【摘 要】
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纵观国内外资本市场的历史,虽然资产价格急剧波动的原因各不相同,但投资者的情绪波动却始终伴随其中;市场主体情绪波动是不可忽视的、对市场交易与价格波动产生影响的重要因素.本文是通过心理学实验,尝试在较纯净的实验市场中,控制与剔除其它因素的影响，探求在资产价格接近顶部与接近底部的情形下,交易主体情绪与交易行为之间的规律性关系.实验结果发现,在资产价格接近顶部的情形下,情绪波动与资产价格主要由基本面的变化
【机 构】
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南京大学商学院会计学系/南京大学会计与财务研究院,210093 清华大学公共管理学院,100084
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纵观国内外资本市场的历史,虽然资产价格急剧波动的原因各不相同,但投资者的情绪波动却始终伴随其中;市场主体情绪波动是不可忽视的、对市场交易与价格波动产生影响的重要因素.本文是通过心理学实验,尝试在较纯净的实验市场中,控制与剔除其它因素的影响，探求在资产价格接近顶部与接近底部的情形下,交易主体情绪与交易行为之间的规律性关系.实验结果发现,在资产价格接近顶部的情形下,情绪波动与资产价格主要由基本面的变化决定，并且不同情绪的变化则会影响到交易主体对资产的买卖行为,这可能会加剧资产价格的波动.而在资产价格接近底部的情形下,投资者对资产的买卖行为更多地受到基本面信息变化的影响。实验结果发现了两种极端市场情部下,交易行为中“非理性”与“过分理性”的不对称。在国内外文献中，本文是首次将交易者情绪引入资产价格波动的研究。该研究对行为资产定价理论提供直接的心理学依据。
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