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摘要：企业自成立之日起，经营风险和财务风险就应运而生。在这个市场经济越来越发达的时代，人们对风险的关注也逐渐增加。文章旨在通过对租赁和商品服务业这一板块风险性的分析，以小窥大，并因此引起更多利益相关者对企业风险的关注，从而控制企业的风险促进企业的发展，从长远角度推动我国经济的繁荣发展。
关键词：上市公司；租赁和商品服务业；经营风险；财务风险；风险控制 文献标识码：A
中图分类号：F592 文章编号：1009-2374（2015）19-0001-03 DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2015.19.001
1 研究上市公司租赁和商品服务业板块的意义
我国进入21世纪后，市场经济越来越发达，我国的商品和服务业伴随着社会分工的深化，作用越来越突出。租赁和商品服务业的健康发展对我国服务业的结构升级及国际竞争力的提高有重要的影响，同时作为辅助性产业的它也关系到我国其他行业如制造业、金融业等的进一步发展的水平。证券市场对租赁和服务业的发展具有不可替代的重要作用，没有完善的证券市场，租赁和服务业难以做强、做大，通过对上市公司中租赁和商品服务业板块的分析，得出该板块在资本市场表现出来的特点，结合优缺点探索适合中国国情的租赁和服务业公司的发展模式。
2 样本选择标准
沪市中按CSRC行业分类标准所选择的属于租赁和商品服务业板块的公司。
3 风险性指标
3.1 财务风险指标
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
现金债务总额比=经营性现金净流量/债务总额*100%
3.2 经营风险指标
总资产周转率=销售收入/平均总资产*100%
总资产现金回收率=经营活动产生的现金净流量/总资产
主营业务鲜明度=（主营业务利润-其他业务利
润）/利润总额
4 数据来源
如无特别说明，文中所有数据均来自上市公司年报或依据年报中披露的数据计算得出，一般都删除了异常值。
5 财务风险分析
5.1 资产负债率
资产负债率是衡量企业利用债权人提供的资金进行生产经营活动的能力，同时反映债权人为企业提供贷款的安全程度。从总体情况看，2012年沪式租赁和商品服务业板块上市公司的资产负债率平均为46.46%。对租赁和商品服务业板块上市公司按照资产负债率进行单指标排名：厦门象屿，资产负债率0.7489，排名第一；国旅联合，资产负债率0.6112，排名第二；浙江中国小商品城集团，资产负债率0.5480，排名第三；浙江中国轻纺城集团，资产负债率0.5478，排名第四；北京首都旅游，资产负债率0.4521，排名第五；中青旅，资产负债率0.4390，排名第六；上海锦江国际旅游，资产负债率0.3431，排名第七；中国国旅，资产负债率0.3064，排名第八；号百控股，资产负债率0.1849，排名第九。平均值是0.4646。
厦门象屿股份有限公司的资产负债率最高为74.89%，号百控股股份有限公司的资产负债率最低为18.49%，其他大部分位于30%～60%，这一区间的资产负债率一般被认为是合理的，但每个企业的资产负债率水平具体是多少才恰当需要根据每个企业的经营环境、外部环境等综合因素来确定。如果资产负债率较低，一方面可能说明企业利用外部资金的能力较差，另一方面可能说明企业能自给自足，不需要举借外债来维持企业的日常生产需要。如果资产负债率较高，企业偿还债务的压力较大，带来的财务风险较高，只有当企业的预期报酬率高于借款利率时，企业所有者借助财务杠杆的作用才可能采取较高的资产负债率，不仅以较少的自有资本获得控制权而且取得在正常利润之外的资产报酬率高于借款利率的差额。
