根据wind资讯显示,2002年-2015年,国内资本市场的要约案例总计68起,年均仅5.2起。然而,随着中国证监会在2016年、2017年,出台一系列新规和重组办法规范上市公司重组活动,较为市场化、透明化的要约收购逐步成为监管的新宠,2018年达23例,要约收购这一方式相对活跃了起来。根据国内外学者的研究,其认为市场化的“敌意收购”,可在短时间内迅速获得大量筹码,转移控制权,促进公司发展,属于高效的收购形式。但相较于协议收购等方式,时机、定价、资金等风险都是要约收购需要纳入考虑的重要因素。此外,这种“敌意的”收购方式,会面临诸多利益冲突,甚至面临被收购方多项反收购措施的对抗。因此,一场成功的要约收购实属不易。2017年由8家浙江大型民企牵头设立的“民营财团”浙民投方发起了对戴帽多年的ST生化的要约收购,双方围绕控制权开展了一系列的攻防措施。本文以近年来A股市场上第一单完全市场化下成功的敌意收购为例,探讨浙民投天弘采取要约方式收购ST生化的动因、风险及收购效果。文章通过理论分析和案例分析,主要发现及结论是:首先,相较于协议收购以及二级市场收购,浙民投天弘采取要约方式收购ST生化除了谋求ST生化优势资产,更多融合了对时间、效率、公司股权结构的考虑;其次,要约收购过程中,收购方面临的主要风险集中体现在定价、重组停牌以及被收购方反收购措施等方面;最后,运用详实的财务及市场数据和模型,通过血液制品同行业公司对比分析,从市场反应、治理结构、财务绩效三个角度分析本次要约收购效果,发现本次要约收购有效地促进了行业整合和公司效率提升。本文提供了一个公司要约收购行为的完整分析框架,丰富了现有敌意收购及要约收购的相关文献,也对当局完善我国资本市场要约制度、信息披露相关制度具有一定的借鉴意义。