随着互联网基础设施和硬件的全面普及,越来越多的互联网企业凭借其创新的商业模式和先进的科技实力获得了巨大的成功。与此同时,互联网企业上市、融资、并购重组等行为此起彼伏,各路资本积极地投身于互联网经济之中,互联网经济随之产生了巨大的泡沫,大量的互联网企业在经过几轮融资后走向破产倒闭。如何对互联网企业进行有效、合理、客观地估值,不仅对企业管理者、股权投资者、风险投资者非常重要,也是保证互联网经济健康稳定发展的需要。互联网企业发展周期短、更迭快、现金流不稳定、盈利性弱、可比标的少等特点,使得以市盈率、市净率为代表的相对估值法和以自由现金流折现为代表的绝对估值法在对互联网企业进行估值时存在明显的不足。因此对互联网企业估值探讨一种比传统估值更为实用有效的方法迫在眉睫。本文通过对传统价值评估方法、实物期权法以及互联网企业全面分析梳理后,认为期权理论在反映高风险和不确定性的问题上具有非常明显的优势,同时实物期权理论充分考虑了企业拥有的潜在投资机会的价值和柔性管理的价值。互联网企业属于典型的高风险、灵活性强、非线性发展企业,因此本文提出可以将实物期权法应用于互联网企业价值评估中,并选择京东公司作为案例研究对象,将Black-Scholes期权定价模型运用在京东公司的估值过程中。本文首先综述企业价值评估和实物期权领域的国内外理论研究文献。其次介绍了传统企业价值评估方法,考察了传统企业估值方法对互联网企业估值时存在的局限性,并通过部分上市互联网公司股票发行价与发行日起半年后的股价表现对比分析证明传统估值方法不能有效地对互联网企业进行估值。再次分析互联网企业具有高投入、高风险、高收益、创新强、显著外部性等不同于传统企业的特征,介绍互联网价值来源,分析互联网企业估值时存在现金流难以预测、可比公司寻找困难、无形资产难以量化等难点,进而引出实物期权理论。然后总体回顾实物期权理论,指出互联网企业具有决策不确定性、管理柔性等实物期权特性,识别互联网企业含有的实物期权,详细介绍实物期权两种模型:Black-Scholes模型和二叉树模型,分析比较了两种模型的性能,选择Black-Scholes模型作为本文的估值模型,详细分析了Black-Scholes模型假设条件和各项参数的确定。最后通过对京东公司的案例分析,分别使用Black-Scholes模型、市销率估值法和市净率估值法,得到三种方法的股价估值结果,并将三种估值结果与京东股价进行偏离程度分析对比。同时为了使研究结论更具说服力,本文增加了4组样本数量,并将得到的4组估值结果与样本企业的股价进行偏离程度分析,结果表明实物期权方法能够有效地反映互联网企业的价值,对互联网企业估值具有一定的指导意义。本文在案例研究中,对实物期权理论的各个参数对于估值结果的影响进行了研究分析,阐明了在对标的资产现值这一关键参数的估计应采取谨慎科学的方法,同时指出实物期权法对业绩严重下滑的互联网企业估值的适用性还值得继续研究。本文期待能够对公司价值评估方法的完善贡献一点力量,同时期待能够对互联网企业价值评估做出一些有益的探索和丰富我国实物期权理论研究成果。