除资产负债率以外，负债结构也是影响企业财务风险的一个重要因素。在租赁和商品服务业板块上市公司的全部负债中，流动负债比例较高。流动负债偿还期短，必须在短期内以公司资产或劳务加以偿还，而且通常不能展期或展期成本较高，是公司短期内面临的一种还款负担。有时无法偿还流动负债会对企业信誉、购销价格等造成重大损失，甚至危及企业的存续。租赁和商品服务业板块上市公司大部分依靠流动负债进行融资，无疑增加了企业面临的财务风险。为了进一步了解流动负债的情况，我们对流动负债构成进行了分析。在分析流动负债构成时，我们将上市公司的流动负债分为营业环节的流动负债（即应付账款、应付票据、其他应付款、预收款、应付税金、应付工资等日常经营过程中产生的负债）、融资环节的流动负债（即短期借款、1年内到期的长期负债等）和收益分配环节的流动负债（即应付股利等）。
通过分析我们发现，2012年租赁和商品服务业板块上市公司流动负债构成：营业环节流动负债85.75%，融资环节流动负债14.12%，收益分配环节流动负债0.13%。营业环节流动负债的比例最高，说明企业资金来源为营业性质，成本较低，从而在一定程度上为短期负债的偿还提供了保证，降低了财务风险。
5.2 现金债务总额比分析
现金债务总额比是经营性现金净流量与债务总额之间的比例，通常缺乏足够的现金偿付到期债务比遭受亏损更容易引起企业的破产。2012年租赁和商品服务业板块的平均现金债务总额比为16.71%，对租赁和商品服务业板块上市公司按照现金债务总额比进行单指标排名，通过比较相关数据可以看出，中国国旅的现金债务总额比最高为46.50%，国旅联合的现金债务总额比最低为-4.85%。这一比率越高，说明企业承担债务的能力越强，财务风险越小，但这个比率也不是越大越好，如果过大说明企业对流动资金的利用不充分，获利能力不强。这一比率越低，说明企业财务灵活性越小，财务风险大，容易引起破产。同时，这个比率也体现了企业的最大付息能力，如果利率超过现金债务总额比，企业将难以及时支付利息。 6 经营风险分析
6.1 总资产周转率分析
总资产周转率是销售收入与平均总资产的比率，它用以判断企业经营管理效率，衡量企业的运营风险。如果企业的生产经营管理效率不高，即使目前可以获得较高的利润，但很难维持长期的获利。通过分析相关数据可以看出，尽管大部分租赁与商品服务板块上市公司总资产周转率处于较好的区间，但是该板块在提高资产运用效率和管理水平方面仍然有较大的发展空间，在保证目前总资产周转率的同时，不断优化资产运营方式是未来租赁和商品服务业板块上市公司面临的亟需解决的问题。通过数据可以得出，总资产周转率最高的是厦门象屿股份有限公司，最低的是浙江中国轻纺城集团。总资产周转率高，说明企业营运能力越强，但不是所有的都是如此。如果一个企业的销售收入同上年相比没有什么变化，但是总资产周转率却比上年高出许多，可能是因为资产折旧、报废等使资产总价值减少，从而提高了总资产周转率，这可能反而会增加企业的营运风险。另外，总资产周转率这一指标存在一定的缺陷，分母中的资产包括流动资产、固定资产、长期股权投资、无形资产等，但是长期股权投资产生的投资收益是不计入销售收入的，因此分子、分母的口径不一致。
6.2 总资产现金回收率分析
总资产现金回收率是经营活动产生的现金净流量与总资产之间的比率，通过分析该指标可以进一步了解企业通过资产运营获取现金的能力。通过2012年租赁和商品服务业板块上市公司总资产现金回收率，可以看出总资产现金回收率最高的是北京首都旅游，最低的是国旅联合，该指标越高说明资产利用效果越好，经营管理水平越高，经营风险越小；该指标越小说明利用资产获取现金的能力越差。该表中大部分企业的总资产现金回收率不高，我们应该深入了解造成租赁和商品服务板块上市公司总资产现金回收率较差的原因，从资产和现金流两个方面分析，从而得出资产规模和经营活动现金净流量分别同总资产现金回收率的关系，采取恰当的措施，最终提高总资产现金回收率，降低企业的经营风险。
6.3 主营业务鲜明度分析
