行为金融学的发展及心理学证据的出现,充分证明了投资者情绪将对经济决策产生重大影响。众多学者对投资者认知偏差的梳理以及对体育比赛与资产定价关系的一再审视表明,体育比赛会当地居民的情绪造成影响,并进而影响投资者的经济行为,甚至对股市收益产生影响,尤其在体育产业发达、具有广泛群众基础的体育运动项目的国家。本文选取了美国国内股票数据及四大联赛季后赛比赛结果,构建了当地股票收益率,并采用个体面板固定效应模型对体育比赛是否会对股市收益产生影响进行探究。考虑到面板金融数据存在异方差、自相关以及截面相关的可能,本文对当地收益率进行了 GARCH修正,并采用Driscoll and Kraay(1998)的方法对参数标准误进行稳健性估计。研究结果表明,美国职业棒球大联盟(MLB)、美国职业篮球联赛(NBA)美国国家橄榄球联盟(NFL)及美国国家冰球联盟(NHL)四大赛事比赛对股市收益有很明显的“失利效应”,即比赛失利将通过影响投资者情绪导致股市收益率降低,但是“宿敌”对阵的比赛胜利会导致股市收益增加。进一步验证“失利效应”作用机理的四个回归模型表明,“失利效应”的产生与比赛结果与客观概率一致与否并无干系,而与投资者忠诚偏差相关;“失利效应”亦非由市场流动性减少引起。通过用全部比赛与淘汰赛、全部股票收益率与小盘股收益率的对比发现,“失利效应”会随着当地特征的加强而增强,说明“失利效应”乃是投资者情绪受到比赛结果影响所致。为排除结果对方法的依赖性,使用随机占优方法再次印证了“失利效应”的存在,从正反两方面证明了体育比赛将通过影响投资者情绪对股市产生“失利效应”的结论具有稳健性,这对丰富对市场运行机制的认识有积极意义。