高新技术企业的价值评估一直以来都是企业价值评估领域的重点和难点问题。高新技术企业的成立时间短、企业经营信息少、缺少可比性同类企业、无形资产比重大、大多处于赢利很少甚至亏损状态,这些特点导致高新技术企业难以用传统的价值评估方法进行企业价值评估。本文针对传统价值评估方法在高新技术企业应用中的缺陷,提出应该运用期权的思维、技术和方法来对高新企业中的各种评估要素(如无形资产、研发项目、企业的整体资产等)的价值进行评估,以更好地适应不断增长的对高新技术企业价值评估的需求。 论文首先从高新技术企业的特点入手,探讨了高新技术企业的价值评估特性。然后研究了目前比较广泛应用的几种传统企业价值评估方法,主要包括成本法、收益法以及市场比较法,分析了这些传统方法在高新技术企业价值评估中的不足。 接着论文介绍了期权的基本原理及Black-Scholes期权定价模型,研究了期权在高新技术企业价值评估中的应用。重点探讨了以下几个方面的问题：期权价值的决定因素；存在红利情况下的Black-Scholes模型的修正；将股权资本视为期权进行估价；对专利权及拥有专利权的公司进行评估等。 最后运用案例剖析的形式,采用传统净现值和期权相结合的方法,选择了一家高新技术企业首次公开发行上市的股票价值进行了评估,并与企业的市场价值进行了比较。 由于企业情况的多样性、复杂性和不确定性,估算的一些假设条件与实际情况或许会有很大差异,因此,企业价值的量化估算方法所能提供的结果充其量只是给出企业价值的一个范围,可以作为投资价格的参考,在实际运作过程中,还需要对影响企业价值的一些主要因素进行充分和详尽的分析。 本文是金融期权理论和方法在企业价值评估中的具体应用,但分析和计算上都要比单纯的金融期权复杂得多,在具体应用中为研究方便做出一些合理的假设是必要的。随着研究的深入,如何对一些假设条件加以改进,得到更为切合实际的基于实物期权的高新技术企业价值评估模型,以及如何进行模型的精确求解,这些问题还有待于进一步的研究。 本文对期权在高新技术企业价值评估中的应用问题,进行了一些探索性的研究,主要的创新如下： 1)将期权的思维方式、技术和方法应用到对高新技术企业的价值评估以及高新企业的项目投资和生产经营决策中,可以作为风险投资基金、私募股权基金等产权投资者对高新企业进行投资估值时的决策依据,也可以为高新技术企业进行项目投资决策时的参考。 2)对专利权价值评估模型进行了深入地探讨。在现有专利权价值评估模型的基础上,在考虑专利权的投入和产出均为随机情况的条件下,本文提出了一种新的修正期权定价法,作为对现有方法的补充。