主营业务是企业为完成其经营目标而从事主要活动，主营业务利润是企业利润中最可靠的部分，是获得企业利润的最主要来源。企业只有围绕主营业务，整合生产经营性资产形成独立完整的供应、市场、销售系统和直接面向市场的独立经营能力，才能充分发掘企业的竞争优势，规避上市公司的经营风险。因此，突出主业无论从提高上市公司价值的角度还是从规避风险的角度都具有重要意义。该指标反映的是利润总额中有多少是通过正常的主营业务收入实现的，如果该指标较高，代表利润总额主要通过主营业务利润来实现，规避风险的能力较好；如果该指标较低，代表利润总额主要通过其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经常性项目来实现，规避风险的能力较差。2012年租赁和商品服务业板块的上市公司主营业务鲜明度平均为203.86%，表明主营业务贡献了利润总额的绝大部分，可以从一定程度上保证收入的持续性，有利于核心竞争力的创造，规避风险的能力较好。主营业务鲜明度受营业利润、其他业务利润和利润总额三者的影响，在营业利润和利润总额均为正值的情况下，主营业务鲜明度越高代表主营业务对利润总额的贡献越高，但当营业利润和利润总额均为负值时，主营业务鲜明度越高反而代表主营业务对利润总额的贡献率越低。
通过数据分析可以看出只有国旅联合和浙江中国轻纺城集团两家的主营业务鲜明度很低，说明主营业务对利润的贡献不大。我们需要从主营业务收入和主营业务成本分析导致主营业务利润低下的原因，从而发现经营风险存在的原因。
7 结语
通过上述分析，我们可以看出上交所租赁和商品服务业板块风险大小各不相同，不能从单一的某个指标来分析，对于上市公司而言，在考虑财务风险、经营风险的基础上还需要考虑股票价格波动风险，将内部环境与外部因素结合起来考虑，最终以达到企业价值最大化为目标。未来的社会环境不确定性将更大，因此做好企业的风险分析，并建立风险预警模型来预防风险的发生，将损失降到最低是每个企业将要面临的挑战。
参考文献
[1] 房汉廷，等.上市公司科技板块分析报告（2006）[M].北京：经济管理出版社，2007.
[2] 沈云昌.我国租赁和商务服务业发展现状及策略建
议.商务部网，2009.
[3] 王稳，王东.企业风险管理理论的演进与展望[J].审计研究，2010，（4）.
[4] 王凡，张俊勇.我国租赁业发展现状以及前景展望
[J].北京金融评论，2014，（2）.
（责任编辑：周 琼）
关键词：上市公司；租赁和商品服务业；经营风险；财务风险；风险控制 文献标识码：A
中图分类号：F592 文章编号：1009-2374（2015）19-0001-03 DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2015.19.001
1 研究上市公司租赁和商品服务业板块的意义
我国进入21世纪后，市场经济越来越发达，我国的商品和服务业伴随着社会分工的深化，作用越来越突出。租赁和商品服务业的健康发展对我国服务业的结构升级及国际竞争力的提高有重要的影响，同时作为辅助性产业的它也关系到我国其他行业如制造业、金融业等的进一步发展的水平。证券市场对租赁和服务业的发展具有不可替代的重要作用，没有完善的证券市场，租赁和服务业难以做强、做大，通过对上市公司中租赁和商品服务业板块的分析，得出该板块在资本市场表现出来的特点，结合优缺点探索适合中国国情的租赁和服务业公司的发展模式。
2 样本选择标准
沪市中按CSRC行业分类标准所选择的属于租赁和商品服务业板块的公司。
3 风险性指标
3.1 财务风险指标
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
现金债务总额比=经营性现金净流量/债务总额*100%
3.2 经营风险指标
总资产周转率=销售收入/平均总资产*100%
总资产现金回收率=经营活动产生的现金净流量/总资产
主营业务鲜明度=（主营业务利润-其他业务利
润）/利润总额
4 数据来源
如无特别说明，文中所有数据均来自上市公司年报或依据年报中披露的数据计算得出，一般都删除了异常值。
5 财务风险分析
5.1 资产负债率
