国际投资理论中一个共识是投资者应该进行分散化的资产配置,从而获得分散风险,提高收益的好处,但是在实际上,世界范围的投资者们似乎放弃了这种分散化投资的好处,他们倾向于在本国进行过多的投资,偏爱购买本国的资产,这种理论和实践上的背离被称为国际股权投资中的本土偏好。这一现象于20世纪90年代被提出以来就广受关注,各国学者也寻找不同的原因对其进行分析解释,但是直至今日,本土偏好之谜仍未被完全解决。文中梳理了近几年有关本土偏好研究的文献,选择各种可能的解释因素,使用世界范围内34个国家和地区2007年至2017年的宏观经济数据,对本土偏好问题进行实证研究。研究内容主要分为两个部分,第一部分是对各国(或地区)本土偏好程度趋势变化的描述性分析。在这一部分中,一方面使用贝叶斯-斯坦收缩估计量估计最优投资组合,计算本土偏好程度,并对主要变化趋势进行分类分析,另一方面计算了中国在2015年至2017年的本土偏好程度,作为趋势分析的一个补充。该部分主要得到以下结论:第一,近年来样本国家和地区的本土偏好程度变化可以大致分为两类,第一类的趋势呈现出先上升后下降,第二类则相反:先下降后上升;第二,尽管各地变化趋势不尽相同,但是展现出一些共同点,即2008年经济危机对各国本土偏好变化具有显著影响,在经济危机之后两年,大多数国家(或地区)的本土偏好呈现出陡升或者陡降。本研究的第二个主要部分是本土偏好现象的实证分析,在这一部分,选择有关解释变量、工具变量,通过构建系统GMM模型,对比分析各个解释变量的显著程度,可以得出以下结论。第一,被解释变量的一阶滞后性回归结果显著,意味着该地的本土偏好受到前期本土偏好的影响,代表了贸易开放程度的变量进出口金额占GDP比重IEG,代表了某地金融市场与全球金融市场关系的变量FINANCE,代表了资本账户开放程度的KAOPEN指数,对样本期间和样本国家和地区的本土偏好程度可以进行显著的解释,其中,变量FINANCE和变量IEG对于本土偏好具有正向影响,意味着一国(或地区)与全球市场关系越紧密,其贸易开放程度越高,本土偏好程度越大,KAOPEN指标系数为负数,意味着其资本账户越开放,本土偏好程度越低。第二,实证模型中选择了多个工具变量,例如是否为金融危机期间,是否为发达国家(或地区),是否为欧盟国家等,这些工具变量通过对应的内生变量对方程的被解释变量本土偏好程度产生了影响。研究的不足之处主要在于以下几点,第一,对于本土偏好的数据选取方面,由于数据可得性和计算的准确度,选择的数据指标可能不够完善,在分析影响本土偏好的因素上可能是不够全面的。受限于数据可得性,未将中国纳入实证模型分析范围。中国已经是全球第二大经济体,世界最大发展中国家,股市市值也占据全球市值10%左右,是仅次于美国的股票市场,未将中国包含在分析范围以内,是于全球投资的本土偏好分析的一个缺陷。第二,可能未全面涵盖有关解释变量。研究的主要意义在于以下三点,第一,分析了近十年本土偏好现象的变化趋势,并寻找到有关变量对其进行解释分析。第二,分析全球普遍存在的本土偏好现象对于投资者投资策略调整和分析也具有参考意义。第三,从整体上简要分析了中国的本土偏好现象,是对全球范围本土偏好现象证实的一个补充。