跨境换股是指境内企业在离岸中心设立特殊目的公司(SPV),再以该公司增发的股票作为支付手段,收购境内公司股权,以境外壳公司的名义在境外资本市场曲线上市。跨境换股过程的复杂性使之仍处在摸索实验阶段,由最早的资产及交易对方“两头在外”逐步演化到“一头在外”。首旅跨境换股收购如家案例实现了真正意义上的跨境换股安排,即境内A股上市公司向境外交易对手发行股票购买境外资产。这一案例不仅实现了跨境换股领域的突破,而且在政府外汇出境政策趋紧的环境下,也为海外并购的企业提供了创新型并购支付思路。本文首先梳理了主流的并购支付方式的优缺点,并且加入了京东方等企业并购实例来支撑理论。之后以首旅酒店跨境换股收购如家这一先例案例为研究对象,在详解交易主体的基础上,阐述了并购过程,之后将海外并购与换股结合起来作为切入点从宏观和微观两个维度具体论证了首旅酒店采用跨境换股的必要性。通过分析实施跨境换股后现金存留量和结构的变化研究现金效应,选取了主营业务利润率、现金流动负债比等与盈利能力、资产流动性和长期发展能力紧密相关的指标研究财务绩效。通过分析我们得出结论,第一从现金流量维度评价,虽然跨境换股后企业现金净流量的增加不符合预期,但是现金流进一步恶化的趋势得到遏制,修缮了现金流量表结构;第二从业绩效应评价,跨境换股能带来盈利能力的增加,但是由于净资产增厚,净资产收益率在长期内得不到明显改善;第三从资产流动性评价,跨境换股短期内降低了公司财务费用,缓解了短期偿债压力,扩大了安全边界,但是并没有增加企业的长期偿债能力;第四从长期发展能力评价,换股并购增加了企业的内部储蓄,企业的积累能力增强,发展能力持续向好。