资产负债率是衡量企业利用债权人提供的资金进行生产经营活动的能力，同时反映债权人为企业提供贷款的安全程度。从总体情况看，2012年沪式租赁和商品服务业板块上市公司的资产负债率平均为46.46%。对租赁和商品服务业板块上市公司按照资产负债率进行单指标排名：厦门象屿，资产负债率0.7489，排名第一；国旅联合，资产负债率0.6112，排名第二；浙江中国小商品城集团，资产负债率0.5480，排名第三；浙江中国轻纺城集团，资产负债率0.5478，排名第四；北京首都旅游，资产负债率0.4521，排名第五；中青旅，资产负债率0.4390，排名第六；上海锦江国际旅游，资产负债率0.3431，排名第七；中国国旅，资产负债率0.3064，排名第八；号百控股，资产负债率0.1849，排名第九。平均值是0.4646。
厦门象屿股份有限公司的资产负债率最高为74.89%，号百控股股份有限公司的资产负债率最低为18.49%，其他大部分位于30%～60%，这一区间的资产负债率一般被认为是合理的，但每个企业的资产负债率水平具体是多少才恰当需要根据每个企业的经营环境、外部环境等综合因素来确定。如果资产负债率较低，一方面可能说明企业利用外部资金的能力较差，另一方面可能说明企业能自给自足，不需要举借外债来维持企业的日常生产需要。如果资产负债率较高，企业偿还债务的压力较大，带来的财务风险较高，只有当企业的预期报酬率高于借款利率时，企业所有者借助财务杠杆的作用才可能采取较高的资产负债率，不仅以较少的自有资本获得控制权而且取得在正常利润之外的资产报酬率高于借款利率的差额。
除资产负债率以外，负债结构也是影响企业财务风险的一个重要因素。在租赁和商品服务业板块上市公司的全部负债中，流动负债比例较高。流动负债偿还期短，必须在短期内以公司资产或劳务加以偿还，而且通常不能展期或展期成本较高，是公司短期内面临的一种还款负担。有时无法偿还流动负债会对企业信誉、购销价格等造成重大损失，甚至危及企业的存续。租赁和商品服务业板块上市公司大部分依靠流动负债进行融资，无疑增加了企业面临的财务风险。为了进一步了解流动负债的情况，我们对流动负债构成进行了分析。在分析流动负债构成时，我们将上市公司的流动负债分为营业环节的流动负债（即应付账款、应付票据、其他应付款、预收款、应付税金、应付工资等日常经营过程中产生的负债）、融资环节的流动负债（即短期借款、1年内到期的长期负债等）和收益分配环节的流动负债（即应付股利等）。
通过分析我们发现，2012年租赁和商品服务业板块上市公司流动负债构成：营业环节流动负债85.75%，融资环节流动负债14.12%，收益分配环节流动负债0.13%。营业环节流动负债的比例最高，说明企业资金来源为营业性质，成本较低，从而在一定程度上为短期负债的偿还提供了保证，降低了财务风险。
5.2 现金债务总额比分析
现金债务总额比是经营性现金净流量与债务总额之间的比例，通常缺乏足够的现金偿付到期债务比遭受亏损更容易引起企业的破产。2012年租赁和商品服务业板块的平均现金债务总额比为16.71%，对租赁和商品服务业板块上市公司按照现金债务总额比进行单指标排名，通过比较相关数据可以看出，中国国旅的现金债务总额比最高为46.50%，国旅联合的现金债务总额比最低为-4.85%。这一比率越高，说明企业承担债务的能力越强，财务风险越小，但这个比率也不是越大越好，如果过大说明企业对流动资金的利用不充分，获利能力不强。这一比率越低，说明企业财务灵活性越小，财务风险大，容易引起破产。同时，这个比率也体现了企业的最大付息能力，如果利率超过现金债务总额比，企业将难以及时支付利息。 6 经营风险分析
6.1 总资产周转率分析
