2018年是我国公募基金创立的20周年,中国基金业在过去20年间取得了显著的发展,为投资者提供了丰厚的回报。开放式基金的平均年化收益率远超同期上证综指,一方面这受益于我国经济高速腾飞的宏观环境红利,另一方面基金的业绩表现也与基金经理的专业能力密不可分。因此,如何从基金经理的视角对我国开放式基金的业绩表现进行客观审慎的评估,具有重要研究意义。本文的研究重点是基金经理的选股和择时能力对我国开放式基金业绩的影响,从业绩归因的角度,将基金的超额收益归纳为基金经理精选个股的能力以及根据市场收益率、波动性、流动性变化进行投资决策的择时能力,并通过对基金超额收益率的指标分解,探究我国开放式基金的超额收益究竟源于上述的何种因素。基于此,以基金市场占比份额最大的股票型基金和偏股混合型基金为研究对象,将T-M模型与Carhart四因子模型相结合,并引入波动性因子和流动性因子,对2010年1月至2018年4月我国285只基金的选股择时能力进行了实证研究。研究的主要结论如下:我国开放式基金整体上不具备显著的选股能力和以市场收益为导向的择时能力,但却存在显著的波动性择时和流动性择时能力,即我国开放式基金的超额收益主要来源于基金经理在市场波动性降低和流动性改善时灵活调整基金的股票持仓。此外,基金的波动性择时和流动性择时还存在明显的非对称性,基金经理倾向于在市场波动剧烈的熊市中增强波动性择时管理,而在市场流动性充足的牛市中则更重视流动择时管理以获取超额收益。从细分维度看,偏股混合型、中小盘基金和价值型基金具备更强的流动性择时能力,而大盘基金具备最优的波动择时能力。结合实际情况和理论基础,本文认为上述结论的原因一方面在于公募基金行业大环境所导致的投资过程中的“羊群现象”,另一方面也表明基金经理自身的专业能力和职业素养有待提高。在此基础上,文末从监管层面、基金经理自身以及投资者的角度提出了针对性的建议。