【摘 要】
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上市公司股权分置改革造就了流通股股东与非流通股股东之间的利益冲突，两者利益目标的严重脱节导致了上市公司的非理性行为。本文通过对天目药业关联交易的研究，发现其控股股东在入股后盲目追求多元化发展战略，并通过频繁的大规模关联交易对上市公司进行掏空。通过事件研究法，我们发现投资者对证监会给予上市公司的两次处罚反应大相径庭，第一次处罚公告未有明显的负反应，第二次处罚公告发布时投资者有明显的负反应，本文将之称
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上市公司股权分置改革造就了流通股股东与非流通股股东之间的利益冲突，两者利益目标的严重脱节导致了上市公司的非理性行为。本文通过对天目药业关联交易的研究，发现其控股股东在入股后盲目追求多元化发展战略，并通过频繁的大规模关联交易对上市公司进行掏空。通过事件研究法，我们发现投资者对证监会给予上市公司的两次处罚反应大相径庭，第一次处罚公告未有明显的负反应，第二次处罚公告发布时投资者有明显的负反应，本文将之称为投资者的后验行为。处罚公告能在一定程度上抑制控股股东直接占用上市公司资会，却也促使其寻找更多样化的途径来使得关联交易隐蔽化，并转向担保方式变相掏空。此外，通过对审计师变更公告的市场反应进行分析，我们发现投资者对第一次市计师变更反应剧烈，纷纷"用脚投票"离开，而对于扭亏为盈的关键年份发生的第二次审计师变更，投资者则分化成两类截然不同的态度。
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