本文结合理论分析了上海国企改革试水中15国盛可交换债的应用。本文讨论了可交换债这一中国新兴融资工具的优劣势,并分析作为发行人的国有资产管理公司在融资、减持决策中关注的一些因素,特别是对于不同融资、减持工具的选择,以及可交换债中条款设置适应于发行人目的的运用。案例分析通过对15国盛可交换债的发行和发行人意图达到的改革目的入手,为以上理论提供了实证中的支撑。本研究取得以下主要结论。首先,可交换债可以帮助盘活已有的国有资产,提高国有资本的效率。其次,通过设置较高的转股价格,可交换债可以防止国有资产贱卖,达到标的企业进一步深化混合所有制改革的目的。再有,发行人在可交换债存续期内对目标企业仍行使股东权利,通过控制换股规模及其他换股条款可有效防止丢失控制权。在国有企业混合所有制深化改革的过程中,可交换债是一种理想的金融工具。本案例是我国发行规模最大的公募可交换债,同时也是国企改革试水发行的第一笔可交换债,为今后国有企业混合所有制改革提供了宝贵的借鉴经验。