行为决策理论和高层梯队理论提出,高管的心理特征可以极大地影响其对于公司的决策结果。尽管过度自信所产生的问题已引起了学界的广泛关注,但同类型文献却忽略了其对公司未来风险的影响。基于此,本文主要研究过度自信CEO的行为决策是否会对公司未来几年的运营和市场风险产生影响。进一步,本文考察了外部治理机制(特别是产品市场竞争和机构投资者)对CEO过度自信与企业未来风险之间关系的调节作用。由于中国上市公司具有特殊的机构设置和所有权结构,故而本文还研究了不同产权性质下,过度自信对企业影响的差异。本文选取的初始样本为2000至2017年间上交所和深交所的A股上市公司。但是根据部分变量的计算要求,最终的研究期间调整为2003年至2017年,最终样本包括2,076家上市公司。以往研究中,关于CEO过度自信的较为可靠和完整的度量主要有三种方式。第一,如果CEO在其任期所在的大部分时间内,预测利润大于实际利润,则将其归类为过度自信;第二,如果在CEO任期的大部分时间内,公司的预期利润高于分析师的预测利润,那么同样可以认为CEO存在过度自信的情况;最后,如果CEO并购了更多公司的股票,那么也可认为其存在过度自信的情况。本研究主要以最小二乘法回归模型作为生成结果的主要模型;然而,为了验证结果的稳健性,还应用了固定效应回归和工具变量回归,因为它们具有解决任何潜在内生性问题的优势。此外,本文也进一步通过产品市场竞争、机构投资者与CEO过度自信的交互性关系,来检测二者的调节作用。结果表明,CEO过度自信导致公司未来几年的风险水平升级,然而,这种关系在国有企业中表现较弱,原因可能是国有企业的CEO在决策方面的自由裁量权较少。研究结果进一步表明,产品市场竞争缓和了过度自信对企业未来风险的影响,但这种缓和效应仅存在于非国有企业中。过度自信可能会促使CEO采取冒进决策,进而可能导致公司因竞争激烈而被赶出市场,然而,外部产品市场竞争环境的压力限制了非国有企业中的CEO做出不利的决定。不同的机构投资者可能采取不同的激励措施来监督CEO的决策和行动,然而,只有活跃的机构投资者,特别是共同基金和境外机构投资者,才能在降低CEO过度自信对公司风险水平的影响方面发挥其治理作用;此外,与非国有企业相比,国有企业中活跃机构投资者的调节作用相对较弱。在替换过度自信和未来风险的度量指标之后,研究结论仍然与上述一致。本研究丰富了公司行为金融理论的相关文献,并进一步为各维度决策者的提供了建设性意见。首先,本文提出了 CEO过度自信对公司市场和运营风险的影响;其次,本文确定了哪些外部治理机制有利于规范过度自信的CEO的行为;第三,针对中国企业所有权结构的特殊之处,本研究分析了产权性质对过度自信影响的差异。本文为管理者、决策者、监管机构和投资者在降低过度自信引发的风险方面提供了建设性意义。对于管理层,本研究通过CEO过度自信所产生的负面结果表明,高管不应该对自己在控制局面的能力方面有过高的认知,必须根据事实和数据分析的情况谨慎决策,以防止他们做出有偏的和不合理的行为;此外,监管机构和政策制定者必须制定战略,改善竞争环境,激励共同基金和合格的境外机构投资者增加其对中国公司的持股;最后,强有力的竞争有可能减少由于过度自信导致的非国有企业的公司风险,这一发现也建议投资者去从事竞争性行业的非国有企业。