1997年中国宏观经济实现“软着陆”后，随着国内外经济环境的变化，有效需求不足、通货紧缩等矛盾逐步暴露出来。在这样的经济背景下，我国货币政策也由坚持适度从紧以治理通货膨胀变为适当扩大货币供应量，防范通货紧缩。但是，实践表明，与以往年份信贷扩张必然带来经济扩张相比，本轮大力度扩张货币政策的实施，并未带来新一轮的经济启动。本文从通货紧缩时期货币政策取向与局限性以及扩张性货币政策的效应分析入手，对我国这一轮扩张货币政策效应不明显的原因进行了研究。笔者认为，我国货币当局针对通货紧缩所实施的扩张性货币政策效应不明显的主要原因是各经济主体对货币政策没有作出迅速反应，从而使货币政策传导过程受阻。针对上述问题，本文提出的政策建议主要是，在继续实行扩张性货币政策的同时，更重要的是要采取各种措施疏通货币政策的传导渠道，其中包括：加快金融机构改革、建立和完善货币市场体系、提高企业对货币政策传导信号的敏感性、健全社会保障体系及引导公众预期等。此外，还应有积极的财政政策相配合。