在过去的20多年里,国际石油价格波动剧烈并且日益显现出金融化特征。在经济全球化不断加深的背景下,石油价格波动产生的风险必然会对世界各国股市产生影响。随着新兴市场国家经济的发展和经济地位日渐上升,金砖国家在国际能源市场的地位逐渐加强。本文从国际油价与股票市场间动态相关结构的最新国际研究成果出发,以国际原油布伦特(Brent)现货价格和金砖五国股票市场指数(即巴西、俄罗斯、印度、中国和南非)作为研究对象,利用ARFIMA-FIGARCH模型对收益率序列进行边际建模,然后用DCC模型度量市场间相关性的大小及趋势,与之同时结合时变Copula模型刻画市场的极端情况下的风险尾部相关结构。最后,基于时频视角,量化上、下行风险和采用时变Copula-CoVaR模型计算国际油价对股市的系统性风险溢出;并利用MODWT模型对石油与股指数据进行分解以考察短期和长期投资者的时间尺度下石油对股市的风险溢出特征。总体来看,本文发现石油对金砖五国股市存在具有显著时变特征的系统性风险溢出并且识别出石油依赖程度、能源政策及股市开放程度等导致的异质性影响;进一步研究发现,石油对股市存在显著的长短期系统性风险溢出且长期的风险溢出效应一般要低于短期,同时溢出效应表现出明显的非对称特点。具体来看,对于主要石油出口国来说,石油与巴西股市的风险相关及风险溢出较小,而与俄罗斯股市存在强相关及风险溢出;对于主要石油进口国来说,石油与印度及南非股市存在较强的风险相关及风险溢出,而对中国股市的影响较低。