在场外市场日渐成熟、证券公司谋求财富管理转型、投资者缺少按需定制产品的背景下,根据市场参与者的不同风险收益需求量身定做的结构化产品大行其道,其中雪球产品存续规模已超1500亿,不仅为投资者提供了良好的产品,也为证券公司筹集资金提供了有力的工具。雪球产品分为传统雪球、阶梯式雪球、不追保雪球、小雪球四种,本文对不同变式的雪球产品定价分析,比较其特征差异。实证分析部分,本文根据雪球产品的五种收益情景,基于B-S模型和Merton跳跃-扩散模型,使用蒙特卡洛模拟方法对市场上发行的雪球产品进行定价,并比较了历史低波动率和GARCH高波动率下产品的价值以及不同结构的雪球产品价值区别,随后本文研究了波动率、无风险利率、年化收益率、障碍水平及敲出观察期频率改变对产品定价的影响。实证的最后,本文研究了证券公司利用波段交易高抛低吸交易标的或是其期货来转移风险、获取利润的对冲策略。根据定价结果,得出以下结论:第一,除银河金鼎小雪球为溢价发行,其余结构产品为折价发行,但折价率不高。第二,当敲出水平等于期初价格时,雪球产品在高波动率的情况下价值更低,持有到期的概率更大,获得的收益也更高。第三,产品平均存续期为100余天,因此发行方应当具备良好的资金流动性来应对产品提前到期,投资者应做好产品提前终止需要再投资的准备。第四,阶梯式雪球和小雪球产品的实际收益率均低于传统结构,挂钩恒生科技指数的雪球产品则比与其参数相同的挂钩中证500指数的雪球产品价值更高。第五,交易标的能帮助券商覆盖了部分融资成本,交易期货则能覆盖了券商所需支付的所有利息。最后,本文分析了雪球产品的政策风险、市场风险、流动性风险、创新风险和信用风险,并从监管层、发行方和投资者三个角度给出建议。投资者应加强自身知识储备并选择好买点。发行方应提高结构化产品定价专业能力,选择好标的,在发行结构化产品上抢占先机,顺利实现转型。监管层也应加强对证券公司雪球产品业务监管,推动市场高速稳定发展。