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汇率变动对货币政策操作变量的影响是开放条件下货币政策研究的一个重要问题，它关系到开放条件下货币政策目标和工具的选择，以及货币政策和汇率政策的协调和配合。
本文从理论上梳理了汇率变动对货币政策操作变量（即利率和基础货币）的影响渠道，并以货币政策规则模型为基础，对中国1996-2007年的数据进行了检验。结果表明基础货币和利率都对中美实际汇率的变动作出了显著的反应，中美实际汇率升值引起基础货币增加而名义利率上升，这意味着我们在构建新的宏观调控框架时要考虑货币政策和汇率政策之间的相互影响，货币政策的操作过程中不能轻易地放弃汇率目标而专注于通货膨胀目标。