2004年2月中国第一只阳光私募基金——赤子之心中国集合资金信托成立后,我国私募基金开始走上阳光化之路,同时也步入了快速发展的轨道。基金数量和规模都急剧增长。到2010年3月我国私募基金管理的总规模已经超过1万亿元,较大规模的单只基金也已经超过15亿元,大有欲与公募基金一比高低的架势。然而我国的资本市场是否适合运作如此大规模的私募基金,私募基金收益是否可以随着私募基金规模的扩大而无限制的增加?本文利用梯若尔(2006)的可变投资模型且在基金规模收益递减的假设下研究了私募基金管理者和投资者的委托代理关系。求解出了私募基金的最优投资规模,并对模型进行了数值模拟。理论分析和数值模拟都表明私募基金存在最优的管理规模,并且在基金规模收益递减的条件下私募基金的最优投资规模存在上界。