9000亿元。但是准备金的补缴是在未来6个月内分阶段完成，并且总量与公开市场到期量相当，外加考虑到下半年外汇占款的增加以及公开市场的平滑操作，因此预计未来资金面也不会出现超预期的持续紧张。
就具体品种而言，除了可转债，陆欣认为，未来中高等级信用债也具备较好的配置价值。陆欣表示，目前这类企业债的发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，整体资质较好，而维持在高位水平的信用利差也为其提供了较强的利差保护，未来投资机会将会逐渐凸显。
此外，对于近期给信用债市场造成较大冲击的城投债危机，陆欣认为，投资者不必过于担心。一方面，相关报告数据显示，至2010年底，省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率，即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%。另一方面，与发达国家相比，我国的公共债务率和财政赤字率之和并非很高，低于国际警戒线。因此整体而言，地方政府综合财力仍然可以覆盖所需偿还债务，我国出现大规模违约事件的可能性比较小。
基金动态
7只基金申请募集
近期共有7只拟发基金向监管部门递交了募集申请，分别是长信可转债基金、鹏华中证上游资源产业指数分级基金、万家中证创业成长指数分级基金、农银汇理消费主题股票基金、诺安汇鑫保本基金、嘉实中创400指数基金及其联接基金和华安沪深300指数分级基金。
嘉实看好货币基金
嘉实货币和嘉实超短债基金经理魏莉表示，目前资金面波动仍然较大，因此短期内收益率存在较大上行空间。但是，资金面波动属于短期扰动因素，国内通胀回落、国内外经济放缓等长期因素并没有改变，债券收益率波动恰好带来配置和短期的交易性机会。这将为货币基金和超短债基金等短期理财产品带来水涨船高的投资收益。
适当配置诺安收益不动产
近日招商证券表示，在目前发行的新基金中，诺安收益不动产基金与股票、债券的相关度较低，分散风险能力较强，投资者在投资组合中可适当配置。全球范围内所有权益类REITs近20年的平均年化收益率高达13.30%，远远高于股票市场和债券市场的收益率。
关注深证300指数成长性
汇添富深300ETF及联接基金发行。拟任基金经理吴振翔表示，深证300指数的成份股是300家具备高成长性的公司，能够有效分散单个股票投资的非系统性风险，以保证该指数长期收益的相对稳定性。同时从样本股的成长性来看，2010年，该指数成份股公司营业收入增长39%，净利润增长38%，净利润增长率超越沪深300、深100等指数。