在众多证券人员里面，证券分析师往往给人专业而理性的印象。分析师们利用自己丰富的从业经验和独特的分析方法，往往能对股票的投资价值以及行业发展前景做出一定的评价与预期。然而这样看似专业的分析是否能成为普罗大众参考的依据或者投资的方向，是否能让投资者基于这些结论获得超过平均收益的回报，是否能帮助大家最大化自己的利润，一直是一个充满争议的话题。在我国，券商研究员所提供的研报是否含有市场所不知的信息，根据其中的观点能否带来超额收益？　　对于以上的疑问，在国外的研究报告中，也有许多对其进行了全面的研究，研究的报告达到了数千之多。但是，在过去我国的券商研究员起步较晚，发展水平也不高并且相关资料数据的获取也非常困难，有些研究报告竟然直接采取某日报类期刊上面的股票推荐，基于这些原因，相对的研究数量不是非常多，而且研究所用的样本也不能全面的体现出研究员的整体水平，所以无法准确的反应券商研究员所推荐的股票是否能为投资者带来超额收益。　　最近几年，随着我国证券市场的不断发展，相关法规也不断的完善，很多的统计数据显示，券商研究员的从业人数也在与日俱增，这些研究员所提供的研究报告也不断增加，关注研报的投资者也越来越多。本文以我国A股市场2014年2月到2017年2月为研究区间，共计约8000份研究报告为样本。通过曼-惠特尼 U检验,并且通过对不同的时间区间以及不同券商所提供的研究报告进行实证分析。通过对收益的研究报告发现，券商研究员在对一只股票进行评级的时候，大多数的研究员愿意给出“买入”评级，相对于“卖出”，“买入”评级的数量要多得多。对于整体研究员推荐的股票来看，在研究报告发布之后，几乎无法获得超额收益。这表明券商研究员整体的荐股水平有待提高，并且普通投资者如果通过随机选择研报然后根据其内容买入股票的话，是无法获得超额收益的，并且由于交易成本的原因，还会导致其收益率无法跑赢大盘。但通过实证发现，在研究员的研究报告发布之前，其推荐的标的股票的平均收益与同时期大盘的平均收益相比较，有显著差异，说明研究员在其发布研报之前有可能已将部分研究内容泄露出去，普通投资者所获得的信息是具有滞后性的，可以称为二手信息。普通投资者无法利用未经过筛选的研报进行投资从而获得超额收益。随后利用佣金收入前五名的券商所提供的研报作为研究样本，之所以选择佣金前五的券商，原因有两点，一是因为佣金收益高的券商一般都为实力雄厚的券商，只有自身实力雄厚，才有能力培养与支付大量的具有较高研究水平的研究员；二是因为佣金收益高的券商必然其下客户量非常的大，作为某券商的客户，对于自己券商所提供的信息，比从其他渠道获得的信息的信赖度更高，也更容易接受自己开户券商的建议，这样就会导致拥有大量客户的券商其研究报的影响力变得更大，对于股价波动的影响也就更加显著。本文收集佣金收入前五名券商研报样本大约有2000多份，用曼-惠特尼U检验发现在研报未公开前4周，股票的收益明显要低于大盘，由于数据量并不是非常的大，对于这个异常的现象不排除是由于数据量过小，数据偶然产生的现象。如果部分投资者提前得知消息，但是消息是“买入评级”的，没有理由会卖空股票。但在研究报告公布的前一周，研报所推荐的股票的平均收益与大盘的平均收益有明显的差异，检验结果为均值差异显著。此时标的股票的收益率要远高于大盘指数的收益率，这说明研究员的研究能力是具有一定水平的，但是在研报公开发行之前，研究员已经通过某种方式，将其所挖掘的信息透露给了部分投资者，不过这也能够理解，因为有部分机构投资者以及散户会向券商购买研究报告，付费者会优先拿到信息。在对研报公布一周之后的股价收益均值与同期大盘收益均值进行检验时发现，结果为均值差异不显著，但统计数据表明在研报公布一周的时间，平均收益为0.71%，而同时期内大盘的平均收益为0.23%，研究员推荐股票要远高于同期大盘的收益，虽然0.71%同时也远低于研究报告公布前一周的收益2.41%。　　从以上结果可以得出结论，研究员所提供的研报本身是具有价值的，但是研究员会在市场全部知道之前，会优先透露给一部分投资者，对于大券商的研究员所推荐的股票来说，其在一周前表现非常强劲，虽然在公布后，检验显示不显著，但仍能使投资者获得超额收益。　　在此实证基础之上，作者对大券商的研究员所推股票公布后未来一周的表现做了详尽的统计，其中收益最高的是持股5天后出售，可以获得0.71%的收益，但是考虑到实际投资时会有时间成本、资金成本这个问题，以累计收益来计算，收益最好为持股2天后卖出，收益为0.62%。　　作者萌发研究券商研报能否带来超额收益这个题目的时候，考虑过一个问题，从大量文献中可以得出券商研报在短期内是可以带来超额收益的，这是被证明了的。但是从未有人利用这一现象来获取超额收益，其中最主要的原因在于交易成本。在2010年之前，交易成本大约在0.3%，只要市场行情并未连续走好，根据券商研报连续高频交易只能是白白亏损手续费。现在手续费大约为0.15%，以16年全年为例，大盘收益-12.31%，但以大券商买入评级研报为买入点，持股期限为两天，算出全年平均收益为0.37%，依然能获得超额收益。本文最大的创新在于揭示了交易成本的变化对于券商研报所带来的超额收益是具有非常重要的重用。