近年来,在经济结构转型、产业布局优化的背景下,并购重组作为企业外延成长的重要方式,在资本市场上深受欢迎。国家也发布多项政策对并购重组积极引导,希望发挥其在市场资源配置中的作用。受到政策利好影响,并购重组的交易规模和金额都大幅增长。但由于并购双方存在信息不对称、重组交易的高风险性及复杂性,其成功率始终保持在30%左右,而交易定价是否公允则会直接影响并购效果。业绩承诺作为一种契约设计和价值调整机制,通过预测标的资产的业绩目标并进行承诺,减小对标的资产未来盈利能力的不确定性,降低并购估值的风险,使并购定价趋于资产真实价值。而双向业绩承诺对比单向业绩承诺增加了业绩超额奖励,对管理层的激励效果更好、业绩完成率更高,因此逐渐成为并购对赌协议中的“宠儿”,但其是否真的效果明显,需要结合双向业绩承诺的签订动因及后果去分析研究。本文以新宙邦对海斯福的并购为例,综合运用文献研究法与案例研究法,多角度挖掘企业签订双向业绩承诺的动因,探究其影响并购绩效的作用机理,分析双向业绩承诺的效果,期望通过案例企业的经验为资本市场并购交易中双向业绩承诺的应用提供借鉴。本文首先结合理论基础对双向业绩承诺发挥作用的机理进行分析,双向业绩承诺通过改善信息不对称、平衡双方估值利益博弈、激励被并购方管理层、抑制管理层与股东的代理问题这四条路径来影响并购绩效。其次,结合案例交易双方情况,分析新宙邦并购海斯福签订双向业绩承诺的动因,包括解决委托代理问题、控制估值风险、加强双方利益捆绑、激励海斯福管理层认真经营、向市场传递积极信号五个方面。再次,运用事件研究法和财务分析法从资本市场反应、财务效应和非财务效应三个方面分析其经济后果。研究发现双向业绩承诺确实具有改善信息不对称、控制估值风险、抑制代理问题等效果,但其向市场传递信号的效果有限,且双向业绩承诺对海斯福管理层的激励效果在并购后的1-2年内达到峰值,承诺期结束后,激励效果减弱。最后本文总结新宙邦此次双向业绩承诺效果良好的经验及案例启示。设定合理的业绩承诺目标、设置多样化的并购支付形式以及业绩承诺指标更能发挥业绩承诺的激励作用,从而提高并购绩效。