期权定价理论是现代金融学研究的传统领域,风险投资项目评价是当前令人关注的经济与金融领域的热点问题。本文的研究以这两者的结合为切入点,希望通过引入实物期权的思想和方法来发现蕴藏在风险投资项目中的期权,以便更好地改进风险投资项目评价方法。 本文根据风险投资的特性,以及实物期权定价理论的特点,从实物期权的种类入手,探讨了风险投资中的实物期权因素、风险投资运作过程中各阶段隐含的期权的种类。 本文主要工作一是结合风险投资决策评价过程和实物期权理论及其评价机制,本文建立了基于三维网络模型的风险投资实物期权评价模型通过该模型为投资者甄选出风险投资运做过程中的核心期权,这就为风险投资评价模型中复合期权的建立奠定了基础。 二是本文根据风险中性原理和风险投资过程中各阶段实物期权的特点,从风险投资的成熟期为起点,为风险投资项目评价了构建了由后一阶段期权为前一阶段期权标的物的多阶段复合期权评价模型。 三是本文根据多阶段复合期权没有解析解以及路径依赖的特点,利用蒙特卡罗方法,模拟了符合资产价值扩散的随机过程,经过5000次模拟求平均值的方法求解了风险投资多阶段复合期权的价值。 四是本文分别以生物制药企业为例说明了三维网络模型在核心期权确定中的应用;并利用蒙特卡罗方法对该企业的风险投资实物期权价值进行了计算,并将基于实物期权方法的风险投资价值与NPV模型进行比较,结果说明:基于实物期权方法可以从投资的长远考虑,得出一个较为全面合理的结论。 本文的主要创新点在于:一是建立了基于三维网络模型的风险投资实物期权评价模型,为风险投资运作过程中核心期权的确定提供了科学的分析框架;二是利用后一阶段期权作为前一阶段期权标的物的方法,建立了风险投资的多阶段复合期权评价模型,更符合风险投资的特点。三是利用蒙特卡罗方法求解复合期权的价值,解决了BS模型和二项式模型在求解复合期权价格的不足,满足了风险投资过程路径依赖的特性,提高了定价的准确性。