在中国证券市场发展的几十年间,我国股票市场历经了许许多多的波澜曲折。中国股市自从开放以后,到目前为止,已经8次暂停了IPO。而对于中国股市重启IPO是好是坏,市场上的人们各有各的看法。一方面来看,市场上有人对IPO重启有争议,这表明IPO对股市很可能有某种负面影响,另一方面来看,IPO重启又有着它的必然性。在这个背景下,研究IPO对中国股市的影响是有意义的,而本文主要研究的是IPO的行业板块效应。本文的研究对实际投资有现实的指导意义,当市场上出现了公司IPO时,投资者可以做出更加理性的分析,通过分析IPO公司的企业特征、整个市场的投资环境、IPO公司所在的行业情况等,作出自己明智的判断,从而及时地调整投资组合,提前卖出未来很有可能减值的资产组合来规避风险损失,提前买入未来很有可能升值的资产组合以获取利润收益。而已经在A股市场上上市的企业,则能够据此来判断哪些将要IPO的企业可能会在上市后对自身股价产生冲击,从而提前采取措施,避免将要IPO的企业对自身产生不利影响。本文从理论上对产生IPO行业板块的原因和影响IPO行业板块效应的因素进行了详细的分析和阐述。本文通过分析,认为产生IPO行业板块效应的的正的影响因素是IPO抑价,除此之外,还有产生IPO行业板块效应的负的影响因素——IPO使得行业竞争加剧,并认为IPO行业板块效应是在这两种主要的因素的综合作用下产生的。IPO抑价现象是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格,发行市场与交易市场出现了巨额的价差,导致首次公开发行存在较高的超额收益率。从IPO公司在交易市场上首日的交易情况来看,IPO公司发行的“新股票”在二级市场上首日收盘价格往往存在过高的情况。有许多学者对这种现象进行过分析,并发现在我国股票市场和国外相对成熟的股票市场上都存在着这种现象。这就使得IPO公司发行的“新股票”首日收盘价和同行业其他可比上市公司股价相比出现了“溢价”现象。面对这种情况,理性的投资者会在IPO公司真正上市之前,采取行动,调整投资组合,从而在IPO公司真正上市之前的一段时间内,同行业的其他可比上市公司的股票价格就会受到影响。其中的理论逻辑在于：这种新股票“溢价”的存在使得同行业其他已上市公司股票价格与该新股票相比,显得相对“低估”、“便宜”了,而且,新股票的这种“溢价”现象不会很快就被市场调整回来,而是往往持续一段时间,于是,在这段时间内,IPO公司所在行业内,IPO公司发行的新股票和已经上市的同行业内公司的老股票存在着相对的价差,这就会导致和新股票相比,相对“低估”、“便宜”的老股票的价格最终上涨。因此,市场上理性的投资者或者投机者们预期到,IPO公司发行的新股票使得同行业其他已上市公司的股票价格相对“低估”、“便宜”,他们就会提前反应,在IPO公司真正上市之前买入同行业的“低估”、“便宜”的老股票,进而会对行业板块的收益产生正的影响。从IPO使得行业竞争加剧这方面来分析,一个公司选择上市,往往表明公司可以通过上市获得比保持现状(不上市)更多的利益。例如,公司通过上市可以增强自身的资本规模,改善对自身的治理,提高自身的知名度和品牌效应,进而增强自身的竞争力。公司通过自身IPO,获取更强的竞争能力以后,很有可能会挤压同行业其他上市公司的利润空间,打破现存的市场竞争格局。因此,一个行业内,出现了新的公司IPO上市,这对于同行业的其他已上市公司来说,会加剧行业内的竞争程度,是一个“坏消息”,很有可能对行业内其他已上市公司的股票收益率产生负的、不好的影响。本文认为,我们观察到的IPO行业板块效应是正还是负,取决于这两种因素哪个更强。此外,本文还由这两个因素引出了诸如规模IPO、是否和同行业其他公司同时IPO、前三个月内该行业IPO次数、市场状况、IPO企业的财务杠杆、公司IPO之前的表现、承销商声誉、行业的竞争激烈程度这些更细节方面的因素,由此对我们判断IPO行业板块效应提供了判断的方向和依据。本文根据事件研究法的研究方法,具体按照Fama、Fisher、Jensen和Roll(1969)股票分割研究中的市场模型方法来进行研究,对我国2006年6月到2013年12月这一段时间内的IPO行业板块效应进行了实证研究。本文依照证监会行业分类标准,对所有样本的行业划分至少都在第二级,大部分样本划分到了更详细的第三级。并且在此基础上,本文剔除可能影响研究准确性的行业和IPO股票,最终留下了20个行业,共98个样本IPO股票,遵循了采用事件研究法时,事件在窗口期内的“纯洁性”的原则。本文在数据时间跨度的选取上,选取了每个样本IPO公司招股开始日前90天,IPO公司所在行业板块的日收益率数据,这样能够比较好的反映出公司IPO上市前,IPO公司所在行业板块的收益率的趋势。而IPO公司所在行业板块的收益率,则是根据这90天的交易日内,将IPO公司所在行业板块包含的公司的日收益率的数据进行等权平均(这段时间内并没有交易的公司除外)。然后把IPO公司所在行业板块包含的公司的日收益率对这90天交易日内市场的平均日收益率数据进行回归,其中,市场的平均日收益率数据是根据沪深A股市场上所有交易的股票的等权平均计算出来的。回归出的模型的阿尔法和贝塔值经过t检验,发现在1%的置信水平下是显著的,表明回归模型的拟合性良好。于是,本文通过将招股开始日到IPO公司真正上市前一天内,市场的平均日收益率数据代入到归回模型中,计算出招股开始日到IPO公司真正上市前一天这段时间内,IPO公司所在行业板块的预测正常日收益率。最后,用招股开始日到IPO公司真正上市前一天这段时间内,实际算出的IPO公司所在行业板块的日收益率,减去IPO公司所在行业板块的预测正常日收益率,得出招股开始日到IPO公司真正上市前一天这段时间内IPO公司所在行业板块的日超额收益率,并对日超额收益率进行累计,得出累计超额收益率。计算出的累计超额收益率是本文判断IPO行业板块效应的指标。如果累计超额收益率为零,则说明我国沪深A股市场上不存在IPO行业板块效应；反之,如果累计超额收益率不为零,则能够说明我国沪深A股市场上存在着IPO行业板块效应。并且若累计超额收益率为正,则说明公司IPO真正上市前的一段时间内,行业板块存在着正的超额收益,通过提早买入行业板块组合的股票,投资能够取得超额收益；若累计超额收益率为负,则说明公司IPO真正上市前的一段时间内,行业板块存在着负的超额收益,通过避免买入IPO公司所在行业板块的股票的组合,能够使投资避免遭受损失,进一步,如果市场上存在着做空行业板块股票的方法,那么便可做空IPO公司所在行业板块的股票组合,从而获取超额收益。最终的实证研究结果显示,我国存在比较明显的IPO行业板块效应,并且大多数表现为正的IPO行业板块效应,少数表现为负的IPO行业板块效应。从时间上来看,2006年到2011年间,平均来讲,表现出正的IPO行业板块效应,而从2012年到2013年,平均来讲,表现出负的IPO行业板块效应。