为减轻企业债务负担,切实降低企业杠杆率,国务院于2016年10月出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》与《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,新一轮市场化债转股自此拉开帷幕。随着市场化债转股在我国逐步开展,债转股逐渐完成从政策化走向市场化的演变,实施模式得到不断完善,目前已成为企业短期降低债务负担、化解商业银行不良资产等方面的重要工具。随着越来越多企业参与其中,债转股模式逐渐多元化,许多企业结合自身特点探索适合的债转股方案,中国重工是市场化债转股开展以来第一家以“两步走”模式实施债转股的企业,本文正以此作为切入点,对目前市场化债转股发展现状进行简单介绍,提出众多集团公司“一步走”模式现存问题;然后以中国重工为案例分析对象,从降杠杆速度、后续资金落地、定价机制、退出方式、核心资产产控制力五个方面与“一步走”模式进行对比分析;接着探讨中国重工“两步走”模式债转股实施效果,包括短期市场反应方面、经营方面、公司价值方面、财务业绩方面以及集团关联担保倾斜情况等,并且指出该模式实施过程中存在的控制权安排与机构投资者锁定期风险问题;最后从政府、实施机构、实施企业三方面针对性提出共同努力、推进市场化债转股实施的建议。本文最终结论认为中国重工“两步走”模式具有快速降低杠杆、资金到位迅速、妥善解决定价、退出渠道较为完善以及保障集团公司对核心资产控制力等优点,在缓解债务压力同时也为其后续发展带来新机遇,“两步走”相对“一步走”模式具有较大进步与创新,对未来想降低财务负担的集团公司来说,该模式具有一定的可复制性。但是该种模式也存在机构投资者转股后控制权薄弱以及锁定期风险问题,未来企业采用该模式债转股时应当重视这两方面问题,对债转股模式进行大胆创新,丰富新一轮市场化债转股内涵。