总资产周转率是销售收入与平均总资产的比率，它用以判断企业经营管理效率，衡量企业的运营风险。如果企业的生产经营管理效率不高，即使目前可以获得较高的利润，但很难维持长期的获利。通过分析相关数据可以看出，尽管大部分租赁与商品服务板块上市公司总资产周转率处于较好的区间，但是该板块在提高资产运用效率和管理水平方面仍然有较大的发展空间，在保证目前总资产周转率的同时，不断优化资产运营方式是未来租赁和商品服务业板块上市公司面临的亟需解决的问题。通过数据可以得出，总资产周转率最高的是厦门象屿股份有限公司，最低的是浙江中国轻纺城集团。总资产周转率高，说明企业营运能力越强，但不是所有的都是如此。如果一个企业的销售收入同上年相比没有什么变化，但是总资产周转率却比上年高出许多，可能是因为资产折旧、报废等使资产总价值减少，从而提高了总资产周转率，这可能反而会增加企业的营运风险。另外，总资产周转率这一指标存在一定的缺陷，分母中的资产包括流动资产、固定资产、长期股权投资、无形资产等，但是长期股权投资产生的投资收益是不计入销售收入的，因此分子、分母的口径不一致。
6.2 总资产现金回收率分析
总资产现金回收率是经营活动产生的现金净流量与总资产之间的比率，通过分析该指标可以进一步了解企业通过资产运营获取现金的能力。通过2012年租赁和商品服务业板块上市公司总资产现金回收率，可以看出总资产现金回收率最高的是北京首都旅游，最低的是国旅联合，该指标越高说明资产利用效果越好，经营管理水平越高，经营风险越小；该指标越小说明利用资产获取现金的能力越差。该表中大部分企业的总资产现金回收率不高，我们应该深入了解造成租赁和商品服务板块上市公司总资产现金回收率较差的原因，从资产和现金流两个方面分析，从而得出资产规模和经营活动现金净流量分别同总资产现金回收率的关系，采取恰当的措施，最终提高总资产现金回收率，降低企业的经营风险。
6.3 主营业务鲜明度分析
主营业务是企业为完成其经营目标而从事主要活动，主营业务利润是企业利润中最可靠的部分，是获得企业利润的最主要来源。企业只有围绕主营业务，整合生产经营性资产形成独立完整的供应、市场、销售系统和直接面向市场的独立经营能力，才能充分发掘企业的竞争优势，规避上市公司的经营风险。因此，突出主业无论从提高上市公司价值的角度还是从规避风险的角度都具有重要意义。该指标反映的是利润总额中有多少是通过正常的主营业务收入实现的，如果该指标较高，代表利润总额主要通过主营业务利润来实现，规避风险的能力较好；如果该指标较低，代表利润总额主要通过其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经常性项目来实现，规避风险的能力较差。2012年租赁和商品服务业板块的上市公司主营业务鲜明度平均为203.86%，表明主营业务贡献了利润总额的绝大部分，可以从一定程度上保证收入的持续性，有利于核心竞争力的创造，规避风险的能力较好。主营业务鲜明度受营业利润、其他业务利润和利润总额三者的影响，在营业利润和利润总额均为正值的情况下，主营业务鲜明度越高代表主营业务对利润总额的贡献越高，但当营业利润和利润总额均为负值时，主营业务鲜明度越高反而代表主营业务对利润总额的贡献率越低。
通过数据分析可以看出只有国旅联合和浙江中国轻纺城集团两家的主营业务鲜明度很低，说明主营业务对利润的贡献不大。我们需要从主营业务收入和主营业务成本分析导致主营业务利润低下的原因，从而发现经营风险存在的原因。
7 结语
通过上述分析，我们可以看出上交所租赁和商品服务业板块风险大小各不相同，不能从单一的某个指标来分析，对于上市公司而言，在考虑财务风险、经营风险的基础上还需要考虑股票价格波动风险，将内部环境与外部因素结合起来考虑，最终以达到企业价值最大化为目标。未来的社会环境不确定性将更大，因此做好企业的风险分析，并建立风险预警模型来预防风险的发生，将损失降到最低是每个企业将要面临的挑战。
参考文献
[1] 房汉廷，等.上市公司科技板块分析报告（2006）[M].北京：经济管理出版社，2007.
[2] 沈云昌.我国租赁和商务服务业发展现状及策略建
议.商务部网，2009.
[3] 王稳，王东.企业风险管理理论的演进与展望[J].审计研究，2010，（4）.
[4] 王凡，张俊勇.我国租赁业发展现状以及前景展望
[J].北京金融评论，2014，（2）.
（责任编辑：周 琼）