近年来,中国非金融企业的杠杆率水平快速攀升,已超过了全球主要发达国家及新兴市场经济体,成为世界各国关注的焦点。研究宏观经济因素对中国非金融企业负债率的影响,对于理解国内非金融企业杠杆率快速增长的原因有一定的意义。本文使用我国2000-2015年之间上市公司和宏观经济因素的面板数据,首先通过实证研究了宏观经济周期、信贷投放规模和股票市场状况等三方面宏观经济因素对上市公司负债率的影响,然后又进一步研究了在这些宏观经济因素发生变化时,不同产权性质上市公司的负债率的调整情况是否存在明显不同。实证结果表明,我国上市公司的负债率顺应宏观经济周期而调整,与股票市场状况显著负相关,但受信贷投放规模的影响不显著。另外,产权性质是影响宏观经济因素与负债率之间关系的重要变量,国有公司负债率对宏观经济周期变化的敏感度显著低于非国有公司,即在宏观经济上行时国有公司负债率的增长幅度和在宏观经济下行时负债率的下降幅度都显著低于非国有公司;当信贷投放规模扩张时,不同产权性质的上市公司的负债率之间没有显著差异,而当信贷投放规模紧缩时,国有公司负债率要显著高于非国有公司;当股票市场状况较好时,国有上市公司负债率下降的幅度显著高于非国有上市公司,而当股票市场状况较差时,两者的负债率没有显著差异。