盈余平滑是指管理层运用判断或构造交易来操纵盈余以降低报告盈余的波动性的行为,是盈余管理的一种特殊表现形式。盈余平滑作为一个普遍存在的经济现象,其性质和经济后果却未在学术界形成一致看法。“有效契约观”认为管理层掌握更多有关公司未来业绩的私人信息,通过平滑盈余向外界传递公司盈余持续稳定的信号,从而影响利益相关者的经济决策和基于报告盈余的契约结果。但是,“机会主义观”认为管理层通过平滑盈余来掩盖公司真实业绩,甚至传递公司经营稳定的假象,降低了盈余质量和信息透明度。平稳的盈余序列也会降低外部人员对公司风险的感知程度,限制其对公司经营管理的外部干预,从而加剧管理层的机会主义行为。盈余平滑可以分为应计盈余平滑与真实盈余平滑,前者通过财务报表应计项目等会计调整实现,而后者则通过真实经济活动的调整实现。真实盈余平滑在实践中的运用非常普遍,并且基于机会主义动机的真实盈余平滑行为可能会损害股东价值,因此对公司真实盈余平滑行为的研究是有必要的。但之前的研究几乎没有提供证据证明其对股东价值的影响,大量现有文献主要集中于应计盈余平滑行为,鲜有文献关注管理层实施真实盈余平滑的经济后果。而近年来,我国股市发生了数次暴涨暴跌现象。股价暴跌所带来的风险,不仅会影响金融市场自身的发展,还会对投资者的利益构成威胁。因此,本文基于公司层面股价崩盘风险的视角,利用我国资本市场2007年至2017年间上市公司数据,对真实盈余平滑所产生的经济后果进行了实证研究。研究发现,真实盈余平滑会加剧管理层隐瞒负面消息,实施低效率的投资项目和掩饰其资源转移的行为,由此显著增加了公司未来股价崩盘风险。并且当公司经营环境不确定性较高,产品市场竞争程度较低以及应计盈余平滑实施较困难时,真实盈余平滑与公司未来股价崩盘风险之间的正相关关系更加显著。本文的研究贡献主要包括以下两个方面:第一,本文对真实盈余平滑的经济后果进行了实证研究,而这是学术界较少关注的领域。本文从生产成本操控与酌量性费用操控两大真实经济活动的视角,探讨了真实盈余平滑对公司未来股价崩盘风险的影响,厘清了真实盈余平滑影响股东价值的路径与机理。第二,本文丰富了股价崩盘风险影响因素方面的研究。本文的研究结果表明,公司对经营决策的调整会影响公司未来股价崩盘风险,为盈余平滑行为影响股价崩盘风险的研究提供了的理论支持和经验证据,研究结论对于理解上市公司盈余平滑行为和防范股市风险提供了一定的借鉴意义。