截至现在,我国A股市场已经有近30年的发展历史,在上海和深圳两家交易所上市的公司已经从1991年的13家增加到目前的3000多家。这些年来我国的资本市场可以说是取得了跨越式的发展,但是,由于我国A股市场投资者结构和资本市场制度的特殊原因,所以这些年来我国A股市场的波动程度一直是高于其他国家的股票市场。目前对我国股票市场上所存在问题的批评不绝于耳,很多人认为买股票就是在赌博,是在以小博大,因此导致了A股市场具有高换手率和快买快卖的特征,为了鼓励投资者理性地进行投资,保证我国A股市场的平稳运行,证券监管部门相应地颁布了一系列的法律法规及相关政策。许多研究表明在投资者厌恶风险的情况下,股票市场的预期收益率与该市场的波动性之间具有正相关关系,即如果某项资产价格的波动程度越剧烈,该资产的风险溢价就越高,因为只有具有较高的风险溢价,投资者才会去主动持有具有高波动性的资产。很多研究都表明波动性是一个坏东西,但是随着许多学者的深入研究,人们开始发现波动性并不一定都是坏的,我们应该将那些能够给投资者带来正面积极影响的波动性和会给投资者带来负面不利影响的波动性区分开来,即股票市场整体的波动性可以被分解成好的波动性和坏的波动性。如果是好消息所带来的波动性,则股票价格可能会继续上涨,在这种情况下,人们并不一定需要较高的风险溢价。投资者喜欢买入具有较高的好的波动性的股票而避免持有具有较高的坏的波动性的股票。因此为了持有具有较高的好的波动性的股票,投资者必须为此付出更高的价格并且接受更低的期望收益率。本文利用我国A股市场个股层面的5分钟的高频数据来研究好的波动性和坏的波动性对股票市场的定价能力的影响。首先我们用已实现正半方差作为那些能够给股价带来积极影响的好的波动性的代理指标,用已实现负半方差作为那些能够给股价带来负面影响的坏的波动性的代理指标,在此基础上我们构造了相对符号跳跃变差（RSJ）作为衡量个股在好的波动性和坏的波动性上的风险暴露。实证结果发现无论是采用单变量投资组合分组还是控制一个变量后采用双变量投资组合分组,股票预期收益率与相对符号跳跃变差之间具有负相关关系。我们将股票按照相对符号跳跃变差由低到高分为5个组合,相对符号跳跃变差最低的组合到相对符号跳跃变差最高的组合的收益率是单调递减的,即使控制住了市场贝塔、公司规模、已实现方差、已实现偏度和市净率等一系列其他变量之后,基于相对符号跳跃变差分组后的收益率还是单调递减的。通过进行双变量投资组合分组,我们可以发现,相对符号跳跃变差对股票定价能力的影响是显著的,说明了相对符号跳跃变差是影响我国A股市场股票定价能力的重要因子。接下来我们利用了Fama-Mac Beth进行公司层面的横截面回归,回归结果显示股票未来一个月的期望收益率与过去一个月的相对符号跳跃变差之间的回归系数为负,因此实证结果表明股票预期收益率与相对符号跳跃变差之间是一种负相关关系。通过上述实证分析得知,好的波动性和坏的波动性对我国A股市场股票定价能力的影响是不同的,当股票具有较高的好的波动性和较低的坏的波动性时,该股票的价格可能会继续上涨,而当股票具有较低的好的波动性和较高的坏的波动性时,该股票的价格可能会继续下跌。因此,从实际出发,监管部门在维护证券市场的稳定时,应该区分好的波动性和坏的波动性,密切观察这两类波动性对股票市场的不同影响,适时采取必要的措施来扩大好的波动性所带来的积极的影响,同时应该降低坏的波动性所带来的消极的影响,保障我国资本市场平稳健康发展,让资本市场更好地为实体经济服务。最后基于本文所提出的相对符号跳跃变差这一指标,我们还可以构造一个较低的相对符号跳跃变差减去较高的相对符号跳跃变差的量化选股策略并将其用于实盘交易当中从而产生超额收益。