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“寻租”(Rent.Seeking)通常理解为个人或组织耗费稀缺资源,通过控制或影响资源的分配者,不正当地获得一种额外利益或好处。
证券市场具有直接融资、转变企业经营机制、提高投资流动性及减少投资风险等功能,为股份公司开辟了新的融资渠道,而且有利于改善公司治理结构,促进企业发展。我国证券市场发展己有十年之余,并日趋成熟,它为我国上市企业提供了强大的资金支持,同时也促进了现代企业制度的建设。
本文对寻租理论的由来和发展做了详细的归纳总结。并把寻租理论创造性地与我国证券市场的现状相结合,分析了我国证券市场中的寻租问题并提出了治理办法。
论文首先指出我国证券市场寻租行为盛行,包括主要表现在证券一级市场发行资格、发行价格和发行结构方面问题,以及二级市场的股票价格操纵、政府干预与上市公司信息披露失真等方面问题。并进一步分析了证券市场寻租形成的原因在于证券市场的垄断因素过多、证券市场制度安排不合理和市场普遍存在的信息不对称现象。在我国,证券市场体制、结构、功能、法制和产权制度的缺陷导致寻租活动的盛行;机构投资者与中小投资者、投资者与上市公司、上市公司与证券监管部门之间的信息不对称也引起了大量寻租活动。论文又分析了寻租行为严重破坏了证券市场的正常运行环境,使资源配置扭曲,增加了证券交易成本,在某种程度上阻碍了我国证券市场有效性的进一步提高。
论文对我国证券市场的三种典型的寻租行为——内幕交易、市场操纵、虚假陈述做了详细分析,用实例和统计数据说明它们的特征和危害。本文又对我国上市公司股权分置改革问题做了深入研究,指出股权分置改革可在很大程度上促进股权流动,抑制设租和寻租动机。
本文重点研究对我国证券市场寻租的监管,根据俘获理论、激励理论和经济人假设,建立了监管者策略的基本模型和扩展模型,得出了监管者采取“宽大、滥用、搜索"三种不同策略的不等式条件。这也是本文的创新之处。
为了有效避免证券市场中的寻租动机和行为,本文提出九项证券市场监管措施,包括改革证券发行制度;加强市场体系建设;改善上市公司治理结构;健全市场退出机制;健全信息公开制度;监督监管者;建立制衡机制;加强社会监督;完善法律监督等,从而实现削弱证券市场信息不对称现象,最大限度遏制证券市场寻租行为之目的。